1、行业逻辑

1.1 钢企半年报业绩向好

上市钢企发布上半年业绩普遍向好，多家钢企净利润创近年同期新高，二季度业绩普遍超市场预期，钢铁板块业绩优、估值低，竞争格局持续改善。

1.2 进入需求旺季

钢铁阶段性需求淡季结束，8月是需求旺季开启，钢材需求明显好转，总库存连升5周的趋势结束。

1.3 电工钢的增量需求

同时电工钢作为钢铁的细分迎来历史性发展机遇。电工钢之一的无取向电工钢主要用于电机行业，量大面广。新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢。为满足双碳及能源双控，国家鼓励家电、工业电机能效等级提升，未来在这些领域中对于高牌号无取向电工钢的需求将快速提升。

新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求预计2025年达到80-100万吨，5倍以上增长空间。新能源三大核心之一的驱动电机必须使用电工钢，一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

高牌号无取向硅钢在新能源驱动电机应用上与稀土永磁行业高度相似。选取主流供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE的均值54倍为参考，当前钢企处于低估价值。

2、供需关系

需求端：海外经济复苏，无论对国内钢铁的直接拉动，还是间接的，包括对家电及其他金属制品的拉动，都有显著的影响。另外，我们看到美国钢价持续上涨，目前美国热卷价格已经突破12000元人民币/吨了，且整体价格仍在持续上涨。这一轮的全球钢价可能会创历史新高，且现在仍在不断突破。同时我们看到美国的钢铁股纽柯钢铁从底部到目前涨了快4倍。上述这些都能够反映海外钢铁需求的旺盛。

随着我国国内钢铁产能大周期的结束，我们认为未来我国钢铁整体出口量不会太多，海外“钢铁不够用”的现象可能还会持续非常长的一段时间，全球钢铁同样呈现供需紧张的局面。

供给端：多重因素制约下，供给峰值已现，行业进入新发展格局。6月份我国粗钢产量9388万吨，同比增加230万吨或1.5%，上半年粗钢产量56333万吨，同比增加6341万吨或11.8%。

之前的碳中和限产落实，多地传达粗钢产量平控政策，部分钢厂已停采废钢，拟定高炉停产检修计划。随着全国范围的产量平控政策得到落实，预计下半年产量将同比下滑6432万吨，环比下滑6190万吨。

从7月上旬钢厂生产情况看，重点钢企粗钢日均产量环比下降12.59万吨，同比基本持平(6月下旬为增加12.14万吨)，生铁日均产量环比下降7.72万吨，同比下降5.73万吨，供给拐点初显。

3、总结

在政策导向下，未来行业准入的政策壁垒较高，行业进入存量发展阶段，兼并重组成为头部企业做大做强做优主要手段，亦是产业结构优化调整，实现高质量发展的重要路径。随着供给侧改革深入推进，产业兼并重组实行，双碳目标的实施，行业格局将发生深刻变革，过去产能无序扩张，产量无节制增加的混沌竞争态势将不复存在

钢铁板块已具备长周期投资逻辑，其背后表征的是我国制造业复苏与崛起，大国意志与担当(碳达峰碳中和)，在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业上游钢铁有长逻辑，有望获得估值盈利双提升。

4、相关公司