天风大制造电话会议纪要



宏观：过去十年三次信用回落（第一次10年一季度-10年三季度，09年四季度信用见顶，10年一季度经济见顶；第二次13年一季度-13年四季度，12年年底社融见顶，实际GDP在12年4季度见顶；第三次17年2季度-18年1季度，17年2季度信贷见顶，实际经济在2季度见顶，名义经济在3季度见顶，这次跟当前的情况比较类似）的背景原因都不太一样，导致股价差异也比较大，因此静态的演进和实际情况会有些不一样，要看明年通胀的节奏、去杠杆的节奏、疫苗的演进力度、中美关系等多重因素怎么演变。

策略：最新的政治局会议马上后面有下周的中央经济会议，所以政治局会议讨论经济没有太多内容。今年新加入的需求侧改革，投资、出口未来都有一定的不确定性，需求侧聚焦于挖掘消费和新兴产业投资。近期市场调整比较大，一方面是十一月的顺周期主线涨幅超预期，另一方面到年底了有资金兑现，还有从银行股的表现看出监管层的意愿是坚决杜绝暴涨暴跌。历史上每一次信用刚开始回落但盈利还在往上走的时候都不太存在系统性风险。继续推荐顺周期方向，另外春季躁动跟业绩关联性不大，主要是资金面的改善带来风险偏好的提升，科技股在这一时期会有一个β的机会，包括计算机、5G、传媒等可能会有阶段性的超跌反弹，重点关注信创。

汽车：最近汽车的回调，一方面是前阵涨幅普遍超过40%，另一方面11月份销量数据稍有不及预期，但不影响汽车半年维度的布局。当前仍是好的布局机会，一条线是业绩好的细分龙头，有望迎来戴维斯双击，主要是零部件，重点推荐岱美股份（持股周期要半年以上）。喜欢追趋势的可以考虑长城、吉利，喜欢稳健型的推荐广汽。

军工：如果市场出现调整，建议配置核心标的，比如游寡头整机厂和上游军工元器件、材料，元器件的超预期会持续存在，元器件关注火炬电子、鸿远电子、宏达电子，材料类的如果有回调就是上车机会，关注西部超导、宝钛股份、光威复材。信息化类企业关注航天发展，业绩趋势是会持续的，军工最便宜的公司。主机厂一季度将上涨，关注中航沈飞、航发动力、洪都航空。

机械：工程机械明年上半年还会有行情，现在景气度还是很高，挖机至少看到明年上半年，确定性很高，挖掘机协会普遍认为明年5-10%增长，头部的三一可能会有25-30%增长。高度重视三一重工，三一的估值很有希望往20倍走，如果三一估值提升中联也会有机会提升估值。浙江鼎力明年海外能快速恢复，壁式产能比今年增长三倍，是公司第二增长曲线。第二是全球复苏的机会，推荐杰瑞股份、凌霄泵业、捷昌驱动、巨星科技、春风动力、钱江摩托。

公用环保：建议关注垃圾焚烧后补贴时代的投资机会，首推瀚蓝环境。

交运：继续推荐嘉诚国际。

电新：电解液发生了一个趋势性变化，Lifsi的添加量是上升的，现在价格在45-50万元/吨，主要做添加剂。天赐今年两波涨幅都是因为周期性，实际上公司体现出了成长性，公司在Lifsi上有比较早的布局，有望成为公司第二增长点。市场目前对六氟的价格预期比较充分，Lifsi可能会是超预期的空间。

医药：把握5条主线。第一个是创新产业链，包括CXO、创新药等，关注药明康德、药石科技。第二个是疫苗，明年核心公司会享受量价齐升趋势，关注智飞生物。第三个是医疗器械IVD，关注安图、迈瑞、迈克。第四个是处方恢复。第五个是OTC，关注片仔癀。下周是很好的布局时点。