【申万机械】沃尔德：刀具品类及应用场景扩张，培育钻石打开新增长极

1）超硬刀具技术实力强大，盈利能力强。公司深耕超硬刀具领域20多年，主要产品涵盖超高精密刀具（客户京东方等）、高精密刀具（客户采埃孚、舍弗勒等）和超硬材料制品，产品广泛应用于消费电子屏的切割、汽车核心部件的切削以及风电轴承叶片切削。公司超硬刀具50%出口，国内客户也以外资企业中国工厂为主，同时公司为国际刀具巨头山特维克、肯纳、瓦尔特等提供代工，侧面反映强大的技术实力。公司超硬刀具业务毛利率在50%以上，净利率20%以上。

2）拓展硬质合金刀具，打开现有业务4倍以上市场空间。硬质合金刀具占切削刀具50%以上，超硬刀具仅占切削刀具10%左右。公司投资2.1亿元布局2800万片硬质合金产能，预计2021年底陆续投产，满产状态下可带来2.3亿收入、4500万利润（同样客户增加销售产品品类），随着产能不断增加，公司成长天花板不断提升。

3）并购鑫金泉，加快向消费电子领域延伸。深圳鑫金泉主要产品包括超硬刀具、硬质合金刀具，主要下游为消费电子领域（客户比亚迪电子等），并购完成后沃尔德可以借助鑫金泉进一步扩大3c行业市场份额，同时也可以为鑫金泉提供一定自制原材料降低生产成本。

4）培育钻石进入量产化扩张阶段。公司从事CVD金刚石材料及制品研发生产超过15年，培育钻属于金刚石材料的一个分支，公司在CVD技术路线上天然具有技术优势。目前公司CVD钻石技术积累已经成熟进入到产业化阶段，采购20台CVD设备12月到位，未来将继续扩大产能。同时公司创立钻石品牌Anndia，并聘请专业团队开设线下体验店，预计该业务将成为公司新的增长极。

5）保守预计2021-2023年利润0.7、1.7、2.3亿元（2022-2023包含鑫金泉并表），对应22-23年PE为30、23倍（加上7亿并购）。