关注原因：中线。超声水表渗透率快速提高

1、迈拓主要聚焦于超声波流体测量技术的研发和应用，产品包括智能超声水表类产品和智能超声热表类产品。20年营收4.2亿，其中3.29亿为智能水表，0.84亿为智能热量表。且智能水表业务中，超声水表收入3.14亿，占总营收约75%，客户覆盖全国30多个省、自治区、直辖市，国外客户覆盖中东、非洲、欧洲等。

2、超声水表相较传统机械水表优势明显。超声水表更加精确，超声流量测量技术相对机械技术有更低的始动流量，最大精确到皮秒级，能够精确感应漏水、偷水。超声水表寿命更长，没有传统水表加入水管中的转子装置，磨损减少，寿命大幅提升。超声水表性价比更高，单价较机械水表贵10%到20%，卖方预计预计随着产品工艺的改进、生产流程优化、产能扩大，未来迈拓的超声波水表的价格或有30%的下降，另一方面，超声水表能有效降低管网漏损率和供水企业产销差，从而带来显著的经济效益。

3、超声水表当前渗透率处于低位且增速极快。据统计，我国水表的年需求量在7000万左右，而19年国内超声波水表主要生产企业迈拓股份、汇中股份、天罡股份合计产量不足100万，超声波水表渗透率不足1%，国盛预计20%~30%的渗透率才是天花板。17-20 年，公司超声波水表营收 0.56 亿、1.17 亿、2.21 亿、3.14 亿，CAGR为78%。20年产能100万只，21年底产能计划扩至130-140万只，22年扩至180万只。

4、迈拓自身壁垒较高，当前在超声水表的市占率约50%。核心器件传感器完全自制，know-how要求高，且智慧水务软件开发较早，为客户提供智慧水务综合管理服务平台，为客户提供供水调度、产销差分析、漏损监测、收费管理等日常运营功能，大大提高了客户粘性。公司还明确表示软件可接入鸿蒙系统，实时监控水物联网，真正解决了我国水力公司的成本痛点以及数字智能化升级的政策要求，水力公司对迈拓口碑极佳。

5、目标价为49元。据卖方一致预测，公司21年~23年EPS分别为1.75、2.44、3.35，对应当前股价PE分别为20、14.6、10.6。给予22年20倍估值，则目标价为49元。

（参考资料：来源于国盛证券、东吴证券研报）