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周末私募交流
Adler
一路目送的龙头选手
2022-04-10 10:30:47

周总:

因为上周只有三个交易日,这个整个的因为受到受到这个整个疫情的影响,整个这个很就是市场也走得比较弱一点从上周的来看,就是市场就是偏防御,大家在做一些确定性强的东西在博弈下周来看,从基本面的角度就看不出来有什么能值得去长期做的。那可能唯一的就是说做一个政策的博弈,做一些主题的一个这一个投资而已
整体看应该是如果是下周没有一个突发的一个利好,这个再往下跌破三千二,那就基本上就是个二次探底的一个走势了所以说下周我感觉就是做好防御。其实一些蓝筹表现还是不还是挺不错的,包括这个水泥、化肥、就是、磷化工、钢铁这种都还不错,应该会有一定的持续性,从偏防御的角度,现在看有这么几个还可以的,一个是券商,券商这个反正还没走完另外是周末,这个就不是开了一个会,易主席也讲话了,上市公司的治理、分红做了一定的这个要求所以说券商的下周会不会有所表现,这个可以值得关注广发、中信。

另外这个瑞信最近挺有名的分析师也写了一篇文章叫石油美元的一个消亡。它的逻辑也很简单,就是大宗商品它会崛起,因为美元它会随着这个地缘政治的问题,它这个石油美元它跟跟石油挂钩的美元它会逐渐不再那么强势,甚至是一个贬值的预期。真正有资源的就是一些硬通货,就是大众商品、石油、这种、粮食、然后、矿产品。所以说这个从另外一个给了我们另外一个思路,其实就是大宗商品的配置、粮食的配置,我觉得是有可能是今年的一个一个可以持续的关注的方向,包括有色,包括钢铁。前面分析师也推的那个紫金矿业、这种洛阳钼业也都是比较不错的。

宋总
现在就是基建和地产,降准的话应该是银行基建和地产是比较有好处。然后反正主要的观点就是大的机构票,就是万科这种应该它的估值的预期应该是比保利这个高百分之五十。

余总:

我发现近期像地产里面像那个华夏幸福原来那个中国平安是花了二十三块钱、二十四块钱,成为他们那的大股东,现在才四块钱,像这种。它底部放量,那可能是有资金在里面建仓像这种公司差价是很大的。目前来看,房地产板块的赚钱效应最好

甘总

很荣幸参与这次会议,我们是专门做这个黑色商品的一些数据研究的也做了二十二年了我先说下就刚才那个因为我刚刚听到了朱总跟宋总的几个观点,然后我先说这个我说下我自己的看法,因为这段时间确实整个地产股的基建股票的这个反弹我觉得确实是比较明显,而且是有点超预期的一个反弹。那其实我觉得之所以去用它上涨因素是因为在政策上面,但是我个人觉得促成地产股反弹的根本原因可能还是在于这个低估值。但是不是说地产这个行业它会迎来一波很明显的上涨?

从我们观测下来,其实市场都是在讲这个预期,尤其是这个宏观的预期,或者说是大家就是包括大家券商的这个于市场的预期。那我们不否认说地产可能是在近两年里面来看已经是见底了,但是它是否就意味着它会出现一个反弹,我个人认为它可能还要经过三到四个月的低位的一个盘整,就包括把这些不良资产出清之后,然后国企顺利接盘之后,可能整个地产行业才能真正这样一个触底的这样一个过程,那么映射到整个黑色系品种,就包括到地产涉及到上游用的这些原料产品。因为地产的反弹也是促成了这段时间整个黑色系,尤其像我刚刚跟热卷价格反弹的一个重要因素。包括看到地产股反弹那两天,基本上期货无论是零五合约还是现在的幺零合约,都是出现一个上涨那其实还是在于大家这个预期的一个好转。但是我个人觉得这个商品的上涨可能这个跟这个股票的反弹就这种趋势趋势上虽然都是短期,但是我觉得它的根本的逻辑可能还是有一定的差别。我们做黑色就是说如果说目前整个状况来看、全球状况来看,我觉得农产品、有色、原油、化工可能都具备买入的价值。

因为我可能研究钢材会比较多一点,所以说简单说钢铁的情况。那其实像去年因为去年都知道,就是在这个叫谈达丰谈中和之后,国内其实是明确的确定了一点,为了控碳要进行一个减产,就是钢铁要进一个减产。那么在去年就是相当于在二零二零年的时候,中国的整个粗钢的供应也好,消费也好,实际上是在二零二零年就已经出现一个见顶了。那去年开始呈现一个回落趋势,那在去年的尤其叫下半年,下半年由于这个包括像九月九月份、十月份这个线电,线电也好,然后这个能耗双控也好,就造成了很多的产量是出现了一个明显下滑。到了年底十二月份,然后到了最后一个月快快结束的时候,然后这个钢鞋也好,统计局也好,又开始发了一些数据,开始前期的这个产量做行做了一部分的修复。这个是我们可以观测到的就是我们这边可以观测到的,就是发现它其实进行调表了。就意味什么?叫去年在本身本来说计划去年可要减三千万,但是最终可能减了五千万。所以说他觉得这个有点说不过去了,调了调调表,然后把这个基数是调得相高一点。那么今年其实市场上一直在关注一个点,因为在去年年底的时候,当时国家在说一个保供保就叫这个保供应、稳增长这样一些事情。当时年初的时候,很多的这个于黑色商品来看的话,大家都观点就是认为今年国家不会再去倡导说这个这个为了这个减碳然后去控制钢铁产量。所以从年初开始,其实表现相比较强的就是刚才的上游,比如铁矿石、焦煤焦炭长得是非常凶,就持续上涨。从年初当时中间也经过一轮调整,就铁矿石是经过一轮政策强压,然后出现了一轮回调,但是紧接到现在为止,其实又是创出了今年年的一个新高,包括焦煤、焦炭那。就是我们如果说就这几个逻辑就是,包括近期的黑色来看,无论是热卷中板、热卷螺纹就是那个期货品种来看,焦煤焦炭铁矿石都是创出了年内的新高,那么它后期是否还具备一个继续上冲的这样一个空间?我个人现在这里做一个定调,我认为它上行的空间是非常非常有限的,甚至说在近期它应该会面临一个非常大的回调的风险。


那主要原因有几点,第一个我们来说供应。那就今年来说是不是说要给它放开就不控制了。那其实我们这边得到的一些消息就是今年的产量肯定还是要进一个评控,只是说不在去年基础上进行一个减量。但是实际上我们发现今年一季度整个一季度结束之后,那目前的整个粗钢其实环比就同比去年同期是低的。那就意味着到了四季度,今年整个粗钢的量可能会比去年的水平要高,因为去年的基数基数低。所以说从目前来看,整个供应其实并没有得到一个有效的释放。那市场上其实一直在预期说这个钢厂要补库,钢厂复产。比如说我们之前在讲说这个冬奥会冬奥会期间,然后包括这个三月十五号采暖季结束之前,然后还有这个两会之前,那就说在这个这些影响因素影响之下,让整个粗钢的供应是上不来的。但是当这些所有这些影响因素会议结束之后,就意味着整个促钢是迎来一波复产就是钢厂会迎来一波复产。但是我们后面发现一个问题,钢厂确实是在复产,但是它的复产的速度是非常非常的慢。那这里面包括几个问题。当然疫情我们也发现疫情实际上从三月十五号因为上海疫情实际上是从二月二十五二月二十四号那天开始开始爆发,一直到现在为止。那么实际上在三月十五号之后,慢慢疫情于市场的影响就已经逐渐显现出来。因为今年在三月一号开始之后,进行了这个这个废钢税改税改政策,就导致了整个废钢的收费以及这个就是下游用钢的这个用废企业、电炉企业收费来说是非常困难,就造成了目前整个电炉它的原料供应其实并不是特别的充足。而且从目前的整个和结构来看的话,电炉企业都是亏损的。

就是在目前这样一种背景下,虽然说钢厂说有预付产的预期,但是从高炉企业也好,电炉企业也好来看,除了高炉企业是有利润的,而且这个利润并不是特别的高。那这个利润在这个利润背景下,比如说我们看正常的就是说你说钢厂如果一千块的利润,那我相信钢厂的整个复产积极性会相比较高。但是目前整个钢铁企业可能好的就是五百块钱利润,那如果按照整个行业平均利润来算,它可能只有百分之十。那在这种背景下,我认为这个整个钢厂的复产的这个这个意愿并没有特别的强烈。而且尤其是赶上近期这段时间疫情的影响,就造成了很多地方的物流实际上是出现了一个明显的受限。首先第一点就是钢材的供应这块可能很难出现一个明显的恢复。

那么是不是说刚如果说供应不足,是否会驱动这个价格上行,我觉得这也是一个伪命题。然后另外我们再说这个库存的问题,其实今年支撑价格上涨的很大一部分原因除了一个地产的消费预期以外,还有一个很大,尤其是在于今年的低供应以及低库存。
大家于三月份这个消费恢复的预期比较强,所以说整个在年后就是先进行推涨。
但是到目前为止,就截止到四月七号这一天,就是我们在前天周四的时候发的数据,这天可以看得出来整个钢材库存其实它在进入到三月第二周开始降库之后,到目前为止位置,将近一个月的时间,它的降库速度非常非常缓,甚至个别品种还是出现了一个增库。

那市场上会说说那你之所以出现一个增库,并没有出现一个降库,是主要原因还是在于你疫情影响。当然我们不否认疫情确实是消费有很大的影响,但是影响这个库存变量的最主要因素并不是在于疫情的影响,而是在于下游的实际消费的这个同比的恶化。因为我们看到就是我们根据我们测算来看的话,就是今年就是整个三月份螺纹钢的同比消费跟去年同期下降大概下降多少下降了百分之三十。就意味着今年在三月这个非常好的这个时间段里面,整个消费并没有一个得到一个有效的释放。

然后这里面说到消费,我们再去拆分两块,他的消费最大两块,一个是基建,一个是房价。我们从目前观测下来的数据来看,基本上所有的就是无论你是头部的房地产企业也好,或者是些地方的房地产企业也好,今年其实最主要的任务是去做交付,就是说我要把前期没有干完的项目给干完就可以了。我们那天也做过很多调研,我们去问那些民营的地产企业他们要做什么,他们说我们今年实际上不准备开任何项目就不开项目了,我们能把去年的项目干完就不错。那我们也会问说,那你们之前的地其实我们了解下来,很多小的民营地产企业,他们是在往来往外卖地的,就他们认为地产行业这个就地产这个行业这个高红利的这个时代基本上已经过去了。到目前为止银行银行给不出钱,然后下那个政府有点压价格,然后于下游来说。就是于购房者来说,我没有购房的意愿就导致整个地产行业其实它是现在生存在一种非常非常尴尬的这种状态下。所以我们发现就是今年的整个金三的时间,包括四月份的这一周时间,地产可以这么讲,没有任何改善,就是地产的新开工也好,施工也好,或者说这个计划开工也好,没有任何改善。唯一改善的什么唯一改善的是这个政府的这个口头政策。我们只能看到政策上口头的是好转了,但是实际上它的基本是没有任何好转的。


另外我再说基建,就是前两天他在讲说这个当时是彭博上面在讲说中国二零二二年有推出了大概十四点几万亿的一个基建建设计划,基建计划大概就这么个意思。然后我们也看了一下,其实国内的去年每年都有十七、十六七万亿的这样一个投资计划,那么如果是十四点几万亿,就不到十五万亿的话,那就意味着今年的整个基建的投资比例是比去年要低的。那如果说总从数据上看,做这样判断不准确,那我们再讲讲说基本的情况。因为我们的很多样本调研样本是涉及到了一些下游的一些比如中资或者企业。我们今天了解到一个情况,就是今年有比有一部分项目什么的,就是大家都知道南方的项目,因为这个地方这个信用比较好,资金来说回款率相高一些,就是钱是相比较宽松的。但是于北方以及一些比如比如说东北、西南、西北,就比较一些贫困的地方来说的话,它的这个回款率是非常非常低的。然后就意味着我在投入这个项目之后,我的钱很大概率上是拿不回来的。目前的,还有中的,都出现这种情况了
南方的企业南方的施工企业他去接了北方的项目,然后把南方这边原来有了一套资金拆出来,拆出一部分去投到北方去,那就意味着我今年要用一套资金去干两个项目或者更多,就最终结果是两个项目都干不完。因为每年的三、四月份是资金最为宽裕的时候,就是新开工最好、需求最好、然后资金最好的时间。但到目前为止都没没有看到我们并没有看到资金的任何落地。

我们也看到当时我们了解下来什么就是很多的下游企业,就是房地产企业拿了这个采购款物资的采购款去干去还去年工人的签的工资。所以我们看今年的整个基建其实并没有一个很明显的增量。

当然市场会说,那今年从那个官方上面讲的说今年的投资项目多少个多少个,就比去年增了多少个,其实是这样的情况。每年的项目都不会少,每年的计划投资项目都会很多,然后但是真正推行下去的项目其实比例都是非常比比较低的。因为我们去比如说我们跟中建、中铁建、中交这些企业在做一些沟通的时候,他们内部就是比如这些中字头大型的中字头这些企业,他们内部今年是做了件什么事情?就是叫项目的一个互相投标,就是原来比如说我我举例说铁建的项目,就中铁建是投的比如说铁建他们自己的项目,他们原来是投了,投了之后今年开始说他我们不投系统内的项目,为什么系统内的项目回不来款,还没有办法起诉我们要去投别的。比如我去投中建的,我要去投中交的,如果中交不给我钱,我就要去起诉他。就是目前国企的大型的国企的下游都已经干到这种份儿上了。其实可以看得出来就是今年资金上面卡得非常非常死,然后于整个无论是基建也好,房也好,其实并没有太多的一个明显改善。

总理去年年底,包括今年反复在说的这个保供应稳增长,我觉得它是相悖的。今年跟二零二零年的情况很像,二零二零年的时候,疫情过后国家进行了大放水,说为了刺激经济,一定后面会加大放水。那今年又说二十大,因为这个总理最后一届总理也说了五点五,所以就意味着你现在疫情越严重,就意味着后期的投投放量就是我的投入会越多。那我觉得这是完全不等的两个时间段。

因为我们看看今年的这个外部环境,俄罗斯打仗,美国的缩表,然后整个全球大宗商品全球都在通胀的背景下,而且包括国内也是在通胀,现在除了猪肉便宜。我那天在开玩笑跟他们在开玩笑就说目前从国内的商品来看,如果不是猪肉压住了cpi的话,那整个cpi已经涨飞掉了。

短期来看,一个是国内的疫情影响。另外一个过完了四月份进入五月份之后,将会迎来南方的雨季。那今年的汛期实际上是比去年要早十五天,那就意味着今年的降雨。
因为很多人在讲说是不是如果说国家为了加快投入、加快这个建设,会不会把这个降雨的影响给你淡化掉,但我们不可能就是不可能说有哪个工地冒着大雨还能开工,他干不了的,因为你这个要考虑到一个项目安全问题,说明认为整个消费在二季度恢复不了那么好,这就回推到钢材这个价格,我们再说钢材、螺纹钢这个价格那么如果说消费无法向下有效的传导,同时库存还不见降库,短期会十分危险。

问:个黑色金属在未来的几个三个月,或者说五个月,您您怎么看?
答:短期来看,我个人观点,二季度应该说都是一轮回调的行情。尤其是二季度,它一定会进行一轮回调。回调完了之后,等到整个下半年,随着房产真正基本面开始好转的时候,比如说八月九月份的时候,整个地产的基本面开始好转之后,可能商品价格才会再次往上走,而且可能会创出一个年内的新

问:国内焦煤未来一到两年供应格局怎么看
答:焦煤这块儿还是比较看好的,比较焦煤这块确实是缺这个就是像前面说的,他跟原油一样,挖一吨少一吨。整个国内的供应也不足。

 

刘总

我们国内现在交易的逻辑主要在政策放松这一块,稳增长这一块。但实际上全球的经济来说,主要在交易通胀问题。那么现在就是说马上就有一个催化剂在哪里?就是说现在因为电价能源问题和这个和这个石化问题,就是巴斯夫就可能会停产。这个现在就是说我们现在整体来说,在在回顾大家说一个大逻辑,就是说我们整体来说就是就是大众商品的涨价这个逻辑。因为俄乌战争的这个事情的规划,其实演绎的比较极致。从实从这个信息传播角度来说,几乎大家都已经演绎的比较充分了。那么接下来下一个逻辑在哪里?就是大众商品涨价了像巴斯夫的停产保障,这个时候疫情已经很强烈了,那么就会整个中油供应链产生很大的问题。那么中油制造业这一块就会产生很大的博弈的机会。那么像现在的话,罗巴斯夫停产维生素、蛋氨酸这些东西产业链都会有冲击比较大。目前我关注万华弹性高TDI概念,可能接下来就是二季度的一个方向,我就说到这。

赖总:
那我就接着说黄金,我认为这个黄金它还是要继续继续上涨。那为什么说继续上涨?其实我认为最主要的就是三个原因。第一个的话就是说美国的这个缩表,今年保守要五次以上,从历史数据来看,每一次美国加息落地之后,黄金往往都有一波修复性行情,国外需求复苏,需求复苏节奏相对更快,通胀水平短期难言触顶。这是一个方面。第二点的情况就是我们国内的这种需求,从俄国事件受一些改变,同时先行指标美债2年和10年期利差快速缩窄,暗示经济面临衰退风险,黄金具有避险功能第三点是我看到黄金赛道基本面的改善,其中尤其看好赤峰黄金。

赤峰黄金这边的话,我们跟比较久,它这个这个管理层原来是山东黄金的领导,后面又在紫金这边待过。所以的话整体来讲的话,这个然后刚好他也不是说只是他一个人,他也带了一个团队,在这个赤峰这边,也是这个赤峰待的时间比较久加上今年已经是四年了。王总就也把它主要的心血都花在这个赤峰黄金这一这。他这个管理团队基本上都是王董事长带过来的人,基本上都是在这个行业里面待了五六年以上的人,管理团队算是最强这一块。所以说我上次跟那个就是疫情前还没有封闭前在跟那个在跟王董沟通的时候,他就说未来这个三到五年可能是赤峰黄金的高速发展因为有好多矿它都会开始进入一个正常生产的一个阶段目前其他几家基本上除了银泰弹性比较强一点以外,第三紫金矿业然后第四是山东黄金。其他行业我就不想就多说通威稍微点一下,通威在这个四十块钱以下应该是有机会的只是风口不在光伏这一块,所以说我也是不推荐。然后包括像电解铝、神这种,我认为就是短期要进入一个震荡我继续把这个盛和的情况说一下。其实盛和这一方面的话,就为什么说北方稀土业绩一般但盛和的这个第一季度的业绩是超预期,是因为是到二月中下旬的时候盛和才受到工信委谈话,后面价格才往下面这个降下来,而北方稀土很早就被约谈了。

袁总

我们觉得未来还是迷雾重重还是往低风险特征的一些方向去看。最近基建的这个投资。我觉得这个数字其实并不惊人。虽然这个彭博社搞的这个说这个这个标题和文章我也看了,写的这个非常惊悚一样但实际上我记得一个数字,就是我们去年的这个基建投资额,总金额也是在十五万亿人民币左右。所以他今年输十四点八万亿,根本也不是非常夸张的数字。我觉得这一块还是一个发力的方向而且如果复盘历史的话,我们会发现建筑这个行情有五轮行情,都是在经济下行。但是财政货币都发力的背景之下,正好现在也是这个情况。

而且建筑指数,虽然说现在估值非常低了,这个跌的也非常厉害。估值在近十年的新低。但是我们看到过去这个五轮的这个基建牛市的行情,其实时间和幅度都是非常值得期待的。基本上这个涨的最少的有九个月,涨的多的有十六个月。那这个基建就建筑指数这个涨幅最低的也有百分之三十三十以上,最高的有百分之二百九,就整个指数都涨了百分之二百九。所以说在稳增长时期,这个基建的超额收益是非常明显的。


当然刚才这个甘总也讲了一个逻辑,就是二季度会进入到了建筑消费的淡季,就是尤其五月份南方雨水也提前了。那我觉得这个确实是一个问题。但是如果说大家布局的方向,选择基建链的偏上游的方向,因为基建你这个投资不可能因为雨水不做了,它无非就是时间这个问题。那大家可以考虑基建的上游,也就是设计这一块这个你肯定得设计先行那一些包括像集团设计总院这种偏上游的一些上市公司。我觉得在目前这个时间点,无论是只只考虑未来的这个方向,以及它空间以及弹性,可能会比央企那些基建龙头会来的弹性更高一点。

 

总:
还是维持原有的观点。就是一个是稳增长的有关的标的,一个是老基建新基建和这个房地产链条但是它的表现的话应该是呈结构性的。市场最近谈这个降息,这个准降准这个问题,我觉得降息的概率是比较小,降准的话这个概率还是比较大。还有一个暗线,就是安全问题,比如说农业,粮食的安全化肥还有的一些转基因农药。我觉得中中短中长期都会有一个表现机会。还有一点的话就是黄金这块的话可能就是因为如果是局势不稳的时候,会时不时的出来表现一下。

 

于总:

房地产是必须要起来的,如果房地产不起来,会有很多的问题解决不了。包括现在这个公务员的工资怎么发,所以政府这个必须这个搞活房地产,我觉得这个是比较确定性的东西。板块的角度来讲,我还觉得这个房地产的股票和稳增长的股票可以相来讲更加乐观一点。房地产的这一块,我觉得中介业务这一这个可以重视一下,因为不管怎么样,你房地产搞活这个中介,其中我爱我家,感觉性价比还不错看的长一点,我觉得安全性还不错。这个因为你房地产要搞活的话,这个中介他是真的是他是无本万利的。


别的房地产的话,我觉得既然上海是这个之前就是就是最危险的时候。那现在上海应该会慢慢的情绪平平静下来以后,那么上海和房地产应该也还好。因为至少之前的房地产很多的股票都暴涨,那上海的房地产的股票也涨的少,所以可能上海本地的房地产的股票也可以看看,类似于世贸股份

 

那么另外的话,就是这个就是粮食,因为俄乌的事情其实没有那么快结束。它是应该以年度来衡量的,因为这个事情它是类似于下围棋一样。这个美国就是这个东西是一个很重要的劫财,反反复复折腾抓着俄乌的这个事情,这样子这个整个欧洲才能听话

那么京粮控股有一个公开增发要做。那么这个也调整了六天了,感觉上这个应该是也比较稳妥的这个位置。它的注册地是在海南的,海南的话作为全这个这个这个粮食的进出口,它有应该会有相应的一些优势。

 

王总:

地产我觉得应该是今年应该是最核心的一个赛道。反正理由之前我都说过,就是说中国现在面临的问题就是跟日本在九十年代初房地产泡沫比例破灭的时候,面临的风险是一模一样的。而且我们的风险是远远超过日本的。有一些高层领导已经看到了这个风险。因为我知道咱们副总副总副总这个副总理以上级别的这个这些领导应该在年初就提出了这个针房地产,必须要全面这个政策必须全面全面翻转。但是现在高层的意见应该还没有还没有完全统一,主要是因为我们的政策都是相继抉择,如果情况没有到一个程度的话,大家都不愿意去担这个责任。



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    2022-04-10 14:56
    帮我也写一下,我是马总我看好阿
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    2022-04-10 14:46
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  • 只看TA
    2022-04-10 11:50
    这个于总见底一般啊,看我爱我家和世茂股份
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  • 只看TA
    2022-04-10 11:49
    谢谢
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  • 只看TA
    2022-04-10 10:51
    谢谢
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  • 只看TA
    2022-04-10 14:13
    非常感谢
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