桃李面包：经营边际改善可期
猫猫喵喵3
2021-12-09 19:47:00
【东北食品】桃李面包（603866）：经营边际改善可期，估值具备性价比，未来一年股价最低点已现，东北食品团队独家强烈推荐
外部不利因素逐步减弱，叠加公司积极主动调整，经营有望触底回升。Q3受疫情反复、极端天气、双减政策、工厂限电等诸多外部扰动影响下，公司收入端疲弱，展望Q4及来年，外部因素相对减弱或可控。结合渠道反馈，公司10月收入环比改善，预计增长恢复至接近双位数。
主观层面，公司11月对部分品类开始提价，预计幅度约3%左右，此次提价从东北等成熟市场开始启动，盈利改善有望于Q4逐步兑现于报表端，后续不排除继续提价；产品端推新加快，有望贡献一定增量；渠道端，公司与社团平台对接态度更加开放，同时公司计划扩充经销商，同时加大头部经销商资源倾斜及积极性，助力线下渠道扩容。
短保行业中长期成长逻辑依然清晰，由于生意模式相对艰辛，壁垒一旦建立较难颠覆，桃李在全国工厂布局、供应链效率与渠道方面已建立领先优势，行业具备显著马太效应，中期仍是稳健的细分子赛道。随着公司对经营节奏的控制力有望主观提升，改善逻辑清晰。
11/11公司公告控股股东减持进度，股东盛雅莉已通过大宗交易实施减持比例达1.10%，此次减持计划将于11/16结束，合计减持比例不超过2%，大宗锁定期6个月，减持主要系持股股东退出企业经营考虑，利于公司股权结构优化及治理提升。
盈利预测：我们预计公司21-23年净利润分别为7.98、9.47、11.25亿元，同比增长为-9.6%、18.7%和18.8%，最新收盘价对应21-23年PE分别为34、29、24x，维持买入评级。
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桃李面包
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