公司近况

　　6月16日至18日，我们在上海召开了中金公司2021下半年投资中期策略会，邀请到天下秀与投资人进行交流。我们看好天下秀平台价值提升,及双端资源持续增长下平台综合实力的巩固，交流要点如下。

　　评论

　　流量平台分散化、红人投放下沉化，公司平台价值有望持续放大。公司认为，近一年小红书、哔哩哔哩等平台红人营销增长较快，未来垂类内容平台或具有较大发展潜力;并且，VR/AR等新技术的发展或将带动新的流量平台崛起。公司掌握红人资源，即使流量在不同平台之间迁移仍能保持竞争优势，从早期微博一家独大到目前流量逐渐分散化，公司已跟随行业趋势，从微博独家转化为覆盖全流量平台的红人营销服务商，并提供从文章、图文到视频、直播的全营销内容服务形态。此外，公司认为，具有内容创作能力的腰尾部红人相较于头部红人具有更强的消费转化能力，但其变现能力目前尚.未完全挖掘，商家投放将逐渐向腰尾部内容创作类红人倾斜。我们认为，在流量平台分散化、红人投放下沉化趋势下，商家对接红人难度将持续提升,我们看好公司以数据、技术实现双端精准匹配的平台价值。

　　双端资源持续扩容，提升平台综合实力。商家端，公司近两年发力拓展品牌客户，品牌客户快速增长并获得较高认可度，2020年留存率达到78.0%，且留存客户整体收入金额同比增长38.6%。基于客户对公司平台价值的高度认可，口碑效应持续为公司引入新的品牌客户，创新业务克劳锐数据榜单等在行业中的影响力亦形成一定宣传效果，我们预计品牌客户有望稳健增长。红人端，公司红人资源在行业中优势明显，截至2020年底注册红人账户数、职业化红人数量分别达到147.4、29.1万个，并且合作行业中近半MCN机构(7,491家)，已覆盖市场上大多数主流红人。而另一方面，行业中具有商业化能力的红人不足导致商家需求无法得到充分满足。公司布局IRED红人职业教育，与高校合作共建产教融合创新人才培养平台，为红人营销行业输送职业化人才，并在较早阶段实现人才绑定。我们认为，公司在双端资源的积累有望形成正向反馈43，持续巩固其综合实力。

　　估值与建议

　　我们维持2021和2022年净利润预测不变。当前股价对应2021/2022年35.6/26.0倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价13.90元，对应2021/2022年48.0x/35.0x倍P/E,较当前股价有34.6%的上行空间。

　　风险

　　宏观经济影响广告需求，市场竞争风险637，客户拓展不及预期，创新业务推进缓慢，现金流及资金风险19，前实控人诉讼风险。