科技反攻不能少了它 苹果、索尼VR设备上新在即，该公司当前业绩、估值背离程度已达历史极值

歌尔股份（002241）：

①VR/AR迎来加速，根据IDC预测，2022年VR出货量将达1573万台，同比增长50%以上，字节跳动调高旗下公司Pico的VR产品2022年销售目标至180万台（此前100万台）；
②公司深度布局VR代工，可提供一站式VR解决方案，ODM业务国内遥遥领先，积极布局VR上游核心包括光学、软件和结构件等，今年出货有望超预期；
③其他领域公司坚持“4+4+N”发展战略，可穿戴设备+精密零组件业务均有看点；
④华西证券孙远峰覆盖公司，认为公司历次股价下跌均与业绩预期相关，一旦预期或实际情况反转，估值会有明显提升，当前公司实际业绩与估值出现较大水平背离，上调2022年公司营业收入850亿元至1007.49亿元；归母净利润由47.74亿元上调至55.06亿元，对应当前PE分别为21X、18X、15X，维持“买入”评级；
⑤风险提示：VR整机需求不及预期、宏观经济不及预期等。

近期随着上游大宗商品价格的回落，国内中游制造业的成本压力减弱，叠加年初至今中游行业股价跌幅较大，估值来到低位，知名投资人李蓓明确看好国内制造业的竞争力与投资机会。

华西证券电子孙远峰团队近期覆盖消费电子行业龙头歌尔股份，公司的VR/AR业务爆发式增长，VR实际出货量同比翻倍，公司智能穿戴产品也保持稳步增长态势。

当前公司已经公告2022年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元，同比增长20%-40%，扣非净利润同比增长35%-55%。孙远峰上调2022年公司营业收入850亿元至1007.49亿元；归母净利润由47.74亿元上调至55.06亿元，对应当前PE分别为21X、18X、15X，维持“买入”评级。

声学龙头企业，VR/AR迎来加速2021年全球VR出货量1095万台，根据IDC预测，2022年VR出货量将达1573万台，迈过最重要门槛。2022年除了有较大的出货量也会新增多种VR产品，索尼和苹果将推出新产品，采用高清MicroOLED显示屏等。近期，字节跳动将调高旗下公司Pico的VR产品2022年销售目标至180万台，而此前的原定目标为100万台左右。

歌尔股份深度布局VR代工，积累大量经验，目前可提供一站式VR解决方案，ODM业务国内遥遥领先，积极布局VR上游核心包括光学、软件和结构件等。“4+4+N”发展战略，可穿戴设备+精密零组件业务均有看点除了最有看点的VR设备之外，公司的精密零组件业务包括声学、微电子、光学、精密结构件；智能声学整机业务包括智能无线耳机等。

智能可穿戴：目前产品主包含手表和手环，2021年产品出货量为1.93亿部，同比增4.3%，其中苹果、小米、华为占较大份额；硅光技术应用于可穿戴，可通过监控人体各项指标满足客户健康要求，看好手表未来潜力；作为智能手表代工龙头，可穿戴业务有望稳步增长。

智能声学：TWS（无线耳机）渗透仍有提升空间，当前TWS耳机市场趋稳，预计2024年TWS耳机出货将达5.5亿台，预计未来5年仍有提升空间，25年渗透将达39.6%；作为TWS代工龙头，围绕整机业务做上下游协同，公司声学整机营收逐年攀升。

精密零组件：4+4+重点环节，打造利润基石；随整机业务不断扩张，及其产业链卡位优势，零组件将围绕TWS和VR两大核心不断做大做强扩张品类，近几年零组件业务增速较快，2021年零组件营收138.4亿，同比增13.4%,毛利率23.1%。

业绩估值背离，低估值优势明显从2018年至今的复盘情况来看，公司历次股价下跌均与业绩预期相关，一旦预期或实际情况反转，估值会有明显提升，当前公司实际业绩与估值出现较大水平背离。