昇兴股份逻辑梳理-主业极强安全边际，4680电池结构件附带看涨期权

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4年低谷期后，主业强力反转

-公司是天丝（泰国红牛）供应商，泰国红牛去年年底赢得品牌所有权官司，20年公司对其出货量2亿罐，21年10亿罐，后续继续快速提升，此前产能利用率不足的问题得以解决

-柬埔寨工厂近期已投产，产能已被包括喜力在内的啤酒巨头锁定，海外盈利性较国内大幅提升

-两片罐自15年来供给过剩，行业不断出清，海外巨头波尔、太平洋已退出中国区+欧美限塑令升级，灌装材料需求大增。两片罐供需扭转，年内已涨价两次，短期供给紧张没有缓解迹象

 

看好金属拉伸技术在圆柱电池的应用

-圆柱电池最大优势是成本低，标准化的对称设计是主要原因。传统结构件生产使用冲压工艺，传统结构件公司不使用拉伸工艺，主要原因是依赖方壳电池技术路径，圆柱设计使高效的拉伸工艺应用成为可能

-易拉罐生产技术是金属拉伸，罐装饮料作为关键快销品对成本非常敏感，因此选择经济性极强拉伸生产标准化罐体。这与圆柱电池对称性、标准化、低成本的产品需求同源，也是易拉罐公司切入新能源赛道的关键契机

-拉伸最大的优势是PPM可达1000以上，远超冲压PPM50，折旧成本极度摊薄，预计成本下降可达20%，产出件数翻20倍，可以装配更多数量的电池包

 

核心竞争力在规模+工艺经验+精密设备技术领先

-国内三片罐/两片罐需求分别为300、500亿，公司产能达到60、100亿罐，规模优势决定公司成本极低

-公司从业数十年，拥有良好的客户关系+工艺konw-how积累

-生产设备均来自于海外，精度、生产效率行业领先，两片罐产线每分钟可出3000罐

 

预计21/22年利润1.8/3亿，对应估值40/23X，主业反转，估值安全边际强，4680电池壳一旦走通将开通第二增长极，目标市值150亿元