原创 鲲鹏哥 鲲鹏哥 今天

导语：

上周市场的巨额成交量和内部剧烈波动与机构调仓、量化交易、场外资金入场等众多因素有关，众多因素形成的一致性结果是价值股与成长股、大盘股与中小盘股的再平衡，9月份宏观扰动因素依然较多，上证指数预计依然维持区间震荡状态，策略上需进行价值、成长；大盘、小盘的均衡配置，避免单一押宝。

鲲鹏哥读书会《万历十五年》试听音频：00:00/03:43

上周市场最大的特征是上证指数走势强劲、成交量巨大，但是市场内部的波动很剧烈，同时不同规模指数的分化非常严重，投资者最经常关注的上证指数看似走出趋势、突破的形态，但是创业板、科创板指数走势非常差，走出日线连阴的形态，不同指数走势差异的背后是行业的剧烈分化。

市场风格角度，近120个交易日，小盘风格涨幅居前，无论是小盘价值还是小盘成长均表现优异，中盘成长紧随其后，而大盘成长、大盘价值表现最差；近60个交易日，小盘成长和价值依然领先，中盘价值则超越中盘成长，大盘价值、成长依然垫底；近20个交易日，小盘价值、中盘价值、大盘价值位居前三位，小盘成长开始滞涨，大盘成长依然垫底；近5个交易日，小盘、中盘、大盘价值继续位居前三，小盘成长则开始出现负收益，中盘成长垫底，大盘成长倒数第二。

从上述数据可以看出，自4月份以来中小盘、成长风格持续领先的局面在近20个交易日开始逐步发生变化，只不过前期表现的没有那么明显，所以没引起市场注意，而到了上周，市场风格出现急剧变化，成交量的放大其实是风格从量变演变到质变阈值点一个结果。

行业和主题角度，按照GICS行业分类，近60个交易日涨幅最大的是原材料指数，该行业也是中证500指数的第一大权重行业、中证1000指数的第三大权重行业，并且该行业指数的走势与中证1000和中证500指数的走势相关度系数很高，同时与上述两个指数的第二大权重行业—工业的走势相关度也很高。通过对中证500指数3月10号—9月3号的行业贡献度分析，原材料和工业两个行业对中证500的贡献度高达67%，对中证1000的贡献度略小，但也超过了50%。

3月10号—9月3号，中证500指数各行业贡献度

再通过更加细分的主题和行业成交量分析，按照万得行业分类，材料和资本货物两个行业的成交量占比全市场最大，而且上周环比再上周进一步放大，这两个行业按照GICS行业分类大多属于原材料和工业，按照一般投资者理解的风格，属于周期上游品种。

不同指数涨跌幅的差异，通过不同行业的涨跌幅度也可以分析出结果，科创板和创业板跌幅较大，主要是半导体和医疗保健两个行业跌幅最大，而这两个行业是创业板、科创50指数权重最大的两个行业。

通过逐级拆解，我们可以得出三个比较清晰的结论：

1、市场风格正在发生变化，而且从量变演变到了质变，价值风格开始受到市场重视，同时春节之后持续表现不佳的大盘股有资金开始介入。

2、行业内部剧烈分化，无论是前期非常强势的行业还是前期一致预期比较负面的行业，都出现了分化，例如同属负面预期的医疗保健、房地产、食品饮料行业，上周一个大跌，两个上涨；同属热门行业的半导体和光伏也分化很大。市场因宏观经济、中观行业预期的变化，正在对不同行业进行重新审视、配置。

3、超热行业博弈剧烈，分歧很大。材料和资本货物两个行业交易非常拥挤，而且同涨同跌的趋同效应非常强，是市场波动的主要来源，要密切跟踪其后市走势，如果继续上行，则中证500和中证1000仍有上行可能，而一旦趋势走坏，对这两个指数的影响很大。

总体上，市场正处在不同风格、不同规模指数、不同行业再平衡的过程中，在9月份宏观扰动因素依然较多的环境下，上证指数大概率仍然是区间震荡，只不过是中枢扩张后的震荡，波动空间更大了，莫把扩大级别的区间震荡当成突破，这个阶段的市场以主题投资为主，例如新基建主题的轮动，高端制造的轮动等等，节奏上需要避免追涨杀跌，整体没有那么乐观，也没有那么悲观，控制好预期收益和回撤幅度，保持平和的心态。