中信证券：磷酸铁年内供给仍旧紧张，“快速扩产+下游绑定”的先发企业有望获得高景气阶段的超额收益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①受下游新能源汽车、储能等对磷酸铁锂的高需求推动，上游原料磷酸铁需求量持续增加，2022年1月行业开工率高达96%。②钛白粉、磷化工以及原有磷酸铁锂生产企业等纷纷公告了扩产计划，目前来看，行业实际建设情况不及预期，预计2022年行业紧供应局面将持续。③由于磷酸铁存在半年左右的验证周期，生产企业能够绑定下游客户的，有望实现更快的认证，充分享受高景气带来的超额收益。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】中信证券认为，磷酸铁行业下游需求旺盛，而行业扩产情况不及预期，预计2022年行业紧供应局面将持续。由于磷酸铁存在半年左右的验证周期，生产企业能够绑定下游客户的，有望实现更快的认证，充分享受高景气带来的超额收益。另外，磷矿石自给的企业原材料成本便宜3000多元，因而具备磷源自给的企业，在成本端具备显著的优势，有望在未来的成本战中脱颖而出。
1）需求旺盛，磷酸铁开工率接近满产。受下游新能源汽车、储能等对磷酸铁锂的高需求推动，上游原料磷酸铁需求量持续增加，行业开工率居高不下。据百川资讯统计，2021年11月以来，国内磷酸铁企业开工率一直保持在90%以上，2022年1月行业开工率高达96%。2）新增产能建设进度或低于预期。2021年年初以来，包括钛白粉、磷化工以及原有磷酸铁锂生产企业等纷纷公告了扩产计划。截至2022年2月底，若企业如期投产，预计2022年有望新增约50万吨磷酸铁产能。目前来看，行业实际建设情况不及预期，主要原因包括：①能评及环评的指标较为稀缺；②多数企业采用大化工思维进行扩产，大反应釜建设及后续调试难度较大，批次稳定性难以保证。3）年内行业紧供给格局有望延续。预计2022年全球锂电池需求在700GWh左右，假设磷酸铁锂渗透率在37%，对应磷酸铁需求在63万吨。据百川资讯统计，行业现有产能仅约62.6万吨，供给异常紧张。据各公司规划，预计行业新增产能在2022年下半年集中释放，考虑新增产能建设多延后，且新产品认证周期在半年左右，预计2022年行业紧供应局面将持续，产能过剩的情况或在23Q2才会开始显著体现。4）“快速扩产+下游绑定”，先发企业有望享受行业高景气阶段超额收益。磷酸铁行业主要的周期属性是产能周期，同时兼具一定的技术周期。中短期来看，行业正处于供给紧张环节，存在明显的超额收益。目前磷酸铁的市场价格在2.35万元/吨，以磷化工企业为例，磷矿石自给的企业，单吨成本(包括原材料+人工等)预计在1万元左右，毛利率在50%左右。由于磷酸铁存在半年左右的验证周期，生产企业能够绑定下游客户的，有望实现更快的认证，充分享受高景气带来的超额收益。长周期，磷酸铁行业壁垒较小，因而核心的竞争力是成本。磷酸铁主要原料包括磷源(磷酸或工铵)、铁源(硫酸亚铁或铁粉)、PH调节剂及氧化剂等，其中磷源占到磷酸铁成本的50%以上。按照目前价格，相较于全部原材料外采，磷矿石自给的企业原材料成本便宜3000多元。因而具备磷源自给的企业，在成本端具备显著的优势，有望在未来的成本战中脱颖而出。
来源：中信证券