上海国企改革+水利水电+地下管廊+市政工程+价值重估，公司能源类订单近百亿、增速超50%，一季度订单增速仍保持正增长，全年业绩值得期待
2022-05-30
①上海国企改革+水利水电+地下管廊+市政工程+价值重估，公司能源类订单近百亿、增速超50%，一季度订单增速仍保持正增长，全年业绩值得期待； ②造船超级周期+深海油气+海上风电，3大业务景气共振集于这家不足100亿的细分龙头，当前市占率达50%。
今日导读
1、隧道股份（600820）：①《上海市加快经济恢复和重振行动方案》发布，东北证券王小勇认为此轮上海疫情后，稳增长将成为上海经济主引擎，全面加强基础设施建设提振内需迫在眉睫；②“十四五”期间，地下工程市场广阔，燃气工程、地下综合管廊、地源热泵有望迎来新一轮建设热潮，招商证券岳恒宇看好公司的地下业务种类丰富，2021年隧道类工程和市政类工程带来超200亿收入，有望充分发挥优势，抢占市场份额；③上海国资委是公司实际控制人，2021年公司完成了对子公司上海能源建设集团的重组改制，同时上海能建集团引入战略投资者申能集团，作为专注于燃气、电力等领域的综合性能源企业集团，二者将充分发挥彼此优势，努力开拓市场；④疫情之下公司一季度订单增速仍保持正增长，并且运营、融资租赁等业务已成为新的收入增长点，卢恒宇认为公司全年业绩仍值得期待，预计2022-24年EPS分别为0.8/0.91/1.05元，给予2022年10.69倍PE，对应合理估值为8.55元/股（当前股价为6.07元）；⑤风险因素：各地政策落地不及预期、新签订单不及预期。
2、亚星锚链（601890）：①2021年开始新造船订单数量大幅提升，亚星锚链在船用锚链市占率全球第一，考虑到船舶两年左右的交付周期，2023-24年将为锚链订单高峰期；②2021-2025年，随着深水油气开发项目相较于历史年份的大幅增长，亚星锚链的系泊链收入有望呈同步趋势上行，浮式海上风电发展也将带来庞大的系泊链配套需求空间；③广发证券代川预计公司2022-24年归母净利润分别为1.61/2.1/2.1亿元，同比增长33.1%//41%/28.3%，给予亚星锚链2022年归母净利润50倍PE估值，对应合理价值8.41元/股，首次覆盖，给予“买入”评级；④风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期的风险。
主题一
上海国企改革+水利水电+地下管廊+市政工程+价值重估，公司能源类订单近百亿、增速超50%，一季度订单增速仍保持正增长，全年业绩值得期待
随着《上海市加快经济恢复和重振行动方案》发布，今日浦东建设二连板带动上海本地股集体异动。
本栏目在5月19日《错过了徐家汇不要错过它，公司是上海经济稳增长主力军，复工复产后预将承担大量工程建设任务，分析师紧急上调评级与目标价》一文中引用东北证券王小勇的观点，认为此轮上海疫情后，稳增长将成为上海经济主引擎，全面加强基础设施建设提振内需迫在眉睫。
今日，招商证券岳恒宇首次覆盖隧道股份，上海国资委是公司实际控制人，主营隧道、轨道交通、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资和运营业务，以及部分设备的制造业务。
“十四五”期间，地下工程市场广阔，燃气工程、地下综合管廊、地源热泵有望迎来新一轮建设热潮，公司的地下业务种类丰富，有望充分发挥优势，抢占市场份额。
2021年公司完成了对子公司上海能源建设集团的重组改制，同时上海能建集团引入战略投资者申能集团，作为专注于燃气、电力等领域的综合性能源企业集团，二者将充分发挥彼此优势，努力开拓市场。
值得注意的是，公司运营、融资租赁等业务已成为新的收入增长点，利润、资产占比在同行中位居前列，但估值暂未体现，有望迎来重估。
岳恒宇预计疫情影响有限，一季度订单增速仍保持正增长，公司全年业绩仍值得期待，预计2022-24年EPS分别为0.8/0.91/1.05元，给予2022年10.69倍PE，对应合理估值为8.55元/股（当前股价为6.07元）。
“十四五”期间地下工程市场广阔，隧道股份有望发挥优势
公司的地下业务种类丰富，例如越江隧道、水利水电隧道、燃气排管，2020年承担起上海老旧住宅燃气立管改造任务，2021年隧道类工程和市政类工程带来超200亿收入。
“十四五”期间全国燃气管道新建及改造、城市地下综合管廊以及城市地源热泵的建设同样具备广阔市场前景。
公司在这些领域建树颇丰，子公司上海能建集团营业收入34亿元，同比增速达到20%，净利润达到1.3亿元。
从近5年公司能源类工程新签订单来看，2021年能源工程类新签订单73亿元，同比增速超50%。
隧道股份运营、融资租赁等业务成为新的收入增长点，有望迎来重估
2021年公司的运营业务收入42亿元，增速达到40%，且目前仍有30余个项目处于建设期。运营业务中养护业务约30亿元，该部分收入来源于政府定期补贴，较为稳定，基本不受疫情影响。
近年来公司的融资租赁业务增长较快，毛利率高，也将成为公司未来重要的收入来源。
岳恒宇认为公司投资运营类资产占比位列行业第一和利润总额占比位列行业第二，在国家要求盘活存量资产的背景下，公司运营资产未来有望价值重估。
- 1