【电动车 陈传红/苏晨】隔膜行业点评：恒力石化进军隔膜领域，供不应求不改，核心竞争看工艺

🪐 事件：12月26日，据恒力石化，公司旗下康辉新材料将引进日本芝蒲机械株式会社（日本东芝）和青岛中科华联新材料的湿法隔膜生产线12条，年产能16亿平。

 点评：

1）供需：隔膜生产周期长，紧缺情况不改。据我们了解，隔膜设备交付+建设需要1-2年，客户认证1-2年，加上产能爬坡全周期需要3-4年，目前恒力石化仅在设备采购阶段，22年、23年隔膜供不应求情况无缓解。

2）设备：核心部件进口，国内调试为辅。我们认为，恒力石化采购中科华联设备在中后端，目前国产化顺利，而拉伸机等核心部件存在进口瓶颈，近几年均将呈现较明显的供给紧张。

3）竞争力：隔膜制备核心看工艺&良率。设备只是生产隔膜的一个条件，我们认为，超行业平均水平的良品率、工艺能力、研发投入以及管理水平是确保产品和成本优势的核心来源。

 投资建议：电动汽车行业景气度持续超预期，湿法隔膜是未来三年供需边际紧张持续性最好的环节，我们看好行业龙头恩捷股份，其湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，21-22年盈利预计分别25亿、45亿以上。继续推荐！

️ 风险提示：新能源装机及政策不及预期，下游需求不及预期，政策推广不及预期。