民生证券：石基信息 SaaS为王，酒店市场下一个“广联达”
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-23 18:56:05
报告摘要：
云龙头出海标杆，架构领先海外龙头，销售、人员等全面对标
核心优势：真正的云化微服务架构领先海外龙头。酒店智能化趋势下，大量新增智能化功能待接入酒店系统，微服务架构更加契合，海外龙头公司虽云化但仍为传统架构。
全面发力：销售、人员布局具有国际化&云化基因。公司海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验，国际化基因奠定发展基础。
对标国内云化龙头：广联达成长之路有望复制
产品对标：标品与云更契合。两家公司均专注于细分领域，具有深刻的行业know-how积累，同时应用场景决策链条相对短，更容易形成标准化产品。
行业地位对标：均为细分龙头，持续培养用户习惯，行业变革期教育能力强。广联达造价业务份额超50%，石基信息在国内五星级酒店市场份额60%（公司2020年年报），且获得国际Top 5酒店多个订单；两家公司均参与行业白皮书等编写，凸显行业地位。
标杆效应对标：大客户订单落地vs先行地区成功。广联达老地区先转型获得较高转化率续费率，树立示范效应。石基信息的标杆效应体现为大客户订单，云PMS/SEP获得洲际、半岛酒店订单，云POS获全球TOP5酒店集团三家订单.
转云进度对标：规模偏小但成长空间已现，静待云占比提升。广联达转云分为四个时期，石基信息目前可与广联达第二时期对标，未来成长空间打开，静待ARR等逐步验证。
公司SaaS年化订阅空间测算：洲际有望达10亿级别，全球长期数倍增量可期
洲际酒店SaaS订阅空间：全球空间6-18亿，国内需求空间1-2亿元。
全球Top 5酒店SaaS订阅空间：全球公司空间11-28亿，国内空间2-4亿元。
全球Top 20酒店SaaS订阅空间：全球公司空间14-35亿，国内空间4-8亿元。
国内、全球SaaS订阅空间：国内短、中、长期空间分别4/9/14亿元，全球短、中、长期空间分别20/35/51亿元。
投资建议
酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。我们预计2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元，归母净利润2.62/4.74/7.56亿元，当前股价对应PE为168X/93X/58X，对应PS为12X/10X/8X，PEG与可比公司相比具有优势。考虑到公司转云前景广阔，且PS、PEG较同行业公司相比具有优势，维持“推荐”评级。
风险提示
国际化酒店转云进度不及预期；国外疫情存在波动可能，疫情波动下酒店IT开支水平存在不确定性；后续订单落地节奏不确定。
云龙头出海标杆，架构领先海外龙头，销售、人员等全面对标
核心优势：真正的云化微服务架构领先海外龙头。酒店智能化趋势下，大量新增智能化功能待接入酒店系统，微服务架构更加契合，海外龙头公司虽云化但仍为传统架构。
全面发力：销售、人员布局具有国际化&云化基因。公司海外国际化管理团队具备丰富酒店国际化运营经验，国际化基因奠定发展基础。
对标国内云化龙头：广联达成长之路有望复制
产品对标：标品与云更契合。两家公司均专注于细分领域，具有深刻的行业know-how积累，同时应用场景决策链条相对短，更容易形成标准化产品。
行业地位对标：均为细分龙头，持续培养用户习惯，行业变革期教育能力强。广联达造价业务份额超50%，石基信息在国内五星级酒店市场份额60%（公司2020年年报），且获得国际Top 5酒店多个订单；两家公司均参与行业白皮书等编写，凸显行业地位。
标杆效应对标：大客户订单落地vs先行地区成功。广联达老地区先转型获得较高转化率续费率，树立示范效应。石基信息的标杆效应体现为大客户订单，云PMS/SEP获得洲际、半岛酒店订单，云POS获全球TOP5酒店集团三家订单.
转云进度对标：规模偏小但成长空间已现，静待云占比提升。广联达转云分为四个时期，石基信息目前可与广联达第二时期对标，未来成长空间打开，静待ARR等逐步验证。
公司SaaS年化订阅空间测算：洲际有望达10亿级别，全球长期数倍增量可期
洲际酒店SaaS订阅空间：全球空间6-18亿，国内需求空间1-2亿元。
全球Top 5酒店SaaS订阅空间：全球公司空间11-28亿，国内空间2-4亿元。
全球Top 20酒店SaaS订阅空间：全球公司空间14-35亿，国内空间4-8亿元。
国内、全球SaaS订阅空间：国内短、中、长期空间分别4/9/14亿元，全球短、中、长期空间分别20/35/51亿元。
投资建议
酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。我们预计2021-2023年营业收入为38.00/44.52/54.16亿元，归母净利润2.62/4.74/7.56亿元，当前股价对应PE为168X/93X/58X，对应PS为12X/10X/8X，PEG与可比公司相比具有优势。考虑到公司转云前景广阔，且PS、PEG较同行业公司相比具有优势，维持“推荐”评级。
风险提示
国际化酒店转云进度不及预期；国外疫情存在波动可能，疫情波动下酒店IT开支水平存在不确定性；后续订单落地节奏不确定。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
石基信息
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无用
真知无价，用钱说话
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