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深度绑定小康、比亚迪,为你拆解手握60亿订单从何而来
之人逻辑
2022-06-05 16:35:38

一、上海沿浦是国产座椅骨架龙头,国产替代空间广阔

汽车座椅成本约占整车成本的5%,成为除动力系统之外成本最高的汽车零部件之一,预计汽车座椅单车价值量约为3000-5000元。座椅骨架是座椅的核心部件之一,单车价值量约为500- 800元,约占座椅总成成本的15%。目前,上海沿浦是国产汽车座椅骨架龙头企业,深度战略合作东风李尔系,2020 年东风李尔收入占比 45.50%。

随着国内汽车座椅轻量化及舒适度的提升,座椅价值大幅提升,上海沿浦2021年公司收到小康及长城全套座椅总成订单,单车价值提升8倍,近3000元。

公司的优势产品为汽车座椅骨架总成,凭借多年来的研发投入和客户资源积累,公司座椅骨架类业务已经具备较强的市场竞争力和品牌影响力,2020 年汽车座椅骨架总成市占率约为6%2020-21Q3 公司连续受到疫情、芯片短 缺、钢材价格上行、限电等多重打击。预计 2022 年随着不利因素的消除,以及新客户、新业务拓展带动,公司利润率将回归或超过 2019-2020 年的水平(毛利率 23-24%,净利率 10%左右)。随着国内新能源汽车蓬勃发展以及新车上市时间要求缩短,上海沿浦凭借着技术、资金、响应速度等优势,产品逐步升级,从过去以提供后排骨架为主,到目前可以一揽子打包供应全套座椅骨架,公司的行业地位稳步提升。

 座椅骨架是最重要的汽车座椅零部件之一,涉及安全性能,技术门槛较高。汽车座椅轻量化发展,原材料应用及冲压技术门槛提高。

自主品牌/新势力崛起,带动汽车座椅升级,考验企业研发能力和模具设计生产能力。如蔚来 ES8“女王副驾”的配置增加了电动脚托和腿托、亲子模式座椅布局、副驾驶座椅 超长滑轨,可以很大角度地调节座椅靠背,使人能够以半躺的姿势坐在副驾驶座,舒适 感得到很大程度的提升;华为 AITO 问界 M5 配备了 12 向座椅电动调节、8 点气袋式按 摩、前排座椅通风等功能

上海沿浦生产的座椅骨架总成产品主要有前排 8 向电动/6 向手动座椅骨架、中排带 360 度旋转/带滑轨前后滑动及折叠翻转座椅 骨架等,公司具有供应全套座椅骨架总成的能力,为公司提升前排座椅配套比例奠定了基础,随着公司产品结构升级,座椅骨架总成单车配套价值将大幅提升

 

随着新能源势力的崛起,座椅国产替代化市场空间广阔,上海沿浦的核心优势在于:

1、全产业链:国内座椅骨架供应商提前布局,产业链更加完善,成本把控能力更强。

2、响应速度快:智能化时代,车型迭代速度快,新势力研发周期短,车企需要培养贴合自己生产的供应链体系。本土供应商拥有更强的快速响应能力,迎合了市场新需求。

3、产品性价比优势较高:由于需要购买冲压件、板件、钢件、模具等材料,合资/外资 企业前排骨架生产成本通常比本土供应商高出 15-20%,同时合资/外资企业人工成本也高于民营企业,因此外资/合资座椅 tier 1 自产座椅骨架成本比民营企业高 20%左右

4、公司国产替代加速,获客进度超预期。随着新势力和自主品牌的崛起,公司在前排座椅骨架业务上加速国产替代2021 年 11 月公司发布两个定点公告:1公司通过大客户东风李尔获得新项目定点,为重庆金康新能源汽车生产 100%座椅骨架,产品将用于预计年产15 万辆的高端智能网联 6 座 SUV 车型系列,达产后预计将增加营业收入 19.4-22.7 亿元2公司为重要客户荆门东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架,相关 产品将被间接供应给长城汽车股份有限公司荆门分公司的高级皮卡车型:POER II 炮,达 产后预计将增加营业收入6.8-8.1 亿元。

二、上海沿浦是华为问界AITO汽车座椅供应商

华为汽车,下一个新能源汽车龙头!

蔚来+理想+小鹏+比亚迪等新能源车企,迎来重磅对手,华为问界AITO车型!从新能源汽车格局来看,华为既然强势入场,以任正非的性格,肯定要做到行业第一。

由华为与小康汽车合作出产的新能源汽车"问界M5"&赛力斯五月份效率大超预期,销量破万1.05万,同比增长273.97%,AITO问界销量:5000台,同步增长1143.03%创新品牌单款车型交付破最快纪录!其次问界M5充电动板最早将于9月上市,问界M7将在6月底发布,预期将会迎来再次销量爆发!

 

 现如今,上海沿浦已经和华为小康深度绑定了!重庆金康就是华为小康汽车公司(股权如下图)!

 2021年11月16日公司公告,通过大客户东风李尔获得新项目定点,为重庆金康新能源汽车生产100%座椅骨架,产品将用于预计年产15万辆的高端智能网联6座SUV车型AITO品牌首款鸿蒙汽车“问界M5”)系列,达产后预计将增加营业收入19.4-22.7亿元

2022525日公司公告,通过大客户东风李尔获得新项目定点,为重庆金康新能源汽车生产100%座椅骨架,产品将用于预计年产15万辆的高端智能网联6座SUV车型AITO品牌首款鸿蒙汽车“问界M5”)系列,达产后预计将增加营业收入 6.14 亿元。

获得华为小康项目后,上海沿浦通过可转债募集资金,设立重庆沿浦专门配套华为小康车型的生产,设立荆门沿浦,专门配套长城汽车的生产!

 

      三、上海沿浦获得比亚迪12.235亿元座椅骨架总成订单,供应爆款海豹车型!

 上海沿浦20225月26日晚间公告,公司全资子公司黄山沿浦于近期收到客户东风李尔汽车座椅有限公司常州分公司的《定点通知书》,黄山沿浦将给常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品,该产品将被间接供应给比亚迪常州工厂(暂定)。该项目预计将于2022年8月末量产(比亚迪海豹车型),根据客户目前预测,该项目的生命周期是4年(2022年至2026年),预计产生5.16亿元的营业收入。

上海沿浦20225月13日晚间公告:黄山沿浦金属制品有限公司(以下简称“黄山 沿浦”)于近期收到重要客户东风李尔汽车座椅有限公司常州分公司的《定点通 知书》,黄山沿浦将给常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产 品,相关产品将被间接供应给比亚迪常州工厂(暂定)。目前该项目处于样件交付阶段。主要经济效益:目前根据客户预测,该项目的生命周期是 5 年(2022 年末-2027 年末),预计产生 7.075 亿元人民币的营业收入。

     四、上海沿浦斩获五菱宏光亿元订单,爆款车型受益汽车下乡 

       据乘联会数据统计,4月份宏光MINIEV以24908辆的零售成绩,又一次斩获中国新能源汽车第1,上市到现在,宏光MINIEV整体销量已突破70万辆,连续20个月稳居中国新能源市场销冠,5次问鼎全球新能源销冠。上海沿浦为五菱宏光MINIEV提供座椅骨架总成,深度受益该车型。

 

202253日上海沿浦发布公告:子公司柳州沿浦汽车于近期收到客户柳州东风李尔方盛汽车座椅有限公司的《定点通知书》,柳州沿浦汽车科技将给柳州东风李尔生产供应五款新车型的汽车座椅骨架产品,其中 3 款产品将被间接供应给东风柳州汽车有限公司,2 款产品将被间接供应给上汽通用五菱汽车股份有限公司(五菱宏光MINIEV车型)。目前两款新车型的项目已经在近期达到量产状态,三款新车型的项目预 计在今年 7 月达到量产状态,但因整个项目的生产周期较长,市场情况及达到量 产的时间点存在不确定性。主要经济效益:目前根据客户预测,4 款新车型的项目周期预计是 5年,1 款新车型的项目周期预计是 3 年,5 款新车型在项目周期内预计将产生 9.14 亿元-11.56 亿元人民币的营业收入。

        五、上海沿浦获得华为小康、比亚迪、五菱宏光等企业60亿元订单,受益于汽车下乡,未来存在极大预期差

(一)受益于汽车下乡,上海沿浦供应多款车型座椅

汽车是国民经济的支柱性产业之一。受疫情影响,汽车行业销量不断下滑,为促进汽车产业回暖,2022年5月31日,工信部联合农业农村部、商务部、国家能源局开展2022新能源汽车下乡活动,鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策,改善新能源汽车使用环境,推动农村充换电基础设施建设。同日,财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知。

以下为参与活动汽车企业及车型目录(部分

1、东风汽车集团有限公司 (风神E70、启辰D60 EV、启辰T60 EV、风行S50 EV、东风EX1 Pro、东风本田MN-V);

2、上汽通用五菱汽车股份有限公司 (宏光Mini EV、宝骏Kiwi EV、五菱荣光电动车、五菱Nano EV)

3、东风小康汽车有限公司 (风光Mini EV、东风小康EC36)

4、长城汽车股份有限公司 (欧拉好猫、欧拉好猫GT)

5、比亚迪股份有限公司 (海豚E2、元Pro、元Plus、秦Plus EV、宋Plus EV)。

以上参与汽车下乡的公司中,上海沿浦作为国内汽车座椅骨架的龙头,供应的核心客户是:小康汽车、比亚迪、五菱宏光、东风汽车、长城汽车!

(二)上海沿浦已经获得60.735亿订单,单车价值增长8倍,量价齐飞

2021.11---2022.6  半年内上海沿浦获得60.735亿订单情况

订单公告

订单工厂

订单金额

(人民币)

订单内容

最终产品应用

2022.5.30

柳州沿浦

9.14—11.56亿

柳州东风李尔生产供应五款新车型的汽车座椅骨架产品

3款东风柳州使用,2上汽通用五菱(五菱宏光EV

2022.5.30

黄山沿浦

5.16 亿

常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品

比亚迪常州工厂

8月量产

2022.5.25

重庆沿浦

6.14 亿

为东风李尔的一款新车型的整椅产品的生产供应整套汽车座椅 骨架总成

重庆金康新能源(华为AITO问界车型)

2022.5.13

黄山沿浦

7.075亿

常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品

比亚迪常州工厂

样件已经交付

202.11.20

武汉沿浦

6.8-8.1亿

荆门东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架 产品

长城高级皮卡长城炮,小规模生产

2021.11.13

重庆沿浦

19.4-22.7亿

为东风李尔的一款新车型的整椅产品的生产供应整套汽车座椅 骨架总成

重庆金康新能源(华为AITO问界车型)

为该项目设立重庆工厂

合计

截止2022上半年上海沿浦已经获得53.71-60.735亿订单,单车价值增长8倍,量价齐飞


据浙商证券2022210日发布的《量价齐升,把握骨架国产化机遇──上海沿浦深度报告》:单车价值上,公司从后排座椅向全套座椅过度,2018-2020 年主要配套后排座椅总成,ASP 为 335-341 元, 公司新接到订单配套前后排全套座椅,ASP提升6~8倍。在收入体量上,斩获的金康赛力斯和长城两大订单,预计主要从 2022 年开始放量。

 


 

浙商证券:2017-2021年公司营收体量都在8亿左右,随着芯片短缺形势缓和,2022 年终端客户 需求复苏会带动公司存量业务增长。11 月中下旬公告的两个项目对应的年化营收 5.7 亿, 再考虑 CVG、长城等新项目落地,初步估计 2023-2024 年营收达到 20 亿体量,按 10.5% 的净利率对应约 2 亿净利润。从中长期角度看,考虑到乘用车座椅产业链在加速国产化 且产业分工或生变的情况下,座椅行业有望重塑,骨架外包趋势渐显,而公司客户有东风李尔作为背书,后续前排座椅骨架拿单情况有望超预期,给予公司 2023 年 30x PE  66 亿目标市值,公司目前市值仅 24 亿,有翻倍空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

目前公司在手汽车座椅骨架订单已经60亿元,每年收入12亿元。冲压件作为公司第二大业务预计2022年收入为3亿元,注塑零部件等2022年收入预计为2.24亿元,仅2022年锁定的收入为17.24亿元。上海沿浦业务大幅增长从2022年下半年开始放量,目前的市值已经无法客观反映上海沿浦的准确价值,按照同行业PE值,加上上海沿浦作为座椅骨架龙头的溢价,至少还有3倍的上涨空间!

当前上海沿浦公司市值仅为24.54亿元,流通值仅12亿,低位低价,行业低估,存在至少3倍增值空间!





作者在2022-06-05 16:41:13修改文章
作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者持有相关标的,下一个交易日内没有卖出计划。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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上海沿浦
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  • 只看TA
    2022-06-05 21:24
    浙江世宝:小康供应商+无人驾驶概念,AITO问界M5正式上市,M5是率先搭载华为鸿蒙OS智能座舱的车型。公司是华为智能汽车优秀合作伙伴之一,主要在智能座舱领域参与相关工作
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    于2022-06-05 22:56:09更新
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  • 只看TA
    2022-06-05 16:50
    60.735亿订单。
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  • 只看TA
    2022-06-05 19:14
    看看长鹰信质  华为签约+比亚迪合作+汽车电机定子
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  • 只看TA
    2022-06-05 18:57
    挺不错
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  • 只看TA
    2022-06-05 19:52
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2022-06-05 19:45
    感谢
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  • 只看TA
    2022-06-05 18:53
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2022-06-05 20:37
    顶顶顶冲鸭
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  • 只看TA
    2022-06-05 20:29
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2022-06-05 19:59
    直接弄小康不更好?
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