禅宗大师青原行思曾提出参禅的三重境界：参禅之初，看山是山，看水是水；禅有悟时，看山不是山， 看水不是水；禅中彻悟，看山还是山，看水还是水。这跟理解科创板有异曲同工之处。 关于为什么出发，不少观点从宏观、政策、盈利、筹码等将科创板类比2012年创业板。 

【看山是山】从表观指标上看，宏观环境、估值、基金持仓、政策等有诸多相似之处。 

【看山不是山】从本质逻辑上看，十二五时期创业板映射了

【互联网】，十四五时期科创板映射了

【硬 科技】。互联网特征是颠覆式且赢家通吃，进一步叠加并购重组，以小博大胜率高。然而，硬科技特征是 研发驱动的缓慢演进，叠加硬科技投资从19-21的1.0时代开始进入更为分化的2.0时代，扎实的业绩验证是 核心。 

【看山还是山】无产业，不牛市。十二五时期创业板牛市的底层逻辑跟十四五时期科创板是一脉相承。 

【总结】经历了看山是山—看山不是山—看山还是山的思考，对科创板的理解将更为清晰，那么落实到 投资上也更从容。简言之，科创板的底层逻辑在于其恰好映射了硬科技2.0时代的投资方向。 

关于节奏问题，我们建议，底部区域看长做长，大拐点前保持沌浊感。1000点是科创板牛市起点，1200 以下仍是历史底部区域。

虽然第一波行情近端次新更为活跃，但是真正的明星股仍是底部的底部，接下来随着中报和三季报陆 续确认，新一轮明星股的主升浪才真正开始。

风险提示：产业进展低于预期；疫情反复超预期。