我们的分析和判断：
1、公司生猪板块成长性强，5月出栏基本符合预期。 5月销售节奏略有放缓，公司销售生猪104.56万头（其中仔猪约6万头），同增50%+，环比略降7%；出栏 均重增加至120kg左右（4月预估在117kg左右）。 我们认为，充足且高效的产能为公司长期出栏高增长奠定坚实基础。截止5月份，公司能繁存栏约90万，后 备60万。预计今年年底，能繁存栏为100-110万，明年120-150万头左右，预计22/23/24年生猪出栏量有望 达到1400/1850/2350万头，年复合增速高达30%，保持高增长。
2、多措并举，整体降本趋势向好，养殖成本仍有持续下降空间。 随公司养猪业务内功夯实，成本进入下降通道，自2021H1后公司便停止外购跨入自育自繁阶段，在多维夯 实内功基础上，公司目前自繁成本已降至18元/kg左右（剔除死淘影响成本可以到18元/kg以下），今年年 底成本目标在16元/kg以下，排除饲料原料价格波动的影响，明年年底成本预计在15元/kg以下。
3、资金池储备充足，支撑公司寒冬逆增长。 1）高长期债务比例减轻周期下行时的偿债压力， 2022Q1公司有息负债中70%为中长期负债，其中超过 60%为五年以上负债，大部分负债建立在猪周期之上；2）库存资金充裕，2022Q1末公司货币资金储备超 百亿；3）授信规模大，截止2022Q1，公司用信比例虽超过60%，但剩余授信规模仍超过300亿；4）其余 板块创造现金流，2022Q1公司饲料板块盈利16.5亿，食品板块盈利1.3亿，多板块为公司提供充足现金流支 撑。
4、投资建议：近期板块调整，养猪股投资空间进一步凸显。考虑到公司各业务板块的增长情况，预计今明 公司生猪出栏1400、1850万头，最新市值对应2022/2023年出栏量头均市值分别为2300-2400、1700-1800 元/头，处于头均市值历史相对底部区间，继续重点推荐！ 收起
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