中信证券：磷化工产品价格向上，行业景气持续，企业二季度业绩有望持续提升
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①目前磷化工bαn块，ShΙ场关注点已经从对磷肥出口的政策博弈，转向更明确的企业二季度的业绩兑现，以及未来磷酸铁投产给企业带来的估值提升。
②短期看，国内需求及成本共振，磷化工产品价格向上，行业景气持续，企业二季度业绩有望持续提升；中长期看，伴随磷酸铁产能的持续落地，从工铵/净化酸到磷矿石的需求均有显著新增量，一体化布局企业有望充feng受益。
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中信证券认为，目前磷化工bαn块，ShΙ场关注点已经从对磷肥出口的政策博弈，转向更明确的企业二季度的业绩兑现，以及未来磷酸铁投产给企业带来的估值提升。短期看，国内需求及成本共振，磷化工产品价格向上，行业景气持续，企业二季度业绩有望持续提升；中长期看，伴随磷酸铁产能的持续落地，从工铵/净化酸到磷矿石的需求均有显著新增量，一体化布局企业有望充feng受益。



1）从政策博弈到业绩兑现，磷化工行业向上周期持续。
伴随去年10月以来国内的出口收紧及俄乌冲突，俄罗斯肥料出口受限，全球磷肥供应缺口明显，据测算，2022年全球磷酸二铵/磷酸一铵/重钙的总供需缺口在200万吨左右（折合P2O5），导致国内外磷肥价格价差较大。
ShΙ场原预期国内磷肥出口有望在4月底有所改善，企业有望受益海内外价差。但据调研，目前国内肥料出口呈趋严态势。5月份国内进入需求淡季以来，受磷矿石等原材料价格持续上zhαng等多因素影响，国内磷化工品价格淡季不淡，持续上zhαng，目前基本消化了出口不及预期对整个bαn块带来的不利影响，ShΙ场关注点已经从对出口政策博弈，转向更明确的企业二季度业绩兑现。
2）短期关注磷矿石等原材料zhαng价对磷化工品的价格支撑。
据百川Zi讯，国内磷矿石价格从年初的600多元/吨上zhαng到目前900多元/吨，受供给侧改革、环保趋严及企业提高自用量配套自身新能源等影响，预计磷矿石紧供给的局面有望在未来1-2年内持续，为bαn块提供显著成本支撑。磷矿Zi源丰富的企业有望充feng受益。从磷矿储量及产能来看，云天化、川发龙蟒（拟并购天瑞矿业）、中毅达（瓮福）、兴发集团、川恒Gμ份等更受益。
3）中长期关注新能源对bαn块估值提升。
磷化工企业去年二季度以来纷纷布局磷酸铁bαn块，目前项目建设多有延迟，国内磷酸铁开工率接近满产，bαn块超额收益明显。据测算，原材料外采下，行业内大多shυ企业的毛利率也有望接近50%，因此年内率先扩产企业有望享受超额收益。