据国家烟草专卖局官方消息：全国统一电子烟交易管理平台主体功能已经建成，在部分区域和企业采用试点方式完成了验证。2022年6月15日平台将如期正式运行，届时依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应逐步上平台进行交易和结算。

今天我们就好好来聊一聊电子烟这个行业的拐点是不是真的来了。

俗话说烟酒不分家，之所以这两个行业都是非常暴利的行业，是因为他们都是成瘾性极强的行业，用户粘性极高，所以在市场中，烟和酒这两个非常暴利的行业都很容易得到市场认可，中国最响亮的价值投资之王茅台也正是靠着这个才称王的，而大家不知道的是如果不是因为烟草公司不能上市，那么可能在烟草行业会走出比茅台更牛的烟草之王。为什么这么说呢，让我们看看烟草这个行业是怎样神一般的存在。

我记得之前看到过一个2016年的中国所有公司利润排行榜，可以更直观的看出烟草总公司是如何神一般的存在。烟草总公司的利润加起来差不多是剩下的15家公司的利润总和，当然他这里面有个问题就是在我们国家，烟草公司不能上市，其实主要是为了服务国家税收的，烟草的税收90%是要上交国家的，其本身的成本并不高。

那我们从纳税的角度来看一看中国的烟草公司有多牛，公开数据显示，2021年中国烟草的纳税额达到了1.35万亿。1.35亿是什么概念呢，按照中国烟草的纳税额，相当于15个华为，26个阿里巴巴。更为恐怖的一个数据对比是，2021年的中国500强民营企业的纳税总和，也仅达到了1.36万亿。从这里大家可以看得出烟草行业的市场的魔幻之处了吧。

而随着时代的变化，由于健康的需求和生活习惯的变化，年轻一代开始更青睐电子烟，而电子烟的快速扩张，必然将会动了国家的蛋糕，所以从前几年国家开始整顿电子烟行业，其主要的原因是因为整个行业背后的利益分配问题没有梳理清楚，毕竟烟草是国家税收的一大重要来源，而经历了几年的整顿之后，终于把电子烟的监管，销售，生产等一系列问题梳理清楚，而全国统一电子烟交易管理平台的正式上线，也标志着电子烟行业将迎来真正的拐点，而电子烟对于传统烟草的替代，就算只有10%，就是上千亿的市场规模，那可想而知，随着电子烟市场的渗透率提高，这个市场的想象力将会有多大。

接下来我们再看看这次全国电子烟交易管理平台的正式上线还有哪些新的变化。

6月初，中国烟草专卖局对于电子烟行政许可和产品技术审评的相关工作做出了回应，其中重点提到几点：

1、近期将审批发放一批符合行政许可条件的电子烟相关生产企业的烟草专卖生产企业许可证；核准符合条件的电子烟批发企业的烟草专卖批发许可证变更。

2、过渡期结束后，没有通过技术审评的产品不得在境内上市销售。

3、依据《电子烟管理办法》有关规定，未取得生产许可证电子烟生产企业不得通过电子烟交易平台进行交易。过渡期结束后，电子烟生产企业通过电子烟交易管理平台以外销售电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱等的行为将被依法查处。

4、全国统一电子烟交易管理平台主体功能已经建成，在部分区域和企业采用试点方式完成了验证。2022年6月15日平台将如期正式运行。

5、依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应逐步上平台进行交易和结算。

总结一下重点：第一，全国统一电子烟交易管理平台6月15日正式上线，预示着电子烟的整理工作告一段落，正式可以在国家的监管之下开始正式生产销售了。第二，只有具有烟草专卖许可证的电子烟企业才可以在平台上进行交易和结算。第三，对于无证的企业，在过渡期结束之后，将会被依法查处，所以相当于行业会出清掉一部分不符合规定的电子烟生产企业，利好有证的企业和头部的电子烟企业。而这个文件中存在的最大的交易机会在于除了电子烟交易管理平台上线之外，最重磅的是要发放一批电子烟相关生产企业的烟草专卖生产企业许可证。而时间点大概率是在电子烟交易平台上市当天或者之前，试想如果哪家公司公告获批了电子烟专卖生产许可证，那么股价会有怎么样的反应。

行业的整理变量和逻辑梳理清楚了之后，我们来看一下电子烟行业产业链的相关情况。

从上面的第五条我们可以简单的给电子烟行业做一个简单的分类，官方明确规定，依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体可以上平台进行交易和结算。那么我们可以简单的将电子烟企业分个类。

上游：烟碱、烟油、尼古丁

烟碱，烟油，尼古丁属于电子烟的产业链上游。市场的集中度整体较为分散、混乱无度，存在很多小厂，品质良莠不齐，在监管政策落地前，中烟只能通过限制向小厂出售提取用烟叶残渣的手段来进行管控。此次绝大部分小厂都无法获得雾化电子烟尼古丁生产许可证，行业集中度将大幅提开，获生产许可证的相关企业可以获得各地中烟定点提供的提取用烟叶残渣，原料获得充分保障，也便于中烟对品质等进行充分管控，结束市场分散混乱无序的局面，进入规范的有序竞争阶段。所以拥有烟碱烟油尼古丁生产许可证的上市公司则会成为最大的赢家。

目前国内最有可能获得烟碱烟油尼古丁许可证的有两家，一个润都股份，一个金城医药。其中金城医药200吨已经建成，且拿到了安全生产许可证，300吨在建，润都股份500吨在建。

润都股份：公司子公司投建年产500吨烟碱及中间体生产线，未来生产的烟碱可用于电子烟。

金城医药：公司全资子公司山东金城医药化工有限公司于2021年11月10日取得了由山东省应急管理厅下发的《安全生产许可证》，新取得的《安全生产许可证》在原有许可范围内增加了烟碱。目前公司烟碱产能200吨已建成，二期300吨产能在建，总计产能500吨。

兴民智通：公司将与昭通天麻产业开发公司等成立合资公司，重点开发以工业大麻为原料的高端电子烟耗材；同时控股子公司云南永麻生物科技有限公司经营范围涵盖生产电子烟油等。

金莱特：公司参股公司港华生物是国内第一批投身高纯烟碱的生产企业

烟用香精

香精也属于电子烟的上游材料，这一块目前头部的企业也并不多，相应的上市公司如下：

华宝股份：公司积极开展烟用香精在加热不燃烧烟草制品中的应用研究，包含关键成份的分离纯化，香精的安全性研究，加热不燃烧烟草制品感官评价方法等，针对性选择，精制，开发了适用的香精产品，公司针对雾化电子烟核心技术进行研发，包含雾化电子烟专用香精，电子烟油，电子烟用雾化芯，烟具结构与烟油匹配技术等，电子烟油产品初步实现销售。

爱普股份：公司拥有电子烟用香精的配方及生产技术。

华业香料：公司主要产品为丙位内酯系列合成香料和丁位内酯系列合成香料，广泛应用于食品饮料、日化、烟草、饲料等行业和领域。

电子烟生产

电子烟生产的企业目前国内还是比较多的，很多小企业的生产品质也是良莠不齐，由于官方文件中明确规定，无证的生产企业将会被依法查处，所以利好有生产许可证的公司。目前电子烟生产企业中申请了生产许可证的相关公司主要有：

顺灏股份：公司电子烟产业链的子公司及参股公司目前均已按照要求申请电子烟生产及出口等相关牌照，目前正在等待国家烟草相关部门的审批。

劲嘉股份：公司已提交申请相关电子烟许可证的意向申请书，后续情况公司会持续跟进。

东风股份：公司已正式申请新型烟草生产许可证，公司联营企业绿馨电子是公司投资电子烟以及新型烟草制品等相关业务的实施主体及平台。

盈趣科技：公司已提交电子烟生产许可证申请意向书。

集友股份：公司的“香誉”加热植物芯属于“烟弹”。广誉公司正在进行生产许可申报工作。

长盈精密：公司的生产许可已申报。目前正在申报审核阶段。

电子烟零售

天音控股：公司已经与电子烟头部品牌（铂德和小野）签订了战略合作伙伴，并成为电子烟品牌商铂德和小野的唯一国代，进行全渠道销售，负责开拓品牌商产品市场，逐步提高品牌产品的市场占有率。

爱施德：悦刻国代爱施德已在全国运作7000多家悦刻专卖店和3500多家店中店。

电子烟检测设备及电子烟信息溯源

中科信息：公司全资子成都瑞拓科技股份有限公司目前已经有针对加热不燃烧烟的检测设备投入试运行。公司还涉及电子烟溯源相关技术。

其他：

沃特股份：公司电子烟用材料已经批量化出货供应客户。

朗特智能：公司电子烟客户为UWELL、YOUME、EIGATE等，公司主要向他们批量供应电子烟控制器，未来不排除向客户提供整机组装服务。

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