国改是今年军工投资的主线之一 6月10日中航电子和中航机电发布合并方案细则，机电与电子换股价格分别为12.59元/股和19.06元/股，换 股比例1:0.6605，换股发行的股份数量合计为25.66亿股，并向中航科工、中航沈飞、成飞集团等不超过35 名特定投资者非公开发行股票募集资金不超过50亿元。 

【电子和机电的合并是落实国改的实质性举措】中航电子和中航机电在我国航空产业链中分别处于航电系 统和机电系统的高度垄断位置，而从国外航空产业角度看，航电系统和机电系统已实现高度一体化，代表 公司有霍尼韦尔等国际巨头，本次电子和机电的合并计划属于落实国改的实质性举措，符合产业发展规 律，落地后将从技术、资源和管理等方面对整体机载系统进行全方位优化。 

【托管单位盈利能力强，合并后仍具备资产整合机遇】电子和机电目前托管大量航空工业核心研究所&企业 （共22家），例如中航电子托管的607、631、618、631等单位，均为我国航空产业的核心配套商，不仅盈 利能力强且与中航电子业务定位高度契合，后续存在进一步整合的空间。 

【军工集团国改空间巨大，中航系、电科系等均是宝库】当前军工集团还存在大量资本运作空间，例如科 研院所等非上市资产的证券化；同一控制人下同类业务整合、非核心资产剥离等。大量军工上市平台均已 有明确的业务定位和优秀的经营管理能力，而部分军工集团的内部构架也有利于对现有上市公司进行资产 整合，例如本次中航电子和中航机电均属于中航机载系统公司下属单位；电科集团设立各一级子集团也将 其业务进行了有序归类等。当前各央企已进入改革加速期，资产运作带来的上市公司质量提升将是后续军 工投资的主线之一。

 【板块基本面无忧，基本面+国改双主线将贯穿十四五周期】当前军工基本面未发生任何变化，依旧处于十 四五备战周期，核心配套企业将持续增长。军工产业计划性强，在疫情反复环境下确定性凸显，年初至今 估值已大幅消化，投资性价比位于A股前列。我们看好板块下半年行情，基本面驱动下的业绩增长和国改带 来的多方位优化将是贯穿军工板块整个十四五期间的主旋律。 建议国改重点关注：