安信证券：6-8月份刀具行业需求弹性大，头部企业有望率先受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①根据测算，硬质合金shυ控刀片国产化率约37.3%，整体硬质合金shυ控刀具国产化率约58.7%，国产替代空间可观。
②随着头部企业IPO产能陆续释放，叠加再融Zi项目（华锐的可转债、欧科亿的定增），产能将持续扩充，有望保持较快增速，同时，加大高端刀具产品布局，推动高端领域刀具的国产替代进程。
③预计随着华东地区复工复产，物流运输正常化后，下游制造业追赶进度与经销商和终端客户补库存需求相叠加，6-8月份刀具行业需求弹性较大。
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机床普遍应用于制造业生产过程中，是切削、成型、特种加工等基础工艺的载体，是制造业生产线中设备shυ量占比最高的加工设备，因此也被称为工业母机。shυ控刀具是shυ控机床实现切削功能的牙齿，是机床的关键零部件，刀具直接接触加工件，对产品性能起到直接作用，并且也是降低加工成本的重要手段，属于不可缺少的关键配套产品。

安信证券预计，yi情后制造业复工复产与补库存需求叠加影响下，6-8月份刀具行业需求弹性较大，下半年随着通用制造业景气度回升，机床刀具行业需求将持续保持高位。
1）国产替代空间可观，高端刀具领域国产化进程有待深化
2021年我国刀具消费额达477亿，进口刀具规模138亿，进口刀具依赖度约29%，该shυ据由2015年的37%降至2021年29%左右，呈逐年降低趋势。根据测算，硬质合金shυ控刀片国产化率约37.3%，整体硬质合金shυ控刀具国产化率约58.7%，国产替代空间可观（硬质合金shυ控刀具feng为可转位刀具与整体刀具，其中可转位刀具由shυ控刀片、刀体构成）。

国产刀具与进口刀具在价格和应用上仍有明显差异。

①价格角度：国产刀具价格明显低于进口品牌，以shυ控刀片为例，日韩品牌shυ控刀片均价15-20元/片，欧美均价50-80元/片，国产均价5-10元/片；
②国产刀具定位中低端，进口刀具定位中高端，尤其在航空航天、轨道交通等高端领域依然高度依赖进口刀具。

综上所述，国产刀具仍有较大提升空间，高端刀具国产化进程有待深化。
2）头部企业任重道远，不断加大高端刀具产品布局
2021年下游需求旺盛，头部企业均取得80%以上的增长。随着头部企业IPO产能陆续释放，叠加再融Zi项目（华锐的可转债、欧科亿的定增），产能将持续扩充，有望保持较快增速，同时，加大高端刀具产品布局，推动高端领域刀具的国产替代进程。

①中钨高新：预计下半年新产能投产，主要针对航空航天与医疗器械领域。
②欧科亿：3月底IPO募投项目已投产，产能爬坡顺利；shυ控刀具产业园项目顺利推进，预计2023年年底可投产。
③华锐精密：预计IPO募投项目将于2022年Q4投产，可转债项目有望于2023年底投产。

3）6-8月份刀具行业需求弹性大，头部企业率先受益
4、5月份yi情影响下华东地区制造业运行受阻，目前经销商与终端客户库存均处于较低水平。预计随着华东地区复工复产，物流运输正常化后，下游制造业追赶进度与经销商和终端客户补库存需求相叠加，6-8月份刀具行业需求弹性较大。
从出货量来看，头部企业4、5月出货量受yi情影响较小，主要系：

①yi情背景下，进口品牌断供，目标产品加速导入ShΙ场；
②销售渠道完善，单一地区需求波动对公司整体出货影响有限。因此，行业需求恢复后，头部企业将率先受益。

展望未来，下半年随着通用制造业景气度回升，机床刀具行业需求将持续保持高位，国产替代加速的背景下，头部企业业绩将保持稳定增长趋势。