运达股份：Q3业绩超预期，经营趋势持续向好 #兴证电新

公司发布三季报，业绩持续超预期。

 Q3营业收入37.68亿元，同比增10.45%；归母净利润1.3亿元，同比增247.5%。

 Q1-Q3营业收入87.76亿元，同比增26.23%；归母净利润2.57亿元，同比增287.76%。

 公司盈利性持续提升，Q1-Q3单季度归母净利润分别为0.43、0.84、1.3亿元，净利率分别为2.15%、2.81%、3.44%。

经营趋势持续向好：Q3出货量快速提升，单位成本快速下降。

 出货量：我们测算Q3出货量1.23GW，上半年出货量1.57GW，前三季度出货量2.79GW。

 销售价格：我们测算Q3含税价3467元/kw，上半年为3552元/kw，Q3大兆瓦订单交付量增加，含税均价环比上半年下降85元/kw。

 单位盈利：我们测算Q3单位盈利106元/kw，上半年为81元/kw；盈利性提升的原因为单位完全成本下降100元/kw，我们分析完全成本下降主要原因为Q3出货量快速提升带来规模效应、大兆瓦订单交付增加。

公司在手订单持续增加，大型化占比持续提升。

 2021年1-9月，公司新增订单11.3GW。

 截止三季报，公司累计在手订单14GW，环比中报增加2GW以上；且订单中3MW以上机型占比90%以上，大型化占比持续提升。

投资建议：看好公司在风电平价时代的市占率与盈利性提升。目前公司在手订单14GW，后续订单将持续增加。我们保守估计公司2021-2023年整机出货量为4.8、7、9GW，归母净利润分别为3.96、5.22、6.67亿元，看好大兆瓦带动公司成本下降和盈利性超预期，继续看好！