投资建议

　　品牌商：中长期看，化妆品新规提升功效技术门槛、功效检测费用等创业支出门槛，预计未来1~2年内行业小品牌加速出清、向头部品牌集中，功效护肤时代正式来临。线上流量成本提升、行业竞争加剧回归产品力。短期看，展望下半年，7、8月化妆品终端销售有所疲软，预计部分为化妆品新规注册备案数量短期通过率较低，后续已逐步恢复，建议关注？双11？销售有望靓丽的珀莱雅、鲁商发展旗下的瑷尔博士等。

　　生产商：化妆品新规利好头部具备研发明确功效能力的代工厂，上游代工行业集中度加速提升，关注前期超跌个股、Q4收入望加速复苏的青松股份。

　　代运营：建议关注下半年新业务贡献业绩、估值相对较低的壹网壹创。

　　主要观点

　　“99划算节”部分国产品牌夭猫旗舰店销售表现亮眼。“99划算节”为淘系聚划算推出的促销活动。品牌在“99划算节”销售表现对“双11”销售预判有一定参考性。为此，我们重点跟踪了重点化妆品上市公司品牌天猫旗舰店在“99划算节”销售表现。其中:1）珀莱雅主品牌销售表现靓丽、继续保持高速增长，继7、8月在“618”大促调整增速有所放缓情况下，增速环比提升。2)上海家化旗下品牌“99划算节”促销主力为佰草集及高夫，销售表现较为亮眼、增速环比7、8月有显著提升。六神“99划算节”较7、8月略有提速略有提速、玉泽“99划算节”较7、8月增速有所放缓。3）鲁商发展旗下玻尔博士“99划算节”继续快速增长、保持良好发展势头。

　　8月限额以上化妆品零售额同增0%，环比7月放缓2.8PCT，相比19年同期复合增速为9.1%，1-8月累计同增20%。8月增速继7月持续放缓，主要为618消费透支及新规下新品短期备案通过率较低。

　　行情回顾

　　本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.14%、跌2.79%、跌3.14%，化妆品板块跌2.03%，跑嬴沪深3001.11PCT。板块对比来看，化妆品处行业中上游。个股方面，拉芳家化/丸美股份/壹网壹创涨幅居前、主要为此前超跌个股，宝尊电商/丽人丽妆/若羽臣等跌幅居前。

　　行业动态

　　“医用面膜”需求旺，广州创尔生物、敷尔佳、可孚医疗三家公司拟上市;逸仙电商正试图“摆脱”完美日记所带来的“平价”、“彩妆”传统印象，加码高端线和护肤线，投资因明生物入局医美赛道，加速打造多品牌、多种类矩阵;包材商上海艾录9月14日登陆深交所创业板，首日收盘市值超90亿元，20年营收7.8亿元、净利1.1亿元，屈臣氏、科丝美诗、纽西之谜为其客户;国内头部牙膏原料供应商金三江9月13日创业板上市，首日收盘市值超36亿元，成为A股“牙膏原料第一股”，20年营收1.96亿元、净利0.62亿元;化妆品纸质包材商中荣印刷拟在创业板上市，宝洁、欧莱雅为其主要客户;气味图书馆B轮融资，由西班牙香水美妆集团PUIG独家投资。

　　风险提示

　　新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。