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【长江汽车】拓普集团:观变沉机,乘胜逐北——拓普集团如何实现平台化?
myegg
2022-06-23 17:27:55
战略:拥抱电动智能变革,定位蓝海增量市场 拓普紧抓智能电动变革趋势,全面布局增量零部件市场,瞄准的是客户有迫切需求的产品,也往往是被外 资“卡脖子”的领域。公司新业务布局空气悬架、底盘电子、热管理、智能座舱部件等高增速大空间增量零部 件市场且均已取得不错进展。1)空气悬架:新工厂2022年6月正式投产,可实现年产量200万只空气悬架; 2)底盘电子:IBS项目已获吉利和一汽红旗的项目定点;3)热管理:业务快速发展,2021年热管理实现收 入12.85亿元,并获得一汽定点;4)一体压铸:基于7200T压铸机开发的一体化超大压铸车身后舱已量产下 线;5)智能座舱部件:已研发座椅舒适系统、电动尾门、智动侧门、转屏控制器等诸多产品。

 战术:以底盘作为基础,构建产品矩阵和推广策略 公司底盘业务深耕多年,具有全套系统开发能力,以底盘产品为基础,构建矩阵协同性高,助力新业务顺 利发展。以空气悬架为例,公司目标清晰规划明确,基于IBS系统和ECAS系统相似性高及相关技术同源性, 成功研发空气悬架产品,又凭借出色的产品力与服务能力,快速布局相关产能,彰显了公司底盘综合竞争 力。当下轻量化底盘进入行业爆发期,公司具备较强的技术开发能力以及产能储备优势,在新能源车企连 续获得轻量化底盘订单,也成为开拓其他产品的流量入口。 内核:组织架构、技术积淀、智能制造保障公司产品拓展 拓普集团得以持续开拓新业务背后的底层是整个组织文化、研发体系、制造体系对接主机厂,给予主机菜 单式的产品选择。1)组织架构:公司股权结构稳定,大股东持股比例高,且历史从未出现大规模减持。核 心管理层年富力强,薪酬水平具有较强激励性。且公司战略从一而终,事业部制发挥协同效应;2)技术积 淀:公司重视研发创新,持续汽车电子研发投入,占领未来底盘模块制高点。公司产品大多通过阀、泵和 电机的组合实现大量电控单元的配套,历史技术沉淀有利于公司品类横向拓展;3)智能制造:公司全力布 局智能制造,加速数字化工厂转型战略。通过V型开发流程,提高公司产品开发速度及产品质量。

投资建议:新时代下公司将有机会成为零部件平台化供应商 拓普集团从底盘系统切入,延展智能驾驶与热管理,逐步成为新能源汽车平台型供应商。公司客户从特斯 拉到造车势力再到科技企业,产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品,公司客户和产 品持续拓展,展现公司作平台型企业的潜力。预计2022-2024年EPS分别为1.58、2.29和3.05元,对应PE分 别为41.8X、28.8X和21.6X,维持“买入”评级。

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