较此前的预告低约1千万，我们认为主要是因为受欧洲经济影响，海外子公司增加了减值计提； Q4利润率显著提升：公司21年Q4归母净利润约1.3亿，yoy+78.4%，环比+67.5%，净利率约9.3%，环 比提升2.5pct，同比提升1.7pct。
我们认为主要是因为公司售价提升，加强降本控费带来明显的降本效果。 我们认为公司的盈利改善将继续保持； 产能释放，市占率优势明显：21年行业产量1kw台，公司产量309万台，市占率达31%，同比增长约 7pct，供应链的规模效应非常明显，销售端也实现了较大进展； 22Q1持续向好：2021年末库存量约99万台，22Q1公司员工稳定，销售消耗此前积累库存，成本端边际 下降。根据草根调研，21Q1国内受疫情而承压，海外尽管有俄乌冲突，但海外依然实现增长，考虑到公司 成本下降，我们依然看好22Q1表现； 22增速或前低后高：国内受疫情和去年基数影响，我们预计22H1承压，海外出口的真实景气度较高，但 俄乌战争导致部分订单延后。结合Q3-4“圣诞节”行情，出口需求将进一步提升。
公司通过产品升级 （A7）、原材料优化有望进一步提升份额和盈利； 22年看好公司成套化升级：公司通过成套化业务拓展中高端，进一步提升市占率，发挥规模优势，通过 拓展缝制产业链，转型为成套智联解决方案服务商。
21年公司成套化收入和订单约1-2亿符合预期，22年公 司依然保持巨幅增长的目标； 波动不改公司价值，黄金坑内有黄金：近年来公司的市场份额持续提升，背后是自动化、供应链、经销 端、大客户的不可逆变化，20-21年海外需求受疫情影响较大，目前已经出现恢复，龙头公司盈利增长依然 可期。
同时公司也将继续推成套化，我们预计22年将形成大几亿的规模。根据公司股权激励计划，22年净 利润目标分别为6.9/8.5亿元，增速44%/77%，即使考虑保守版本，对应22年PE为13倍，估值在历史底 部，持续看好。
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