嘉环科技603206--信息通信技术服务商（系统集成）（不关注）

1. 募资及估值分析

发行股数7630万股，发行后总股本30520万股，发行价14.53元，募集资金11.08亿元，募资缩水1.68亿元（“跌幅”13%）；对应发行后总市值44.35亿。

21年净利2.104亿，PE21；主板，募资缩水（扣费后，缩得更多），现在还是要脸的，主板还不至于直接破发。“集成”服务商（包工），下游客户强势移动、电信、联通、华为、中兴等，毛利低，关注价值低。

（1）上市前估值

2020年1月，最后一次增资时估值21亿，两年时间估值翻一倍，净利翻倍，一二级市场估值没有差价，比较公允。

（2）募投项目增厚

募投实施后，年净利可增加8000万元左右。

2.发行人的主营业务

公司是专业从事信息通信技术服务的高新技术企业，主营业务包括网络建设服务、网络运维服务、信息通信系统软件调试服务、政企行业智能化服务、网络优化服务及 ICT 教育培训业务。经过多年发展，公司已初步搭建成“全国落地”的综合信息通信技术服务平台，覆盖全国31个省份，以地市为单位为客户提供全国快速响应落地的服务。公司具备开展业务所必须的各类资质，包括通信工程施工总承包壹级资质、通信网络代维（外包）甲级企业资质、电子与智能化工程专业承包壹级、CMMI 能力成熟度模型集成5级（最高等级）认证、电力工程施工总承包叁级等；主要客户包括客户 A、中兴通讯、烽火通信等通信设备商，中国移动、中国电信、中国联通等运营商和中国铁塔，及包括政府、电力能源、交通、智能家居、金融、广电等多个行业在内的政企行业客户。

自设立以来，公司始终注重技术研发的投入，先后被认定为国家级高新技术企业、江苏省规划布局内重点软件企业、南京市瞪羚企业、南京市创新型领军企业、江苏省软 件核心竞争力企业（规模型），研发中心被认定为“省级软件企业技术中心”，连续 3 年获得“中国数字服务暨服务外包领军企业百强企业奖”。凭借优质的技术及服务，公司与客户 A 合作超过 20 年，与中国移动、中兴通讯、中国电信等合作亦超过 10 年，得到了客户的高度认可，公司先后荣获客户 A“全球合作伙伴五星金奖”、连续 11 年 获得其“中国区金牌合作伙伴奖”、连续 3 年获得其“企业服务战略贡献奖”、获得其 “中国政企服务金牌供应商奖”，并获得中兴通讯“战略合作伙伴特等奖”以及 2020 年中国移动一级集采优秀供应商（A 级），中国移动、中国电信、中国联通等运营商优秀合作伙伴奖项。

3.同行业公司：同质化，毛利低，PE普遍在20左右

（1）中通服（0552.HK）中通服于 2006 年在香港上市，截至 2021 年 6 月 30 日，注册资本为 69.26 亿元，2020 年收入规模为 1,226.49 亿元，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，由中国电 信控股，中国联通与中国移动是公司重要股东。中通服在全国范围内为运营商、媒体运 营商、设备制造商、专用通信网及政府机关、企事业单位等提供电信基建服务、业务流 程外判服务及应用、内容及其他服务，是目前国内最大的信息通信技术服务商。

（2）中贝通信（603220.SH）中贝通信成立于 1992 年，截至 2021 年 6 月 30 日，注册资本为 3.38 亿元，2020 年 收入规模为 20.67 亿元。中贝通信是专业从事通信网络技术服务的高新技术企业，业务以 通信网络建设为主，延伸到通信网络规划与设计、网络优化与维护业务，同时发展智慧 城市、5G 行业信息化应用与系统集成业务。公司客户以中国移动、中国电信、中国联通 三大电信运营商为主，同时为中国铁塔、南水北调等大型企业与各级政府提供专用通信 与 5G 应用信息化服务。

（3）润建股份（002929.SZ）润建股份成立于 2003 年，截至 2021 年 6 月 30 日，注册资本为 2.21 亿元，2020 年 收入规模为 41.93 亿元。润建股份是一家专业从事通信网络技术服务的高新技术企业，主 要业务是信息通信技术服务、云服务与 IDC 服务、行业数字化业务和电力与新能源业务，专注于通信、电力、数字化等网络与应用的“连接”，提供物理层、逻辑层的连接服务，并提供应用服务，最终实现万物互联的智能连接。

（4）宜通世纪（300310.SZ）宜通世纪成立于 2001 年，截至 2021 年 6 月 30 日，注册资本为 8.77 亿元，2020 年 收入规模为 22.14 亿元。宜通世纪是一家提供通信网络技术服务、系统解决方案、通信设 备销售业务、物联网平台及解决方案的高新技术企业，主要为运营商和通信设备厂家提 供从工程、优化到维护的一体化解决方案，从而保证运营商网络的稳定可持续发展。

（5）纵横通信（603602.SH）纵横通信成立于 2006 年，截至 2021 年 6 月 30 日，注册资本为 2.04 亿元，2020 年 收入规模为 7.78 亿元人民币。纵横通信是一家通信网络技术服务提供商，为中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等业内主要客户提供各类通信网络建设服务、通信网络 代维服务、通信产品及配套产品的研发、销售、运营服务