【中金有色】对钴镍正极一体化板块戴维斯双击的思考

当前可能是钴镍正极一体化板块戴维斯双击的绝佳窗口。

第一，三元系需求预期否极泰来，抬升估值。1)当前处于红土镍矿二次革命的初期，价格中枢的大幅下降还需要较长期过程，但镍钴价格已开始下降，且降价的预期随着不断有相关镍钴项目投产而逐步夯实，使得三元系性价比出现改善的曙光；2)近期麒麟电池推动技术进步，在提高三元能量密度的同时，通过实现极速温控，有效阻隔热失控，提高高镍三元的安全性。3)叠加2022Q2由于疫情封控影响导致景气度下降（恰好还是行业淡季），2022Q3之后叠加疫情解封和旺季来临，新能源车产业链的景气度势必大幅改善，三元系需求本就该回升。

第二，正是由于镍钴价格的下降还需要较长时间，导致价格中枢仍然较高，而可以实现第一波镍钴正极一体化产能放量的公司可以从容的享受套利红利，比如俄乌危机导致镍价中枢抬升，本质上就是撑着价格在给相关公司输血。

我们一直认为，相比于锂，钴镍的价格需求弹性很高。而正是因为价格的需求弹性高，曾经在2018年、2021年导致了钴、镍以及三元系被较大程度上技术替代，从而催生了无钴化、高镍低钴、LFP的跃进，也导致该板块备受嫌弃，使得投资者持股体验觉得比锂差。

那么，如果红土镍矿二次革命的成果逐步体现，事情就会反过来，三元系成本和资源可得性正在趋势性改善，降价之后三元系的需求弹性势必更大地以量补价，从而推动三元系性价比大幅改善，造福人类新能源车的大量普及。这也意味着，接下来相比于锂，钴镍板块拥有更大的估值弹性，尤其是在钴镍放量初期，量的弹性大于降价，势必会让钴镍正极一体化的龙头赚到第一波最肥的利润，并进一步推动加速扩张，与下游电池和整车厂更加紧密的绑定和配套扩产，强者恒强。

所以，我们当前面对着三元系需求改善的曙光，和第一波最丰厚的套利红利，估值、业绩的共振就将非常美妙。建议关注一切钴镍三元一体化的先驱厂家，华友、力勤、中伟、格林美、道氏、盛屯、伟明等！