【公司核心要点】

1.生猪销量情况:销量上环比下降6个点左右，和头部几家基本上有同等幅度的 下降，头部企业的能繁母猪存栏在去年上半年到达高点，去年下半年和今年上半 年每个月环比一直在下降，一方面是疫情的原因，另一方面是大规模扩张导致效 率的损失，上半年的出栏量都是在环比下降，与猪价最近的上涨是可以互相验证 的。

2.公司成本情况:降成本速度有点慢，2季度出栏的肥猪批次对应的配种周期和 保育期受到非瘟的影响较大，主要是在去年年底和今年年初非瘟疫情再次在北方 爆发。在会计处理的方式上，某一批次的肥猪在保育阶段如果直接被清群了，损 益就会直接体现在当期1季度，如果这一批次没有整体被清群，这一部分对应的 成本就会分摊到等它5，6月份以肥猪形态出栏的时候来体现，这是影响到5，6 月份成本没有预期降的快的主要原因。温氏是17.9的成本也是有南北差异的，北 方差一点，南方好一点，我们全局拉通的话成本是18块钱左右，南方新海纵队 基本覆盖南方非瘟防范的大区加上安徽浙江两个省，在6月份已经降到了17块钱 以下，16-17之间。肥猪的均价低也是因为同包含了一部分淘汰母猪的销量，如 果淘汰这一部分，均价应该在16块钱以上，降成本的速度偏慢但公司对于下半 年的成本下降还是比较有信心。

3.公司产能变化:进入2季度，非瘟对下半年的影响越来越弱，3月份配种出栏的 肥猪批次会在11到12月，3季度4季度由于非瘟的影响会越来越小，季节性的因 素会有好转的效果。其他各方面降成本的举措:5，6月份在种猪端的一些生产 渠道都不错了，窝均断奶是9.9，窝均活仔数是11.5，新海纵队的窝断基本都在 10头以上了，母猪端的指标比较好，断奶成本还是在400块钱以上，但相对Q1 已经有50以上的降幅，整体上像非瘟从20年年初到21年年初有两轮的爆发，非 瘟的总场线占总场数的比例是在千分之5以下，公司的相关指标都在不停优化， 育肥阶段还是需要不断加强的，上市率随着下半年非瘟影响小有进一步提高，年 底成本降到16块钱的目标上，现在有2块钱的差距，到年底会有明显的下降。

4.饲料板块情况:禽料每个月同比有所下降，6月单月降低18%，前6个月累计 降了5%，白羽肉祖代、父母代鸡存栏数比起去年有大幅度的下降，去年前年一 直处在近5年的历史高位的时期，导致禽产业盈利并不好，现在虽然禽料有所下 降但对应的是下游养殖环节的去产能。猪料的变动情况，6月份单月是和去年持 平，5月份外销单月降10%，累计整体上有4%的增幅，外销前5个月同比只有 1%的增幅，证明市场上的生猪量少了;水产料纯外销6月单月增长13%，全年 累计增幅现在有15%，禽料和猪料都处在销量下行的阶段，水产料下游养殖行 情较好。整体饲料业务应该在销量上会有比较大的压力，整体饲料业务应该在销 量上会有比较大的压力，今年定的目标是在3000万吨，今年的增量没有特别 多，下半年努力一下目标应该可以达到，今年吨均盈利还是有一定压力，既有上 游原材料涨价的挤压，下游养殖环节的利润也有一定压力，没有办法通过涨价将 上游的原材料压力全部转移下去，禽产业和猪产业今年现在才刚刚开始盈利，饲 料承受压力的时候应该也是黎明前的曙光。

【Q&A】

Q:下半年的成本下降水平如何? A:年底的目标还是定在16块钱，降成本主要是苗种和饲料，当期5，6月份种猪 端的指标已经有了很好的改善，比如窝断窝活的提高降低了年底批次的苗种成 本，现在相较Q1已经降了5、60块钱，苗种成本带到肥猪上60块钱的降幅能够 贡献6毛钱的降幅;饲料上面，最近有些大宗原料已经开始回落了，管理上面减 少饲料的浪费以及降低料肉比，到年底有5毛钱的降幅;母猪和仔猪的死淘已经 体现在苗种成本上，肥猪端的死淘主要体现在上市率上，4，5月份还是82%， 先做到85%，再往89%努力，如果能做到这个水平还是有3毛钱的降幅，南方新 海纵队受疫情影响小整体上市率都在80%以上，到年底，全公司上市率也能提 高到85%，整体的成本能做到新海纵队的水平。非瘟这两年还是对公司成本影 响比较大的因素，总体看目前还是北方在冬季(11月-2月)非瘟的影响胜过南 方雨季的影响，南方比较严重的影响就是19年夏天，是属于18年夏天经过1年的 蔓延刚刚传到南方的时间点，20年夏天主要是南方一些企业疫苗毒的泛滥，反 过来又导致了20年底和21年初对北方的影响，21年下半年在南方没有什么影

响，北方影响更严重，很多在山东河北养猪的企业都退出了，今年下半年整个成

本下降还是可以期待的。

Q:公司非瘟防疫的思路? A:最开始强调精准检测和精准拔牙，更多是对扩散的控制，希望控制在比较小 的范围，疫情后一段时间，检测手段升级了，以前可能只做小范围的，现在是全 员检测木里隔断洞舍里都做检测，猪里也有“无症状感染者”，还是希望能够做 一些精准的识别，但是连续2年之后，对于拔牙来说难度较高，不能只把目标放 到拔牙上面还要考虑对母猪生产节奏的影响，6月份NPD(非生产天数)现在是 在20天，全年控制在40或50天，非生产天数越低说明母猪周转的批次越高， PSY = MSY*周转批次，去年总是希望做全场的净化，体现在NPD上达到了 160-200，目前一方面还是做快速全员检测另一方面还是要保持正常的生产节奏 和降低NPD。

Q:现在产能的情况和出栏规划? A:规划还是股权激励的目标，基本目标是不会变了，公司经历20、21年高速发 展后现在还是进入到稳健经营的阶段，现在还是在做优化调整，降低今年后续的 资本开支，母猪猪群从去年到今年还是处在环比下降的阶段，现在是接近90万 头的能繁母猪，今年年底能繁母猪希望做到100-110万头的水平，这样可以支撑 我们明年的目标，结合现在21的PSY，当期的82%的上市率，接近17的MSY， 对明年1850的目标是一个保证，在过程中我们的PSY还是会动态提高，后续主 要还是看我们的养殖水平，母猪环节确保了后续生产的速度。

Q:现在自有的育肥和农户的产能? A:现在自育肥场是700万头的规模，现在我们在做一些控制，因为我们育肥的 养殖效果没有农户养的好，一年前我们的种猪场、猪群和能繁母猪数量是顶峰， 后来有所减少，去年年底刚开始搭建的自育肥的团队，所以养得并不好，还要加 强建设，目前负责人几个核心干部是从牧原招过来的，从北方开始到南方某个纵 队，集中选择核心厂，把大家拉到一起核心示范，提高大家的能力，自育肥今年 还是处于练内功的状态，公司并不追求自育肥的数量，如果到年底自育肥的成本

有所下降，效率有所提高，会增加投入，目前建成的自育肥厂也不一定会马上投

入，产能并不是瓶颈，主要还是要提高效率。

Q:对猪价近期及下半年的看法? A:短期南方是因为有些暴雨洪涝灾害，北方是由于过去两年非瘟疫情的影响， 需求上，目前新冠防控变得稳定，经济活动正常恢复。长期是过去刚性成本的上 升会提高猪价的价格中枢，像中美贸易战、环境保护、非瘟防控、原料成本的上 升，前段时间涨到20块钱扣除到当期成本上升的因素，也并没有高的离谱，不 能按照过往的猪周期衡量，即便是20元的猪价，许多大企业也并没有盈利，近 期储备肉的释放，发改委方面还是加强信息的沟通，避免大企业间拉抬猪价。到 年底猪价还是会降一波，主要的出发点是我们看到4，5月份前端料、仔猪料外 销量环比上涨15%，24%，但是这段时间母猪料和肥猪料环比没有什么变化， 甚至肥猪料环比还是降低，母猪料还是波动，行情还未彻底反转，还没回到补母 猪的节奏，当下意味着4，5月份与仔猪价格相匹配的肥猪在4季度出栏会导致肥 猪价格的下跌，目前肥猪料和母猪料环比也在上涨，说明近期大家也开始适当恢 复产能，如果继续刺激，这轮扩的母猪贡献到肥猪上会影响明年上半年，后备会 影响明年下半年，根据饲料情况，我们认为可能影响年底或明年年初猪价的下 行，但是下行的幅度并不确定。

Q:能繁母猪环比上升，对应公司的出栏节奏和经营策略是否有调整? A:有几个决策点，如扩群和外购仔猪，如果是前两年猪价大涨时，公司规模不 大，可能会大幅增加外购种猪和仔猪，但现在本身既有产能已经很大了，在90 万头的基础上不会再大幅增加，主要的原因就是管理能力的局限上，对外购母猪 和能繁母猪不会有很大的调整，主要是提高产效，而不是大规模扩大产能。

Q:二季度出栏的仔猪占比有多少，全年的比例如何? A:6月份出栏98万头仔猪是7万头，5月份出栏105万头仔猪是6万头，4月份出 栏113万头仔猪是6万头，2季度仔猪都不多，因为当时仔猪价格刚刚开始涨，后 面会结合行情来看，如果苗种成本进一步下降，仔猪能够涨到5，600，头盈利 达到100-200，会增加仔猪卖的数量，像肥猪年底能做到16块钱的成本，下半

年好几个月可能还在17-18块钱，猪价如果略有下跌，可能肥猪头盈利也就100- 200块钱，阶段性预测上仔猪更容易盈利，后续会根据价格灵活决策。