1）️短期数据证实长期逻辑，优质供给即为需求。3月国内销量预计环比大幅改善，新势力交付量持续上升。根据中汽协数据，国内3月电动车销量22.6万辆，Q1累计销量达到50万+辆，上调全年电动车预期至240万辆。其中新势力方面蔚来3月交付7257辆，环比增长30%；Q1累计交付20060辆，同比增长422.7%，环比增长15.6%，单季交付首次突破2万辆。小鹏3月交付5102辆，环比增长130%；Q1累计交付13340辆，同比增长487%，环比增长3%。在国内几乎无补贴扰动情况下，我们认为优质供给即为需求。未来随着小鹏P5/宏光MINI/野马Mustang Mach-E/极氪001等越来越多优质供给的出现，市场需求将进一步被激发，中国市场自去年Q4以来处于良性向上的拐点。

️2）欧洲碳排放为严苛底线，补贴政策只是锦上添花。欧洲三月份实现销量20万辆，Q1销量39万辆，预计2021年销量200万辆，同比增速57%，全年继续高增长。展望欧洲2022年，欧洲2022年95g/km的碳排放标准，假定欧洲市场达标的情况下，预计将实现260-270万辆的新能源汽车销量，2022年欧洲补贴政策来看，大部分国家纯电补贴退坡幅度预计在15%~20%，插电退坡幅度在30%，或有一定影响，但是相较于严苛的碳排放标准及高额罚款来讲，中国2019年销量停滞主要是因为双积分政策和补贴政策未能实现有效衔接。所以我们认为补退退坡对2022年欧洲销量影响相对较小，碳排放是保障销量的核心基石。

3）️新能源部分标的估值已调整至合理甚至偏低水平。从新能源汽车历史行情来看，上一轮预期最悲观的时间段为2019年Q2~Q3。我们受产品不存在涨价逻辑的部分标的，例如宁德时代/恩捷股份/璞泰来/当升科技，对其当下估值和2019年进行对比，2019年宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技估值水平分别为37X、33X 、35X、29X，目前按照2021年业绩测算，上述四家公司对应2021年估值水平分别为81X、47X、38X、34X。相较而言，宁德时代、恩捷股份作为新能源龙头，估值相较于19年有较大幅度提升外，因为企业在此轮新能源发展过程当中形成较强的企业护城河，具备享受估值溢价的实力。当升科技/璞泰来等材料龙头在行业高景气度的背景下，其估值水平已经和2019年新能源预期最为悲观时候估值水平相差不大，所以我们认为，新能源汽车相关标的估值水平已调整至合理甚至偏低区间。

宁德时代：21年装机电量12.22gwh，同比增速438%，4月份排产环比提升5-10%，持续满产生产，看好2021年宁德时代在中国市场自然增长、欧洲出口增长、特斯拉上海工厂需求增长，三大增量市场，预计21年业绩100亿。

当升科技：预计Q1出货8500-9000吨，Q2出货好于Q1，近万吨，下半年好于上半年，预计全年出货4.5~5万吨，预计全年利润6.5亿元，对应当前估值35-40倍。

璞泰来：Q1负极出货2万吨，涂覆膜出货3.5亿平，展望2021年全年，负极出货9-10万吨，涂敷隔膜出货15-16亿平，预计全年业绩14.3亿元，对应当前估值40倍。