【国君有色】石英股份2022年中报预告点评-韭研公社

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【国君有色】石英股份2022年中报预告点评

周大侠UPUP

超短追板的老韭菜

2022-07-13 19:49:43

【国君有色】石英股份2022年中报预告点评事件：公司7月13日发布2022年上半年业绩预告，报告期内实现净利润2.7-3亿元，同比增长140%-167%；其中Q2实现净利润1.83-2.13亿元，中值为1.98亿元，同比增长180%，超预期。点评 [烟花]业绩加速兑现，价格仍在强势上涨。公司2季度在遭受疫情影响停产的情况下实现利润超2亿元，环比Q1的8737万增长126%，一方面出货量大幅增长，我们预计2季度外售高纯石英砂超9000吨，同比增长约200%（去年q2约3000吨）。另一方面价格上涨加速，4月复产后，下游旺盛需求叠加供给受阻价格启动上涨，5-6月加速上涨，2季度从2.8-2.9万/上涨至季末的4万/吨左右（不含税）。3季度需求旺季来临，公司把控供给节奏，价格上涨仍有较大空间。石英砂环节预计在22q4-23年成为光伏最主要瓶颈环节。加之成本占比不到硅片成本2%（目前涨价后的占比），下游接受度较高，即使在当前价格上继续上涨1-2倍，仍不会成为成本瓶颈。 [烟花]未来三年仅有公司有大批量产能投放。高纯石英砂产线建设虽资本支出不大但建设周期较长，且技术要求较高、石英矿匹配供应要求壁垒高，公司三期项目从1.5万吨变更为6万吨保障未来2-3年的产能扩张速度。今天市场传言北美尤尼明扩产2.5万吨、2024年投产，我们认为扩产落地可能性不高。2020年以来尤尼明及TQC屡次传出扩产计划，但实际基本无落地项目，仅TQC实现将挪威提纯厂从1万吨提升至1.3万吨左右。尤尼明在2021年年中还有减产，其扩产需要解决两个关键瓶颈问题，一是破碎浮选厂及后端提纯厂在石英矿附近并无合适场地（欢迎与我们联系讨论咨询），二是尤尼明伟晶岩矿石英含量不高，需超5吨矿石才能生产一吨高纯石英砂，大量尾矿处理面临问题。我们认为2025年底前尤尼明扩出产能可能性较低。 [烟花]高品质石英矿限制国内其他厂商追赶进度。公司目前使用印度石英矿，且与不同矿口矿石匹配提纯工艺，有稳定高品质石英矿供应渠道。2022年以来，国内进口印度石英矿数量大幅减少，公司储备石英矿较多，能满足一年以上生产。同时公司加速巴西、俄罗斯等其他国家石英矿石验证，矿+提纯技术壁垒预计未来3-5年将继续加强。 [烟花]半导体石英砂+石英材料贡献不可忽略。公司3期石英砂产能变更为半导体石英材料，与公司加强半导体级别石英砂认证并可能通过相映照。半导体级石英砂价格是光伏级1.5-2倍，在石英材料突破并快速放量情况下，我们认为半导体石英砂也有望通过。半导体级别石英砂需求量6万吨左右，当前市场价格约1.5万美元/吨，公司也有望取得30%以上市占率，且毛利率或达到70-80%水平。 [烟花]短期波动不影响市值空间。我们预计2022-2024年公司高纯砂外售出货量分别为3.5/5.5/7.5-8万吨，中性偏保守假设2023年均价6万元/吨（含税），则公司当前市值对应2023年估值仅23-24x PE；考虑价格弹性（参考硅料、碳酸锂），估值更低。（由于合规要求不能有盈利预测，望见谅）

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