2021.3.17 广发电新磷酸铁锂电话会议纪要
成岑
2021-03-18 09:06:06
1、年后板块有所调整，主要是之前大家担心造车新势力的销量，可能2月份及之后往下走，但是实际上销量是符合之前预期的，仍然我们仍然是维持一季度行业45万台以上的销量预测。到现在，量的担忧不强烈了，更多是价格的方面，包括上游大宗相关材料的涨价可能影响中游环节的盈利，也担心行业扩产带来价格下跌。但我们认为，这一轮行业扩产是伴随着一些新的技术和新的进入者，使得行业总体供给曲线下降同时发生的，未来实际上有助于产业链的降本。以磷酸铁锂为例来说明，随着需求量增加到2025年会超过200万吨的需求量，去年只有13万吨，以前当做是小类化工品，到2025年会变成大宗品，所以大家没必要担心扩产之后的价格下跌。我们认为，目前板块到了非常好的配置时间点，碳中和前提下，汽车消费是个重点领域，比如积分制去年的交易额已经到了100亿元的水平。随着市场对行业量价担忧都逐步消除，预计板块重回上行通道；
2、大家以前担心磷酸铁锂，认为其占比提升只是阶段性的，包括格局不好以后可能担心盈利不能兑现，我们认为应该从更高的角度去看待它的发展前景。从去年4季度开始发现，只有LFP应用的车型才能成为爆款，包括比亚迪汉、宏观mini以及特斯拉这些，都是排在前几名，小鹏P7也是LFP，实际上高性价比的车型和磷酸铁锂的应用相结合，是解决消费者痛点的关键，行业成本下降也能满足。再就是储能市场，LFP的应用是全球共识，后面需求空间增长拉动也比较大。我们认为，今明两年的LFP增长都将是翻倍增长，是所有锂电材料中增速最快的，到2025年超过200万吨的量；
3、宁德、比亚迪、国轩这些，通过刀片、CTP等差异化方案都是在拓展LFP的应用，也在做相关材料的产业布局。大家担心LFP的回潮，会带来电芯的格局的变化，影响之前宁德时代在三元电池领域建立的优势，但我们认为应该从全球视角来看，宁德时代其实还有提升的空间，所以长远看其实格局对于中国企业是有优势的，也有助于提升龙头企业的盈利能力。去年磷酸铁锂行业在底部的时候，客户锁定了部分材料价格，今年上半年定价模式的变化等会体现出来盈利能力抬升，释放业绩。需求看从12万吨未来5年到200万吨，成为大宗化学品，类似于之前电解液，天赐材料抓住了机遇成为龙头，未来负极和三元材料也是这个方向。很多化工企业都进入到磷酸铁锂领域，也是看到了这个趋势，扩产快速铺开，虽然扩产难度比三元小，但因为需求端增长比较快，所以到明年行业供需还是趋紧；
4、LFP的竞争格局方面，包括第一类专业的企业，德方纳米、湖北万润，熟悉工艺，会遇到外部竞争对手挑战，它们主要是差异化的工艺来建立自己的壁垒和护城河，比如硝酸铁和硫酸亚铁的工艺；还有一些其他的材料，进入到磷酸铁行业，比如贝特瑞、天赐这些，懂的正极材料的工艺，能够形成一定协同，也值得关注。第三类，就是化工企业，比如钛白粉的龙蟒佰利、中核钛白，磷化工领域有优势，将来也有成长空间。
5、最后推荐标的，宁德时代、国轩高科，关注天赐、德方纳米、中核钛白以及当升科技这些。
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德方纳米
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