1、宏观方面包括：二季度经济数据点评、6月金融数据点评、6月外贸数据点评、美国6月CPI数据点评。

2、行业与板块方面，本文给出了五个板块点评分析内容：

1）风电板块：大宗价跌、福建海风竞配、江苏海缆招标、英国海风近况等点评。

2）光伏&储能板块：光伏产业链更新、布式开发运营环节机会、国内大储等点评。

3）汽车产业链：一体化压铸、上险数据环减、比亚迪中报、汽车智能化等点评。

4）锂矿板块：Pilbara锂矿拍卖价格下跌、锂板块大跌等点评。

5）医药板块：阿兹夫定正式提交上市申请、CXO板块、第七批集采等点评。

注：最近5个交易日内，一级行业角度，电力设备、通信、环保、公用事业、汽车等行业涨跌幅排名靠前，银行、房地产、有色金属、煤炭、非银金融等行业涨跌幅排名靠后。概念板块角度，风力发电、光伏逆变器、特高压、虚拟电厂、电源设备等板块涨跌幅排名靠前，锂矿、纯碱、铁矿石、半导体硅片、稀土等板块涨跌幅排名靠后。

一、宏观部分

（一）二季度经济数据点评

事件：二季度全国GDP实际同比增速下滑至0.4%，6月工业增加值同比增速、固定资产投资同比增速、社消零售总额同比增速分别续升至3.9%、5.8%、3.1%；6月全国城镇调查失业率续降至5.5%。

G券商：第一，6月处于疫情后常态化恢复的第一个月，逻辑上经济数据应有改善，但不至于太高。实际出来的数字也基本符合这一特征。从六大口径来看，出口、工业、服务业、投资、消费、地产销售同比增速均好于前值；其中除出口之外的指标仍低于疫情之前。主要经济指标中，较上个月降幅扩大的只有地产投资。第二，工业增加值6月同比增长3.9%，显著高于5月的0.7%。从工业环比数据中，我们能看到之前所说的“超季节性脉冲”，5月环比为4.2%、6月为0.8%。从主要工业品产量同比来看，长三角分布较集中的产业链的好转仍是主要带动，汽车是反弹最明显的，机床、工业机器人亦增速上行；其余的领域，煤炭、水泥增速有所好转；钢材有色玻璃等变化不大；集成电路增速持平；智能手机产量增速下行。第三，社零6月同比3.1%，高于5月的-6.7%，除汽车外的社零同比增速为1.8%。我们可以把消费品分为几类：一是疫情期间几乎没有损失，目前增速也很稳定的，如粮油食品、药品；二是疫情期间增速“砸坑”比较深，目前恢复也比较迅速、短期零售同比比疫情前更高的，如汽车、手机、化妆品；三是疫情期间“砸坑”比较深，但恢复需要有一个过程，目前增速仍明显低于疫情前的，如服装、餐饮、日用品；四是存在附加链条影响，有待于地产销售进一步好转的，如装潢、家具、家电等。从以上特征看，消费仍有进一步修复的空间。第四，投资同比增长5.8%，高于5月的4.7%。其结构特征是“基建上拉，地产拖累”。基建投资维持在非常活跃的状态，单月同比高达12%。预计后续仍将是这样一个结构。政策在基建领域姿态积极，后续不排除还会有增量政策工具，叠加去年隐性债务化解导致下半年基数较低，基建维持偏高增速可以期待；对于地产来说，一则销售好转背景下产能可能进一步出清；二则前期拿地数据偏低；三则信用分化，投资斜率预计低于销售斜率。第五，就业整体改善，城镇调查失业率下降至5.5%，25-59岁调查失业率下降至4.5%。但值得注意的是，青年人群的结构性就业压力依旧比较明显，16-24岁调查失业率进一步走高为19.3%。目前这一分项上行可能尚未结束，这个存在毕业季的季节性，一般7月才是每年高点。第六，二季度GDP同比增长0.4%，无疑是全年的一个谷底位置。这个单季增速稍低于市场一致预期（WIND口径1.1%）；不过实际上，6月工业、消费、服务业等主要数据并没有低于预期的点，消费增速甚至略超预期。除计算问题外，市场可能是稍微高估了二季度建筑业的增加值，它没有工业那么透明，而这部分在6月受地产数据拖累。第七，地产是短期宏观面的一个关键变量，6月销售降幅有所收窄，在销售回款影响下资金来源亦降幅收窄；但同时，新开工、施工、竣工、土地购置等投资端指标降幅仍在惯性扩大。且高频数据显示，7月上旬30城地产销售不及6月。7月以来，海外衰退预期、区域疫情、地产状况是宏观面的三个扰动变量。其中我们倾向于海外衰退可能没那么快；区域疫情作为这轮常态化防控的压力测试也能通过，有效控制应该问题不大，而这对应经济继续环比修复的前提仍未破坏；只有地产领域尚待积极信号改变目前预期。

Y券商：下半年和全年实现5.5%的可能性有多大？今年《政府工作报告》中的全年经济增速目标是5.5%左右，然而上半年受疫情冲击，同比仅增长2.5%，与目标间存在较大差距。但中央仍多次表示要“努力实现全年经济社会发展预期目标”。如何理解这样的表态？第一，这是稳定信心的需要。若下调目标，将对市场信心造成严重冲击，也将降低地方政府发展经济的责任与动力。第二，5.5%左右是经济潜在增速，下半年的重点是使经济回归潜在增速，而非弥补上半年的缺口。站在当下这个时点，“努力实现全年经济社会发展目标”应理解为，下半年要努力实现5%以上的增速，让经济重回正轨，而非将上半年未完成的部分补足。第三，下半年5%以上的增速需各方努力，全年5.5%难度较大。上半年同比增长2.5%，按全年增长5%测算，下半年要达到7.2%，但是疫情前的2019年同期只有5.9%。下半年经济增速回到5%以上，已是较为理想的结果。后续要加强财政和货币金融政策协调，进一步稳增长。

（二）6月金融数据点评

事件：7月11日，中国人民银行公布2022年6月货币金融数据。人民币贷款新增2.81万亿元，前值1.89万亿元；社融新增5.17万亿元，前值2.79万亿元，存量同比增速10.8%，前值10.5%；M2增速11.4%，前值11.1%。

G券商：1、6月新增社融5.17万亿，同比多增1.47万亿，信贷与政府发债带动社融大幅改善。2、信贷规模续升且结构优化，其中企业中长贷同比转正，票据冲量有所改善。3、6月M1、M2增速双双提升，且剪刀差收窄，指向实体活力增强。4、6月社融存量增速续升至10.8%，社融改善的持续性如何？我们认为，未来社融仍存隐忧，仍需增量政策发力，主要原因有二：一方面，若无后续增量债务规模，下半年政府债将成为社融的拖累；另一方面，近期因城施策和汽车消费刺激下，信贷有所改善，但持续性仍待观察，且近期疫情再度反复，未来需求复苏进程阴霾难散。

G券商：6月新增社融明显高于市场预期和去年同期水平，主要受益于表内信贷和政府债券融资同比大幅多增。政府端，政府债券融资节奏明显前置，1-6月已完成全年预计新增额度的66.2%；企业端，各地基建项目和政企合作项目加快落地，催生配套融资需求；居民端，疫情缓和叠加政策刺激，乘用车零售和商品房销售大幅改善，拉动相关贷款需求。展望来看，社融增速有望延续震荡上行态势，全年增速有望达到11.0%，疫情反复对生产经营和线下消费的扰动，是最大的不确定性来源。政府层面，虽然今年政府融资节奏整体偏快，但四季度大概率会提前下达明年专项债新增额度，在较强的宽信用政策诉求下，无须担心政府融资的缺席。企业层面，考虑到各地基建项目仍在加码落地，以及央行增设专项金融工具和政策性银行调增信贷额度的支持，基建配套融资需求预计仍将保持旺盛。居民部门融资需求仍存在较高的不确定性，主要源于商品房销售预期仍存在较大波动，但对新增社融的拖累作用大概率将明显弱于上半年。

Z券商：6月社融与信贷数据兑现超预期的市场预期，反而可能引发“盛极而衰”的担忧。当天，国债期货逆“宽信用”上涨，即透露出利空出尽的意味。单从数据来看，信贷总量与结构同步改善，容易得出信贷将企稳向好的结论。但分析其背后的驱动因素可见，政府激励仍发挥着支撑作用（如：消费券与汽车优惠政策对居民贷款的激励），贷款需求触底改善恐言之尚早。下半年，政府财力将面临严峻挑战，刺激政策退出后的信贷复苏才能显示市场内生力量。社融放量的可持续性仍是问题。6月专项债的集中发行对社融超预期起到重要作用，但在地方债额度已发行大半，新的额度尚未公布之际，7月社融能否持续始终存疑。尽管政府推出8000亿政策性贷款额度与3000亿政策性金融工具，旨在保证信用投放，但在经济不确定背景下政策性银行的发力可能导致挤出效应，商业银行仍受信贷质量考核的制约。因此，我们维持十债收益率围绕2.8%运行的观点，权益市场的上行逻辑将向企业盈利驱动切换。

（三）6月外贸数据点评

事件：根据海关总署统计，美元计价下，2022年6月我国出口总额同比增长17.9%（上一月为16.9%）；进口总额同比增长1.0%（上一月为4.1%）。6月贸易顺差为979.4亿美元，为1994年有数据以来新高。

G券商：第一，6月出口同比增长17.9%，显著高于市场一致预期的11.9%。在6月数据影响下，二季度出口合并同比为13.0%，较一季度的15.8%仅有限放缓；其中5-6月出口合并增速达17.4%。第二，出口偏强的原因是什么？我们理解一则是汇率条件有利，美元兑人民币汇率4月均值为6.4，5-6月均值基本上都在6.7左右；二则是海外高通胀背景下的价格因素有利，按照出口价格指数或者美国进口价格指数，目前都处于同比的高位；三是疫情对节奏的扰动，4月交付的出口订单集中转移至5月和6月。海关总署指出6月上海进出口环比增长35.6%。第三，值得注意的是，6月中国对东盟出口同比增长29.0%、对印度出口同比增长63.8%，均显著高于整体。中国和东南亚、南亚的产业链关系不仅是竞争和“替代”，中国是全产业链特征的经济，东南亚南亚的加工产业链亦高度依赖于中国的供应链。第四，从主要出口商品来看，出行社交相关产品增速维持高位，箱包出口同比增长47.1%、鞋靴同比增长45.7%、服装出口同比增长19.1%；“宅经济”弱化叠加海外地产销售低位，家用耐用消费品需求偏弱，家具出口同比增长-0.3%、家电出口同比-13.1%，灯具同比增长5.9%。消费电子类产品整体依旧低增，手机出口同比增长2.8%。第五，汽车及底盘单月同比增长21.2%，显著低于1-5月的60.3%和2021年的119.2%。汽车是近两年“出口新势力”的代表领域，目前的全球市场份额处于上行期，单月数据不代表产业中长期趋势；但短周期看，耐用消费品出口与OECD领先指标代表的全球景气度相关，出口回落背后的原因之一应是海外经济的放缓。第六，进口同比增长1.0%，在低位徘徊，映射内需仍在疫后恢复初段。原油、铁矿砂、钢材等重要原材料进口数量依旧偏低。不过从相关性较高的PMI进口指标看，进口后续可能会有修复趋势。第七，7月前12天本土新增确诊+无症状日均336例，高于6月，疫情有阶段性反弹特征。部分与此有关，地产销售高频数据有再度放缓迹象，30城地产成交日均34万方，显著低于6月的56万方。疫情和地产的情况会弱化基本面预期，叠加大宗商品调整，金融市场对于海外衰退的预期亦有上升。这一背景下出口数据超预期支持需求端；虽然单月情况不代表后续趋势，但它会缓和对基本面的担忧。

（四）美国6月CPI数据点评

事件：7 月13 日，美国劳工部统计局公布 6 月美国 CPI 数据：美国 6 月 CPI 同比增加 9.1%，前值 8.6%，市场预期8.8%；核心 CPI 同比增 5.9%, 前值 6%，市场预期 5.7%。

Z券商：7月FOMC会议前的6月非农和通胀数据指向美联储加息加码至100BP的概率大幅提升。6月新增就业数据反映需求侧动能正在从商品向服务转化，劳动力市场供需依然紧张，一定程度上构成美联储加码的基础；6月美国失业率3.6%，与3-5月份持平；但劳动参与率回落0.1个百分点至62.2%，如无此变化，则失业率已经反弹。6月美国通胀高位上行，汽油、食品和住宅贡献最大。6月份美国CPI-U环比高达1.3%（前值1.0%），季调前同比达9.1%（前值8.6%），为1981年以来的最大同比涨幅。在CPI的各项分类中，汽油环比涨幅为11.2%（前值4.1%），同比高达59.9%。食品项环比为1%，与国内食品项环比相同。住宅项继5月份环比上行0.6%后，6月份继续环比增长0.6%。6月份美国WTI原油现货价月平均值为114.29美元/桶，相比5月增长了4.4%。美国CPI和核心CPI同比走势开始分化。核心CPI在随基数因素而连续回落，但速度对于美联储而言仍然偏慢，5月份的核心PCE在4.7%、远超目标区间水平，因此即使国际原油和粮食价格回调，美联储未必放缓加息速度。值得注意的是，美国核心CPI的主要支撑之一是住房项，其权重占整体CPI约三分之一。BLS对CPI住宅项的统计规则使其包含过多的历史趋势信息，特别是将CPI住宅项同比和房价指数对比来看。这种CPI住宅项对房租变化的滞后或者高估有可能放大美联储的政策失误风险。金融市场已预期美联储7月加息100BP，10年-2年美债倒挂明显加剧，美股调整，比 特 币反弹。1）13日美国CPI数据发布后，CME的7月加息100BP概率升至78.0%（8日非农数据发布后，CME的7月加息75BP概率升至95.4%）。2）10年美债收益率降至2.935%，而对美联储政策调整更敏感的2年美债收益率升至3.148%，倒挂幅度从9日的1BP扩大到213BP，这致使10年-2年美债利差所隐含的衰退概率提升至35.3%。3）美股明显调整，截至12日数据，标普环比-0.92%，纳指环比-0.95%，道指环比-0.62%。4）比 币 反弹2.73%，升至19819.2USD/BTC附近。

H券商：100bp加息摆上台面，为何长端美债却跌不动了。6月美国CPI同比超预期升至9.1%（市场一致预期8.8%，前值8.6%），但市场并未复刻5月CPI出炉之后的紧缩交易，投资者选择往前看，衰退交易更占上风。6月11日，5月CPI数据出炉后市场一度紧缩交易大作，美债利率全线大幅上线。但是6月CPI数据公布后美债出现背离，2年期利率上行11个bp而10年期下行3个bp，美股疲弱但纳指跌幅较小，黄金价格上涨而工业金属大多下跌，美元指数微跌。资产都更多反映了短期加息提速+中期衰退升温逻辑。通胀越高→加息提速→衰退风险升温这一逻辑链条的强化是核心原因。具体来看：1）联储紧缩政策导致流动性环境快速恶化，芝加哥联储金融条件指数（经调整）近日已经转正，表明金融环境弱于历史均值；2）更多数据反映美国衰退压力，亚特兰大联储GDPNow模型最新预期二季度GDP环比-1.2%，距离技术性衰退只差临门一脚；3）欧洲面临俄罗斯天然“断供”风险，衰退压力陡增，欧洲如果出现系统性风险很可能牵累美国。我们预计联储7月至少加息75bp，而100bp是更大概率情形。通胀数据公布后美联储加息预期快速升温，联邦基金利率期货（FFR）和隔夜指数掉期（OIS）市场均预计7月和9月累计加息近170bp，几乎定价了7月加息100bp（92%概率）和9月75bp。亚特兰大联储主席Bostic等官员表示所有选项都有可能，也给100bp加息打开了口子。预计三季度美国通胀压力难以明显缓解，对联储来说越快提高利率意味着后续操作空间更大。考虑到6月美国非农数据强劲，我们认为联储7月很有可能“顺水推舟”加息100bp。下周开始美联储就将进入噤声期，留给联储引导市场预期的时间并不多，不过考虑到此前5月在几乎没有官方提前沟通的情况下加息75bp，这一点可能并不会构成明显制约。沿着通胀越高→短期加息提速→中期衰退风险升温的逻辑，市场在定价短期更猛烈加息的同时也在押注更大的衰退压力和更早的政策转向。美债利差反映的衰退风险升温，10年-2年期美债收益率倒挂加深至-24bp，为2000年以来最大，甚至超过了2008年金融危机前的幅度。另一个关键期限利差10年-3个月也已经收窄至65bp，预计在9月加息后大概率也将陷入倒挂。市场预计联储开启降息的时间点已经从2023Q2提前到了2023Q1。本轮加息周期中，首次出现加息预期大幅上升，而长端美债“跌不动”的情况，这可能意味着随着衰退担忧升温，美债市场进入高位宽幅震荡。我们认为后续主要可能有两种演绎路径：1）如果三季度通胀没有明显超预期，100bp大概率就是本轮加息预期的顶部，衰退交易可能会逐渐占据上风，那么长端美债包括黄金可能都会开始进入偏右侧的交易窗口；2）如果通胀继续创出新高，通胀越高→加息提速→衰退风险升温的逻辑还将继续演绎，那么仍然是紧缩交易和衰退交易的拉锯，美债长短端背离的情况可能延续，黄金也难有绝对收益，建议延续“多金空铜”的思路。

二、重点行业/板块观点精粹

（一）风电板块

J券商：隔夜大宗商品价格再度大跌，铁矿石期货主力合约下跌6.7%，螺纹钢、热卷下跌4-5%，预计将继续带动风电零部件主要原材料废钢、生铁等价格下跌。各风电零部件公司原材料在成本中占比较高，其中铸件、法兰都在65%左右，塔筒更是超过80%，主要是钢铁。而大部分零部件价格相对刚性，钢价下跌将有望带动盈利回升。在一季度基数较低的情况下，二、三季度业绩有望环比大涨，天顺风能二季度盈利预计环比提升550-800%就是例证。根据各风电媒体统计数据，22年上半年风电招标超过50GW，预计全年招标有望达到80-100GW，在21年已经增长70%的基础上再度大幅增长。并网量看，前5个月并网约11GW，全年并网量可能接近60GW，下半年风电并网量将集中爆发。目前风电主机价格已明显止跌回暖，当前电价及风机价格下，下游风电运营收益率普遍较高，主机商在手订单经过一年半的累积，进一步价格竞争动力减弱。市场上也开始出现不以最低价中标的项目，后续随着风电招标量的提升，主机价格还会继续回暖。在这一背景下，风电板块投资将围绕两条主线展开，1、成本下降：建议短期继续关注此前受大宗压制、业绩弹性较大的【日月股份】、【天顺风能】、【大金重工】、【金雷股份】，2、行业需求：中长期继续看好海风【东方电缆】、【明阳智能】，以及主机弹品种【运达股份】等个股。

D券商：福建22年首批海风竞配电价0.2元，海风平价加速发酵，看好长期成长性。7月13日，福建发改委发布2022年首批海上风电项目竞配结果。华能集团与福建省投资开发集团联合体优先中选连江外海700MW项目，国能投与万华化学联合体优先中选马祖岛外300MW项目。根据风芒能源，两个项目竞配电价约0.2元/kWh，比福建燃煤标杆电价低约0.19元。海上风电平价正在跑步进场、看好长期成长性。4月初上海金山海上风电场一期项目公布竞配结果，上网电价0.302元/kWh，比燃煤标杆电价低0.11元。本次福建海风项目竞配电价再创新低，意味着海上风电平价正在跑步进场，需求空间将进一步打开，看好海风长期成长性。福建海域风资源优质、低电价亦具备投资收益性。根据我们测算，竞配电价0.2元/kWh，利用小时数4800的前提下，若单位建设成本降至9500元/kWh，资本金IRR可达6%以上。按照风机+塔筒40%占比，价格约3800元/kW，而目前海上风机最低中标价3548元/kW（含塔筒），为浙江台州项目东方电气中标，要求机型7-9MW。我们认为在海上大兆瓦风机加速迭代背景下，低电价+高利用小时数的搭配，亦具备较好投资收益。下半年海风招标放量、明年吊装同比至少翻倍。22年1-6月国内海上风机公开招标5.6GW，去年同期为1GW，同比+460%，21年以来达8.6GW。根据已竞配及核准项目来看，全年招标预计15GW+（不含国电投10GW竞配）。23年海上风电需求旺盛，吊装10GW+。22-25年CAGR47%。重点推荐&重申。海风平价加速发酵，下半年招标放量，23年起需求旺盛，看好长期成长性。陆风平价新周期，22年装机确定性高增，同时原材料价格进入下行区间，零部件盈利能力将逐季改善。重点推荐东方电缆、大金重工、金雷股份、日月股份、天顺风能，关注海力风电、泰胜风能、三一重能。

T券商：江苏射阳1GW项目35kV海缆招标候选人公示事件点评：亨通&中天江苏区域优势明显，期待后续海缆订单逐步落地。事件：国家能源招标网发布国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆及附件设备采购公开招标中标候选人公示，其中亨通海缆与中天海缆分列第一与第二候选人。点评：1、项目具体情况概览：①项目规模：射阳海上南区H3、H4、H5总计装机容量1GW；②项目阵列缆电压等级：35kV；③项目阵列缆总长度：根据《招标货物一览表》，总长度为291.9km；④项目中标候选人及投标报价：第一候选人——江苏亨通高压海缆有限公司，投标报价48396万元；第二候选人——中天科技海缆股份有限公司，投标报价59827.002万元；⑤35kV海缆单价：第一候选人投标单价约为166万元/km，第二候选人投标单价约为205万元/km。2、江苏地区亨通中天优势明显：亨通光电与中天科技均在江苏地区拥有产能布局，为江苏本土企业。在江苏项目中，一期竞配2.65GW目前已有1.65GW锁定联合体，海缆环节厂商为中天科技，另外1GW江苏射阳项目阵列缆第一候选人与第二候选人分别为亨通光电与中天科技，展现出两家厂商在江苏区域的竞争实力。3、中天亨通优势区域海缆订单逐步落地，订单为后续快速发展奠定基础：年初有较多招标海缆项目落地阳江，东缆斩获较多份额，下半年开始，包括江苏的一期竞配项目以及后续如山东、粤东等地的项目有望逐步落地，中天科技与亨通光电在前述区域具备竞争优势，订单有望持续落地，为后续海洋业务持续快速发展奠定基础。4、持续看好中天科技&亨通光电，仍具高投资性价比。受益于海上风电持续高景气发展，同时高壁垒丨优格局丨强盈利能力的属性不变，中天亨通同为第一梯队厂商有望充分受益发展；此外光通信业务将带来利润弹性。预计中天科技22-24年归母净利润分别为39/48/57亿元，对应目前估值23倍PE，亨通光电22-24年归母净利润分别为22/27/33亿元，对应目前估值18倍PE。

G券商：风电设备：原材料价格回落，22H2装机预计高增。建议：淡季叠加疫情影响，上半年风电开工率较低；随着疫情影响消退，全年风电装机量仍有望达到55-60GW，下半年有望迎来抢装，部分环节有希望迎来涨价。推荐（1）海缆：受益标的东方电缆；（2）轴承：推荐五洲新春（滚子外资品牌订单占比近50%）、恒润股份、新强联、力星股份等；（3）塔筒：受益标的大金重工、天顺风能；（4）铸件：受益标的日月股份；（5）制动器：受益标的华伍股份（GE放量）；（6）升降机，受益标的中际联合等。风电设备企业半年报差已在市场预期内。日月股份7月11日晚发布半年度业绩预告，2022H1实现归母净利润0.92-1.03亿元，预计同比减少3.66-3.77亿元，同比-78.05%到-80.39%。天顺风能公告22H1归母净利2.40-3.19亿/同比下降60%-70%，扣非净利2.52-3.08亿/同比下降45%-55%，Q2单季归母净利2.07-2.87亿元/同比下降4.8%-31.3%/环比+536.5-782.0%，扣非净利1.89-2.46亿元/同比下降14.0%-33.6%/环比+201.7-291.0%，环比明显改善，主要由于塔筒交付量提升。22H2装机预计仅次于20H2，大机型渗透率加速提升。22H1风电招标量53GW/+69%，Q2招标量25.8GW/+64%。预计2022全年装机量55-60GW，下半年装机量预计超40GW，半年内装机量仅次于2020年下半年的65GW。据CWEA，2021年陆/海风单机容量提升0.5/0.7MW，较2018-2020年均提升量0.25/0.55MW亦有大幅增加，22Q1金风销售单机容量4.5MW/+27%/环比+31%，大机型渗透率仍在快速提升，需要关注零部件单MW价值量变化。风机价格稳定+材料价格回落下，风电设备厂商盈利空间打开。风电设备原材料成本占比一般超50%。自5月以来上游以铁矿石为代表的原材料期货价格整体回落，截至7月12日，相关原材料价格环比下降10%-20%铁矿石期货价格707元/吨，环比-21.7%；阴极铜期货价格57320元/吨，环比-20.1%；铝期货价格17585元/吨，环比-12.1%；螺纹钢期货价格3910元/吨，环比-16.6%。6月陆风（不含塔筒）中标均价约1807元/kW，环比+5.0%。目前业主评标时将价格分占比调低，据金风，全年陆/海风机均价大概率稳定在1700-2000元/3500-4000元。地缘政治冲突下欧洲绿能加速普及，利好具有出海潜力的风电零部件厂商。2022-30年丹麦、德国、比利时与荷兰海风预计新增装机近50GW，年均6-7GW，相当于国内十四五年均新增海风装机的近一半，规模较大。此前2月末德国宣布加速绿能规划，将100%可再生能源供电目标提前15年（至2035年）实现，其中，陆风新增装机将从2022年的3GW提升到2027年的10GW，期间GAGR在31.6%，增速较快，而海风容量预计从2030年的30GW上升到2045年的70GW，利好风机零部件出口。

T券商：英国海风价格已经低于其他发电技术，海风市场有望快速放量。英国海上风电价格降至低于其他发电技术水平，开发经济性更强。近期英国最新一轮可再生能源差价合约（CfD）竞价中，海上风电项目的投标价为37.35英镑/MWh，低于陆上风电的42.47英镑/MWh和光伏的45.99英镑/MWh。随着海风成本优势开始凸显，欧洲海风市场有望进入加速发展阶段。本次竞价项目中海风占比达65%，政策加持下海上风电景气度持续向好。根据英国政府制定的气候目标，到2030年英国需要完成至少40GW海上风电装机量，而截至2021年底英国海风累计装机量达13GW，要达到40GW的目标需要22-30年年均新增海风装机量3GW（20-21年年均新增1.4GW）。从2023年年开始，CfD机制将由两年一次改为一年一次，为英国达成2030年海风目标提供政策支持。本次竞价的10.8GW的可再生能源项目中，海上风电约7GW，占比约65%，对比前三次CfD拍卖的海风规划量1.16GW、3.20GW、5.47GW，海上风电规划持续增长。持续看好海风出海市场。塔筒环节看好【大金重工】，公司目前已经获得了获得英国860MW海上风电项目XXL单桩合同，拥有国内塔筒企业在欧洲单桩出口项目唯一的业绩背书，有望凭借先发优势受益于英国海风的快速发展。铸件环节看好【日月股份】，出海利润率较国内高出10个百分点以上，有望凭借精加工和大兆瓦优势打开海外市场空间。海缆环节看好通过与海外头部业主的技术研发合作获得客户认可，与当地海工企业完成海缆总包的【东方电缆】、【中天科技】和【亨通光电】（通信组覆盖）。风机环节看好【明阳智能】。公司于2021年与英国政府达成意向协议，将在当地投资建设风机、叶片生产基地。我们认为公司在伦交所上市后募集资金有望加快英国建厂的进度，出货量跟随海外海风市场加速。

（二）光伏&储能板块

G券商：光伏产业链价格周更新：硅料继续涨价，硅片维稳，电池、组件价格小幅上涨。1、硅料价格小幅上涨：本周硅料继续上涨至290元/公斤，大部分硅料企业本月订单已签完，虽然硅料一直价格看涨，但是目前已无料可卖，预计月底至8月初陆续复工后，也以交付前期已签订订单继续执行为主。在签订8月长单之前，散单、急单仍将推动硅料价格继续小幅上涨。2、硅片价格维稳：由于硅料货源紧张，部分硅片企业无料可产，已逐步调减开工，导致市场硅片流通资源大幅减少，目前7月硅片订单全部签完，由于针对硅料价格价格仍有上涨预期，预计硅片价格后续看涨。3、组件价格小幅上涨：随着电池片大幅调涨，组件企业调涨报价，目前主流企业540+W 双面组件报价1.97-1.99元/瓦，单面组件维持1.95-1.96元/瓦（以上价格不含运费）。目前高价订单主要集中于海外出口业务，而头部企业占整体出口较高份额，主流头部组件企业均维持较高开工率。由于汇率问题，近期欧元贬值加速，欧洲终端对于价格上调开始出现观望态度，7月拉货也开始趋缓，后续需要进一步等待买卖双方博弈的情况。维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。

Z券商：光伏下游分布式开发运营环节机会。22年下半年及23年光伏下游分布式开发运营环节投资机会。5-6月受益欧洲需求提升、美国贸易政策及N型电池技术迭代，光伏上游制造环节涨幅较高；同时上半年高组件价格及二季度疫情影响地面及部分分布式项目开工，国内下游开发运营环节涨幅较弱，属于估值及资金洼地，存在切换及补涨空间。上半年受产能释放不及预期及部分厂安全事故影响，硅料价格持续超预期，我们认为7月受检修及进口运输影响硅料价格仍然维持高位，8月供给环比明显增加，同时海外需求企稳，上游价格或迎来松动，有望刺激国内地面启动，分布式需求持续高增。组件价格回落利好下游需求及盈利。目前民企下游开发运营环节主要的模式为轻资产的（BT+EPC+C端销售）模式及重资产的自持运营发电模式，我们认为组件价格回落一方面将提升投资运营收益率，刺激需求：1）地面需求启动，2）户用市场拓展至更多南方省份，3）工商业收益率继续提升；同时轻资产开发环节有望留存部分组件降价带来的利润提升；综合带来需求及盈利提升。推荐：正泰电器：低压电器下半年迎来需求及成本改善，全年有望实现收入双位数增长及毛利率持平抬升；户用光伏进展顺利，上半年并网接近3GW，全年规划实现8.5GW开发量及4GW左右转让量；正泰电源拥有分布式逆变器+储能业务；当前估值对应22年低压电器仅10倍，光伏20倍左右；林洋能源：电表+地面、分布式电站开发运营+储能系统集成，22年规划光伏地面电站并网量1.5GW（自持+EPC），分布式开发200MW，储能系统集成出货600MWH；关注：中来股份（未覆盖）：22年目标户用2-3GW（21年毛利率15%，单瓦盈利1毛3）；晶科科技（未覆盖）：地面+户用+工商业三类电站开发运营，22年规划并网地面1.5GW，地面EPC 500MW；分布式开发量2GW（户用+工商业+小微+储能）；芯能科技（未覆盖）：专注“自发自用，余电上网”工商业自持，22年规划新增150-200MW并网量，受益21年10月的工商业电价改革，公司一季度度电收入同比提升24%，同时布局储能业务。

H券商：海外户储需求旺盛，国内大储有望放量。海外户储：在传统能源价格持续高位，电价持续上涨的情况下，我们认为能源对外依赖程度高的国家居民侧安装光储系统，保障能源安全、降低生活成本的趋势不可逆。目前全球户储在户用光伏的渗透率仅10-15%，当前仍处于渗透率快速提升的阶段。户储是22年新能源乃至全市场景气度最高的细分赛道，增速都在2-3倍。目前大部分的户储公司目前的增速受制于产能，如果产能更多增速可以更快。国内大储：需求端——随着新能源发电尤其是光伏的装机规模增长，以及配储比例的提升，国内储能将迎来爆发式需求，22年预计国内储能将保持翻倍增长。21年以来各地政府出台政策文件捋顺储能机制，今年下半年至明年政策将陆续落地，叠加光储、独立储能项目频繁招标，国内大储需求确定性强，2022年进入放量阶段。成本端——近期国内发布政策明确储能收益模式与成本传导，独立储能电站经济性有望得到保障。南网科技招标超预期：南网十四五规划储能20GW，为国内储能发展带来巨大空间。7月12日，南网体系下储能系统集成EPC——南网科技发布2022-2024年三年期储能电池单体框架协议采购项目招标公告，项目采购标的0.5C磷酸铁锂电池单体，预计采购规模5.56GWh，是今年规模的储能电池框架采购，这标志着公司对国内储能市场需求旺盛的判断以及未来2-3年公司储能业务将迎来巨大发展。公司22年以来中标了三峡新能源、阳江沙扒海上风电储能电站EPC项目、广东电网电化学储能系统、台山电厂机组灵活性(辅助调频)改造 EPC项目等，截至Q1末储能业务在手订单规模超过5亿元，在储能收入快速增长的同时，公司将通过各种举措确保较高的毛利率水平。核心标的推荐：海外户储——派能鹏辉科士达（户储电池），阳光固德威锦浪德业昱能禾迈（户储逆变器和一体机）。国内储能——科华、南网科技、永福、盛弘等。

Z券商：储能更新。1、储能板块近几年关注度居高不下，全球储能市场确实突然从项目市场进入市场化发展阶段，目前六大市场（海外户用、海外户用移动应用、海外工商业、国内发电侧、国内工商业、国内电网侧）特点各不相同，多数还在相对早期的阶段。2、去年市场研究点从PCS向EMS、系统集成扩散，除阳光、德业、派能外，盛弘、永福、四方等公司也都得到较高关注，最后延伸到了市场更碎小的液冷、消防等边际领域，相关企业短期都表现出极强的估值张性。3、而今年，欧洲户用储能市场迎来爆发，光储一体模式得以落地，确实有比较好的基本面基础，尽管还是个小行业，但市场预期与关注度不断走高。后续二级市场挖掘点可能从户用向大型，从一线走向二线再向边际市场扩散。当市场参与者多到抹平需求增量带来的业绩弹性，或者估值过度不匹配后，可能还是要回到严肃的质地和竞争力讨论。4、上市公司方面，户储的派能科技、科信技术等公司，以及市场关注的一些逆变器企业受益。除主流逆变器公司外，新进入或代工公司祥鑫科技、泰嘉股份、奥海等可能也可关注。电池与配套相关企业包括：宁德、亿纬、国轩、鹏辉能源、蔚蓝、远东股份等。大型储能应用相关的包括：林洋能源（系统集成、参股锂电池）、东方日升（大型与户用集成、锂电池）、盛弘股份（PCS）、四方股份（EMS、PCS）、思源电气（集成、PCS）、永福股份（集成）、科华数据（PCS）、文山电力（抽水蓄能运营）、平高电气（集团储能EPC规模大）。

J券商：国内大型储能市场有明显边际变化。1、国内储能确实在下半年边际变化比较明显，上半年由于疫情、短期价格博弈等因素，出货量较少，但下半年行业呈现启动态势。2、共享储能由于全投资收益率可以达到6%以上，是今年国内大储能项目启动的核心要素。3、从产业链看，零部件供应商最为受益，比较确定的是电池+逆变器，电池环节在一季度末提价比较明显，盈利能力提升。4、集成商要看价格策略差异很大，部分以低价策略取得市场的公司，并不在乎利润主要是上量，而注重品质和价格的公司毛利率大概18%-20%，和去年相比是有所下降的，主要是供应商涨价。5、看好国内大型储能市场预期反转，产业链出货量将得到显著的提升，盈利能力集中首推电池环节，高品质的逆变器、集成商也重点受益。【推荐两个核心标的】：宁德时代（国内储能市占率最大，储能业务盈利能力强化）+四方股份（低估值、稳健发展、新能源业务放量）。【优质标的】亿纬锂能（国内储能电池龙二）、阳光电源（储能集成+逆变器龙头）、国轩高科。【弹性标的】：上能电气、新风光、智光电气、金盘科技、能辉科技。【继续海外储能标的业绩确定性强】：德业股份，看好鹏辉能源、固德威、锦浪等。

（三）汽车产业链

G券商：一体化压铸将是新能源汽车下一个磷酸铁锂级别的产业趋势。【一体化压铸是我们一年以来关注重大产业趋势，将是新能源汽车产业链继磷酸铁锂之后下一个十倍股潜力赛道】。2021年6月21日《新能源汽车2021年中期策略：重塑供需结构，演绎三大趋势》提出电池国际化（宁德时代）、材料大宗化（天赐材料、德方纳米）、制造精细化，其中制造精细化最核心变革即特斯拉引领的一体化压铸；2022年3月1日《新能源汽车系列之九：中国电池主导结构创新，指引技术平价》作为开年首篇系列深度强调CTP/CTC立竿见影降本增效对冲原材料成本压力，支撑2022年需求全面超预期，带来一体化底盘压铸机遇；2022年3月29日《新能源汽车专题之五：一体化压铸从0到1：构建电动车制造壁垒》梳理设备-模具-材料-工艺各环节壁垒，突显广东鸿图的未来产业链龙头格局潜力。【当前一体化压铸产业阶段类似2019-2020年磷酸铁锂】。类比磷酸铁锂在于两点特征①变革性强：磷酸铁锂连续打造爆款从渗透率10%快速提升至70%，2年需求跃升10倍，一体化压铸彻底改变传统冲压-焊装-涂装-总装制造工艺流程，车身由3个大型压铸件替代370个零件，大型化需求从0到1孵化全新产业链；②天花板（上限）高：磷酸铁锂初期普遍认识应用在商用车、A00级车型，2020年初特斯拉、比亚迪打开B级以上空间，而一体化压铸目前只有特斯拉、蔚来、小鹏等少数新势力B级以上车型应用，未来有机会拓展至A级以下单一爆款车型，尤其A00级降本增效挖掘需求潜力。【从一体化压铸产业链壁垒来看，模具>压铸件>压铸机>材料】。一体化压铸对大型压铸件制造难度大，需要采用高吨位压铸机、更复杂精确的模具设计、成熟的高真空压铸工艺和免热处理的新型铝合金材料，同时集成综合壁垒。其中，模具和压铸件的成长空间最大、工艺壁垒最高，压铸件良率差异反映了模具能力差异。【当前大型压铸件以广东鸿图、文灿股份为代表，特斯拉自产、广东鸿图配套小鹏汽车、文灿股份配套蔚来，其他如拓普集团、旭升股份等积极寻求转型；大型模具供给有限，仅包括广州型腔、合力科技、臻至、赛维达等，所有一体化压铸项目几乎都由广州型腔承接，臻至承担部分特斯拉订单，赛维达逐渐边缘化。特斯拉作为一体化压铸引领者，压铸件自产，压铸机使用力劲科技，模具使用广州型腔，近期因从6000吨提升至1万吨以上将重新引入新供应商，带来更多中国供应链机会】。建议关注与广州型腔深度合作的一体化压铸龙头【广东鸿图】、唯一大型模具龙头（唯一上市公司）并延伸压铸件企业【合力科技】。

G券商：一体化压铸浪潮将至，从预期走向兑现。一体化压铸加速渗透，推荐具备优势地位的赛道龙头。预计具有先发布局优势的上中下游厂商将持续加强合作，逐步搭建起稳定生态，建立深厚行业护城河。未来随着一体化压铸市场快速扩容，先发布局的上中下游厂商将共享红利。推荐标的拓普集团、爱柯迪、瑞鹄模具，受益标的文灿股份、广东鸿图、旭升股份、立中集团、力劲科技、伊之密。一体化压铸将免去传统“冲焊”环节，应用范围将由车身底盘逐步延伸至整个白车身。一体化压铸的本质即通过先进的真空高压压铸工艺实现多个铝合金零部件的一体化成型，可对传统“冲压”、“焊接”环节进行替代。理论上除外覆盖件、部分悬架件以外的白车身部分均可应用一体化压铸，包括车身结构件、座椅骨架、车门/尾门框架等。此外，新能源车壳体产品亦可应用一体化压铸，技术成熟度更高。目前率先实现一体化压铸的结构件为车身底盘，包括前车身总成与后地板总成，预计未来向中地板总成、车门框架、副车架、下车体总成、A柱及B柱、座椅骨架及整个白车身逐步渗透。核心壁垒体现在设备与模具、材料及工艺设计三方面。材料壁垒：一体化压铸材料需为具备高流动性的免热处理铝合金。设备壁垒：一体化压铸件的投影面积更大，压铸机需要更大的锁模力防止模具脱落，通常规格在6000T以上。工艺设计壁垒：一体化压铸过程中易出现金属液流紊乱、排气困难、冷却回缩、强度难协调等问题，产品良率难以保障，需以更精密的工艺设计做支撑。工艺设计的改良与进步需通过大量的缺陷识别与试错修正工作来实现，因此具有先发优势的厂商有望依托自身在工艺设计端的积累建立起深厚行业护城河。产业链迅速跟进，国内厂商布局领先。上游材料参与者包括镁铝、莱茵菲尔德、立中集团、上海交大、广东鸿图等，预计初期与先发布局厂商实现合作绑定的材料供应商将具备较强需求粘性。上游设备端参与者包括力劲科技、伊之密、海天金属、瑞士布勒等，预计一体化压铸设备供不应求的局面长期存在，国内龙头将快速成长。中游Tier1参与者包括文灿股份、拓普集团、广东鸿途、爱柯迪、旭升股份等，预计未来供应格局为短期整车厂与Tier1共同参与，中期Tier1主导，长期回归自建产线。下游参与者包括特斯拉、蔚来、小鹏、高合、沃尔沃等，预计未来发展趋势为特斯拉持续引领，新势力积极跟进，传统车企缓慢转型。

H券商：销量季节性波动 继续强call汽车大beta。7月第二周上险同比+2.2%，环比-34.4%。上险环比下滑，如何判断真实需求？淡季上险环比下降符合预期，真实需求不悲观，下半年看好政策加持+产品力驱动加速销量增长：1、环比下滑因7月第一周（6.27-7.3）上险较高，多数省市地方补贴于6月底到期，导致上险高基数。往后看政策的持续性较强，7月初多地又陆续发布新的地方补贴，政策支持力度不减，依然看好后续上量；2、上险同比参考意义更大。步入淡季，终端需求正常下滑，叠加全国多地的高温天气对需求同样有所影响。从往年来看，7月上险占全年比重仅约7.5%，Q3上险占比约23.5%。随着生产端加速恢复，Q3预计将成为车企补库重要时点；3、新能源需求强势，折扣率持续收窄。7月第二周新能源上险8.7万辆，同比+87.6%，环比-35.6%。截至6月下旬，行业整体折扣率为8.1%，环比+0.1pct，同比-0.5pct；其中燃油车为9.1%，环比+0.3pct，同比+0.3pct；新能源车为4.2%，环比-0.2pct，同比-3.5pct。新能源需求较为旺盛，结构上有望驱动销量增长。优选哪些标的？整车：政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、比亚迪、吉利汽车】。零部件：周期向上+成长加速，首推智能化+一体化压铸赛道：1、智能化：高端智能电动车型陆续发布，板块催化因素有望贯穿全年，首推【伯特利+上声电子+经纬恒润+科博达】；2、一体化压铸：技术发展趋势明确，22Q2拐点确立，推荐【文灿股份+爱柯迪】，受益标的【广东鸿图】；3、新势力产业链：量增加速业绩释放，推荐【拓普集团、新泉股份、双环传动】；4、低估值龙头：【福耀玻璃、星宇股份】，受益标的【玲珑轮胎】。

J券商：7月第二周上险量数据引发市场担心。事件背景：卖方跟踪周度上险数据，7月第二周（7.4-7.10）电车上险8.7w，同环比+87.5%/-35.6%，较6月同期-17.6%。7月1-10日电车上险合计11.5w，对此市场担心该数据相比6、7月较弱，结合7月第一周订单臆测需求减弱，得出结论——后续电车销量不行。7月上险、零售的回调是【意料之中】，这是季度初【惯例】。Tesla单家扰动带来较大影响：7月第二周上险量Tesla仅168辆，与6月第二周1.82万辆的数据相距较大，这是造成7月数据较弱的主要原因：6月Tesla产7w销7.9w，因几乎都为内销，6月上险数据达到7.7万辆；7月本就产线改造产量较弱，叠加本月出口为大头，全月内销预计仅为小几千辆，因此Tesla本月对上险量的扰动就将高达7万+！季度初行业布局渠道，季度末冲高交付是行业惯例：汽车的销售考核对季度、半年度、年度压力较大，且目前电车供给又相对紧张，因此销售方式上常常在季度初渠道累积库存，季度末交付去库存，避免销售门店和销售策略始终处于打鸡血的状态，刚冲击完半年度销量让门店的员工也休息一下吧。复盘历史数据，季度初零售和上险量的回调是惯例，7月行业的零售和上险量也会不可避免地回调，但是批售数据（含出口）我们依然看好持平或者小幅提升，同时对8月开始行业环比高增也有充分信心。高频数据的跟踪首先要理解其规律才能更好地给市场指引，否则带来的只是干扰信息，目前行业以销定产，上险量和零售数据是人为调配出口和内销分配的结果，月度的波动不代表行业的需求变化。我们早就提示，7月环比持平或微增，是行业下半年休整时刻，无需担心订单和销量，8月下游会强势增长，全年销量650w+无疑，当前Q2业绩预告纷纷超预期，板块调整即是加仓时刻，8月开始销量将不断超市场预期。

G券商：比亚迪22H1业绩点评。业绩：公司预计22年上半年归母净利润为28-36亿元，同比增长139%-207%，扣非后归母净利润为25-33亿元，同比增长278%-795%。按照中位数计算Q2归母净利润为23.2亿元，同比增长156%，环比增长196%，扣非后归母净利润为23.86亿元，同比增长430%，环比增长364%。剔除比亚迪电子影响：Q1比亚迪电子净利润为1.8亿元，同比下滑78%，贡献归母净利润为1.18亿元，剔除比亚迪电子影响后公司本部利润为6.9亿元左右。Q2预计比亚迪电子业绩环比略微有所恢复，预计贡献归母净利润1.4-1.5亿元左右，则剔除比亚迪电子净利润后公司本部归母净利润为22.4亿元左右，环比增长224%。从单车净利润来看公司Q1单车净利润预计在3000元左右，Q2快速提升至6000+的水平，整体盈利能力大幅改善。销量：22年上半年公司新能源汽车销量达到64.1万辆，同比增长315%，且从22年3月起公司停售燃油车，汽车业务毛利率进一步优化。其中Q2公司新能源销量35.5万辆，环比增长25%，此外公司在22年1月、3月分别进行两次提价，累计提价幅度在7000-9000元左右，且提价后订单基本在二季度以后进行收入确认，对整车业务毛利率带来正面刺激。全年展望：目前公司累计未交付订单超过60万辆，预计随着公司产能的爬坡，下半年单月销量有望逐步环比增长，单月销量突破20万+已是确定性事件。全年来看预计新能源汽车销量将达到180万辆，同比增长200%，同时叠加电池下半年的外供，电池+整车的双击将带来公司业绩的持续增长。

T券商：电动车：成长加码，不止电池，材料零件也一起买。近期正值中报预告发布期，电动车板块惊喜连连，多数标的超预期，即使4、5月受疫情影响，出货低迷但6月起量明显。往后看：1、量的层面：7月虽周度上限数据环比下降（主要系6月季末冲量所致），但产业链排产环比增速在30%左右，产业链高景气度依旧。近期市场担心上海疫情反弹，我们认为此轮上海防控有序、有效程度远胜此前，且产业链并未有任何受疫情影响的反馈，取而代之的是“供不应求”、“保供”。2、利的层面：随着大宗价格回落，中游产能陆续扩出，产业链利润将逐步从中上游向下游电池转移，故我们首推电池环节，其次推荐一体化布局带来单位盈利扩张的三元一体化企业，快充、高电压新技术带来估值和盈利溢价的材料环节，最后建议关注经营杠杆明显和低估值标的。建议：1、电池：涨价+大宗价格回落带来盈利弹性。电池涨价是持续的，部分会在Q3体现（典型系C对T）；2）不应忽视大宗降价和中游材料供需紧张松动。7月8日1GWh镍、钴、铜、铝合计成本较Q2下降6100万元，较7月1日下降700万元。新技术给电池带来估值弹性（大圆柱、麒麟电池、快充等）。重点推荐麒麟电池的【宁德时代】（53、32X），大圆柱的【亿纬锂能】（58、29X），快充的【欣旺达】（49、20X）。2、三元一体化：镍价持续下跌带来三元需求上行、后段冶炼盈利上升，前段冶炼产能投放大幅增厚盈利，重点推荐【中伟股份】（41、19X）、【华友钴业】（新能源业务利润33.7、61.7亿元，有色组覆盖）。3、新技术方向：1）材料：大圆柱下的硅负极【贝特瑞】（23、15X）、单壁碳管【天奈科技】（58、32X），麒麟电池下的导热材料用量增加的【壹石通】（65、29X）。LiFSI增加电导率，添加比例提升的【天赐材料】（20、16X）。钠离子的【鼎胜新材】（25、20X）。2）高电压：看好市占率提升，且新能源占比不断提升的细分赛道龙头，重点推荐中熔（52、31X）、法拉（43、33X）、铂科（54、35X）、宏发（31、25X）。4、最后建议关注：铝价回落+稼动率提升+明年海外客户放量的【科达利】（36、22X），T客户销量强势反弹+铝价回落+稼动率提升带动量利齐升的【拓普集团】（48、30X），磷酸铁一体化+低温新产品的【龙蟠科技】（23、17X）。

M券商：汽车智能化：继深圳破冰后，上海肩扛大旗，支持自驾“专用车道”。事件：7月14日，上海市公安局交通警察总队发布消息，自2022年7月18日起，在上海浦东新区东海大桥实施自动驾驶测试专用道的管理措施，并将对违反规定驶入自动驾驶测试专用车道的车辆实施罚款手段。继自驾“示范区”后，再次立法推进，确立首条自动驾驶专用车道。截止目前，上海已打造了错位互补的四大自动驾驶测试区：其中，嘉定区打造“L3+高度自动驾驶创新示范区”；临港新片区打造“未来交通新模式创新示范区”；奉贤区打造“全出行链智能驾驶创新示范区”；浦东新区打造“融合交通基础设施创新示范区”。而此次专用车道的确立，我们认为，不仅是在“示范区”场景下真实道路的延续，以帮助相关公司增加场景know how/数据，迭代自身能力/算法；更是在法规支持/政府重视层面的再次跃进，其“示范”意义更为明显。继深圳破冰后，上海接棒，多地或纷纷效仿。自深圳立法支持L3“全路径”畅行后，上海率先接力，扩大了自驾“场景”，并以法规“束缚”以保证自驾道路的“专用性”。值得注意的是，在此次“专用车道”正式推出前，其实早有“珠玉在前”，根据今年1月上海市经信委发布的消息，2022年上海将从4个方面推动智能网联汽车发展，其中最值得关注的是：1）加快商业化落地应用，在特定试点区域内，开展智能公交/无人环卫等新业态探索；2）推动政策/标准等协同发展，制定相关计划以支持浦东无安全员驾驶立法。我们认为，深圳的“实验田”的成功或将加速上海自驾立法的节奏，同时两地的表率/法规也是为后期的全国 L3 级自动驾驶落地打造样板间，后续地方政策颁布/支持值得期待。在此政策强力推动下，我们推荐两条主线：1）单车智能化下的“必选品”，重点推荐：中科创达、四维图新、德赛西威、经纬恒润、道通科技、宏英智能、东软集团、均胜电子等；2）车路协同下的增量，建议关注：锐明技术、鸿泉物联、千方科技、金溢科技、万集科技等。

（四）锂矿板块

Z券商：如何看待今日Pilbara锂矿拍卖价格下跌。Pilbara拍卖价格6188美元/吨，较6月拍卖的6350美元/吨下跌，这也是Pilbara自去年拍卖以来首次出现价格下跌。我们判断拍卖价格下跌有以下因素影响：1、6月以来国内碳酸锂价格持稳，尚未出现上涨，会压制竞拍者的价格预期；2、Pilbara二季度产量大幅抬升，Ngungaju项目复产后公司拍卖的锂精矿数量会大幅增加，未来可参与的拍卖次数和可获取的货物都会显著增加，也会影响竞拍者心态（观望三季度锂价运行情况，参与后续拍卖也是良策）。我们认为将此次拍卖作为锂价见顶的信号还为时尚早，更多应视为当前锂盐价格和锂矿价格之间的博弈。当前影响国内锂价更重要的因素是进口货物和下游库存的消耗，价格在月底上涨的概率还是较高。此外也应当关注本次拍卖的货物预计发货时间在8月25日至9月25日，拍卖到发货时间大幅拉长，这可能反映了Pilbara现阶段货物销售依然非常紧张，同时也表明竞拍者对今年四季度的锂价信心坚强，因为这一价格仍然对应了44万元/吨的锂盐生产成本。三季度开始国内锂盐企业的原料成本面临新一轮的抬升（二季度澳矿平均售价都在5000美元/吨以上），成本居高不下，生产企业挺价意愿强，价格的支撑作用较为显著。

T券商：锂板块大跌点评。1、基本面有变动么？-没有。1）在与产业的沟通中我们明确产业基本面没有任何变化，所谓7月第一周整车数据偏弱产业并未有感受，相反各家锂盐销售人员均反应自7月起明显感受下游需求更佳。2）而关于对TQ的些许传闻，我们也与公司进行近一小时深入沟通：基本面无异动，均稳健向好。2、情绪面在担忧什么？- 核心为三。Q1：【短期价格为何上行速率偏慢？】4-5月需求崩塌价坚挺，6-7月需求复苏价不涨是市场的首要关注问题。根据我们与产业的沟通：【供给端】：4-5月需求崩塌，各家上市公司均出现惜售。6月份需求回暖后为提升二季度业绩，显著放量导致6月销量偏多（智利进出口数据我们已有详细解释，扰动不明显）。【需求端】：正极厂在4-5月实则有过一波补库（这是我们过去看错的点），部分铁锂厂库存水平偏高，且有不止一家头部电碳企业销售反馈，铁锂厂现金流偏紧张，采购心有余而力不足。而三元厂同样有库存，但预计自7月中起开启新一轮采购备货。我们认为，短期整车数据并不影响产业趋势，6-7月给足产业一定时间清库去库合情合理。随着8-9月需求进一步好转，锂盐价格会重回上行通道，本周成都SMM会后我们会详更一版产业追踪。Q2：【23年锂价会拐么？什么时候拐？】对供给的预测不是简易搜集海外PPT数据与对应公告，是要对每一个新增项目的股东、包销客户乃至企业家精神进行深度跟踪研究。（比如最近W矿一期扩产至30万吨精矿，但实际用的原矿品位太高导致出货量不可持续的问题很值得思考，而这些数据海外企业一般不披露，中国分析师也难以跟踪）。单以PPT数据分析，23年全球锂供给将升至127万吨LCE，锂价23年将有显著拐点。但根据我们对产业每个单一项目进行研究后发现，23年锂实际供给应仅为110万吨LCE，边际增量约为28万吨LCE，明年锂价有望维持在40+水平。Q3：【10X估值到顶了么？】步入22年后，实际各锂矿企业基本面变化不大，股价上涨的核心驱动还是在于板块整体的估值修复。估值背后所隐含的市场预期和估值能否进一步提升是市场当前关注的最热点。我们认为：以DCF估值为例（当然对后续价格假设存在不确定性），当前给予锂矿企业10X估值的背后隐含趋势是市场预期碳酸锂长期价格中枢下行，明显有悖于市场对成本曲线最右侧价格的认知（15-20万元/吨），和我们上述Q2对23年锂价中枢的预判。估值拔升来自于市场对价格持续度的进一步认可，二季度海外季报季结束后，可对22年供给miss情况再做判断。但站在成本曲线左侧15-20万锂价的假设下，锂矿如此强劲的走量逻辑，10X估值真的是顶么？3、后市怎么看？— 波动与涨幅成正比，坚定看多。正如我们一向的观点，当前锂矿已经完成了周期向周期成长的切换，三大问题当前已完成解答：Q1：碳酸锂22年够不够用？— 够用，我们统计22年边际新增21万吨LCE供给，可支持边际新增450万辆新能源车。Q2：碳酸锂是否会压制下游需求？— 碳酸锂价格已完全传导，实质并未影响新能源车需求。Q3：碳酸锂价格是否虚高？— 四月需求崩塌，但锂价仍然坚挺。即站在当下，锂矿已完成周期向周期成长的切换，价格上涨不再是影响电车beta掣肘，看好锂矿板块下半年享受量、价、估值齐升逻辑。同时，宏观层面看：Q2-Q4 A股板块盈利环比增速，锂矿景气度优势明显、中观层面看：电车beta复苏，锂矿享受的不仅是电车的走量逻辑，同时还有价格上行逻辑，双beta叠加、产业层面看：整体新能源上游，无论磷、硅料亦或是锂矿，需求的持续向好是价格维持高位的核心驱动力，这与过去由供给出清带来价格激涨的纯周期逻辑有本质区别。需求数据短期或略低于预期，涨幅过大带来些许交易波动，但我们坚定看好下半年电车产业趋势及锂矿企业盈利能力，核心推荐及排序不变：天齐锂业、永兴材料、中矿资源、雅化集团、赣锋锂业。

（五）医药板块

K券商：阿兹夫定正式提交上市申请，有望为抗疫做出贡献。事件：根据真实生物科技官方微信公众号公告，2022年7月15日，阿兹夫定片治疗新型冠状病毒肺炎适应症注册Ⅲ期临床试验结果达到预期。近日已正式向国家药品监督管理局提交上市申请。点评：国产新冠药再迈一步，有望为国内乃至全球抗疫贡献力量。支持本品上市申请的关键Ⅲ期注册临床试验，是采用多中心、随机、双盲、安慰剂对照的临床试验设计，临床试验结果显示：（1）显著改善临床症状：阿兹夫定片可以显著缩短中度的新型冠状病毒感染肺炎患者症状改善时间，提高临床症状改善的患者比例，达到临床优效结果。首次给药后第7天临床症状改善的受试者比例阿兹夫定组40.43%，安慰剂组10.87%（P值<0.001），受试者临床症状改善的中位时间阿兹夫定组与安慰剂组有极显著统计学差异（P值<0.001）。（PPS集）。（2）抑制新冠病毒作用：阿兹夫定具有抑制新冠病毒的活性，病毒清除时间为5天左右。（3）安全性方面：阿兹夫定片总体耐受性良好，不良事件发生率阿兹夫定组与安慰剂组无统计学差异，未增加受试者风险。阿兹夫定提交上市申请，加速了国内新冠药的上市，有望给疫情防控做出重大贡献。有利于国内生产秩序的恢复，有利于国内医药制造和消费的恢复。

X券商：CXO中报预告点评。近期，药明康德、九洲、博腾、凯莱英等多家CXO公司发布中报业绩预告，均超市场预期：药明康德、凯莱英、博腾股份上半年均显著受益于“大订单”放量，业绩大超预期。三家公司均在去年Q4和今年Q1陆续取得重大合同订单，且大订单大部分预计在2022年上半年陆续确认，显著增厚2022年上半年业绩。三家公司利润增速均超过收入增速，且Q2利润率同比、环比显著提升，体现出大订单的高利润率，且三家公司经营效率不断优化，产能利用率持续提升，规模效应进一步显现。昭衍新药业绩大超预期，临床前CRO维持超高景气度。昭衍上半年扣非归母净利润同比增速144%-192%，公司业绩高增长推测与订单交付加快以及生物资产公允价值变动收益有关。其中生物资产公允价值由于公司收购的猴厂于6月初并表，对下半年业绩有进一步的带动作用。九洲药业CDMO业务持续高增长。上半年九洲扣非利润增速达到85%-95%，超预期。诺华三大品种持续放量，推动公司CDMO业务高增长。同时，公司客户池快速扩张，新产品管线订单助力长期发展。综合来看，CXO板块今年依然维持超高的行业景气度，且在Q2疫情的冲击下仍然维持高增长。CXO板块从去年Q4起调整幅度较大，当下板块估值已回归价值区间，具有长期配置价值。受益于六月医疗行业一级市场融资数据回暖，以及药明生物UVL事件取得关键进展，板块已明显触底反弹，随着板块内公司中报的陆续披露，我们看好CXO板块整体估值进一步回升。重点推荐：皓元医药、九洲药业、博腾股份、泰格医药、百诚医药。

G券商：扰动因素变弱+二季度经营韧性强，继续重点推荐CXO。1、历史估值低位+低配，医药配置需求持续提升。22H1医药板块整体依然底部震荡，目前医药板块的估值处于近5年来的低点。22Q1非医药主动型基金持续低配医药，但环比提升，显示市场对医药的配置需求回升。进入三季度，我们看好医药板块表现，其中，高景气、前期滞涨的CXO板块更是反弹的优选。2、前期压制CXO上涨的扰动因素边际变弱。产业转移逻辑下：根据新 华 社7月5日电，刘鹤与美财政部长耶伦举行通话，双方认为“当前…共同维护全球产业链供应链稳定，有利于中美两国和整个世界”。中国市场红利逻辑下：7月13日，北京市医保局发布了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRG方式支付，单独据实支付。3、CXO公司在二季度显示较强的经营韧性。药明康德预告22H1营收约177.56亿元（同比~+68.52%），经调整non-IFRS净利润约43.01亿元（同比~+75.68%），超出公司前次公告。九洲药业预告22H1净利润约4.53亿元~4.81亿元，同比+65.0%~+75.0%。建议：扰动因素变弱+二季度经营韧性强，继续重点推荐CXO。重点推荐药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、康龙化成、凯莱英、博腾股份，关注皓元医药、美迪西、药石科技等。

T券商：第七批集采平均降幅48%，整体情况符合预期。事件：2022年7月12日，第七批国家组织药品集中采购于江苏南京产生拟中选结果，其中60种药品采购成功，涉及31个治疗类别。拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算预计每年可节省费用185亿元。相较去年平均降幅56%，降幅有所缓和。本次共295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格。其中，6家国际药企的6个产品中选，211家国内药企的321个产品中选。集采规则框架基本确定，新增备供地区及最高顺位淘汰机制。自2018年以来，国家药品集采已开展七批八次（含第六批胰岛素专项），相关规则不断完善，基本框架已然确定。本次集采在沿袭之前批次规则的基础上首次引入备供机制，各地区将有一家主供企业及一家备供企业。本次集采涉及31个治疗类别，多领域用药价格下降，患者受益面广。本次集采药品涉及31个治疗类别，包括高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病用药。其中肝癌一线靶向药仑伐替尼，每粒从平均108元下降到平均18元，降幅达83%。降血压领域首次纳入缓控释剂型，硝苯地平控释片降价58%、美托洛尔缓释片降价53%。抗病毒药物奥司他韦每片从平均4.5元降至1元。多家传统制药企业中标，其中，科伦药业拟中标最多共计11个产品，豪森药业5个产品中标，恒瑞医药4个产品中标，海正药业2个产品中标。