1、事件驱动：国家电网公司7月15日发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，2022年年度预算第一次请款，其中生物质发电33.52亿元占比8.39%，发放加速占比提升。生物质补贴力度增大、占比提升，体现出双碳背景下生物质能发电生态价值逐步受到重视。

2、补贴影响。《公告》中明确相关资金将在财政部补助资金到账后，对纳入补贴目录或清单且满足结算调价的各类项目进行转付。对于生物质发电项目，按照各项目并网之日起至2021年底应付补贴资金，采取等比例方式拨付。预计早期项目回款金额量大，坏账冲回对当期利润增厚显著，生物质发电分为农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电，首要关注垃圾焚烧行业先行企业。

3、长期影响。补贴仅是短期改善现金流，政策明确新项目竞争配置，按补贴退坡幅度由高到低排序纳入，市场化机制加强，补贴退坡促进垃圾处理费调升。垃圾收费制度下处理费上涨部分将转移至居民端，垃圾处理费划转至税务部门征收，未来对于相关公司处理费上涨，顺价逻辑得到加强。具体若由居民完全承担，则人均垃圾处理费为1.82/2.13/2.43元/月。

4、现金流改善在即。2012-2021年垃圾焚烧CR10由55%提升至60%，大量项目投产带来21年垃圾入库量同比显著增加，同时上网电量也同比增加，21年中国天楹、海螺创业、旺能环境的吨上网电量增长明显，同比分别+11%/+9%/+8%至262/308/291度/吨。预计未来两年相关公司将逐步强化运营属性，资本支出占比下降，经营性现金流改善在即。

5、相关公司。整体行业步入成熟期，集中度和运营效率提升。补贴使得现金流改善在即，部分公司布局新能源值得关注：如伟明环保进军高冰镍和正极材料领域、旺能环境切入动力电池回收等此类公司，有望打造第二成长曲线。

相关重点公司有：