我们此前判断：今年1-4月的军工下跌已过度反应了行业的悲观预期，放大了很多利空。2021.4.30的位置预计是未来几年军工指数的低点。

[玫瑰]军工基本面持续向好，业绩高增长确定性强，建议关注信息化、新材料、新型战机、导弹等高景气赛道。1）国防信息化提速与国产化替代共振，军用电子与信息化市场空间巨大，尤其是特种芯片、军用MLCC、连接器等，成长性较为明确。2）军用新材料及加工是新一代武器装备的物质基础和关键技术，其先进程度对装备性能和作战效能起着决定性作用，随着新型战机及航空发动机的加速列装，高温合金、钛合金、复合材料等高端材料核心受益。3）成飞产业链业绩弹性大。需求端，当前我国军用飞机处于更新换代大周期，成飞新型战机需求出现爆发式增长；供应端，成飞供应链体系相对完善，零部件加工、部组件装配等环节外协比例高，业绩释放可期。4）导弹产业链景气度高企。导弹具有消耗品属性，受益于实战化演练和战略储备，导弹需求放量，预计十四五导弹需求为十三五3-5倍。

[玫瑰]军工产业景气度自上而下有序传导。上游产品交付在前，生产周期较短，效率较高，这也是军工行业景气度、军品订货形势上行的明证。下游主机厂交付在后，需要高效灵活管理供应链，军方需求上升后对企业生产组织、质量管控等方面的要求快速提升，终端产品在季度间的交付节奏有一定波动是正常的。我们认为上游元器件、新材料等细分领域的增长态势将延续，并向中下游的分系统配套、整机集成等领域有序传导。

[玫瑰]大批军工企业定增扩产，强化行业长期稳健增长预期。在国防和军队建设战略目标牵引下，军工行业有望开启长期上行周期。面对行业高景气需求，军工企业通过投建新产线、技改挖潜等手段扩大产能保障顺利交付。军工企业定增扩产的火热现象也是军工行业高景气需求的最佳回应，产能有效扩充将为企业中长期业绩增长打下良好基础。

[玫瑰]军工行业短期业绩爆发式增长已在一季报中得到兑现，我们预计半年报业绩将依然亮眼，军工长期稳健增长的确定性有着国家战略意志以及行业供需两端的有力支撑。目前板块估值已与成长性基本平衡，多家企业PEG＜1，建议关注：

①航空装备：中航沈飞、航发动力、中航机电、中航电子、中航高科、北摩高科、航发控制等；
②导弹配套：航天电器、鸿远电子、盟升电子等；
③军用电子与信息化：中航光电、火炬电子、宏达电子、振华科技、紫光国微、睿创微纳、全信股份等；
④军用新材料及加工：抚顺特钢、图南股份、西部超导、宝钛股份、中简科技、爱乐达、西菱动力、三角防务等。

风险提示：扩产进度不及预期，新产品转批产不及预期。

华西军工团队