中航证券：新能源车热泵空调需求爆发式增长，未来五年复合增速165%
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①据车东西数据，热泵空调制热效率约为传统PTC空调3~4倍，在相同冬季采暖工况下，热泵技术可降低50％～70％制热能耗，提升高达30％的冬季续驶里程。②伴随着下游需求持续放量，开源证券看好电池、电机/电控、空调热管理等新能源衍生产业链需求爆发。2020年以来主流车企纷纷搭载热泵空调，渗透率加速提升，开源证券预计2025年全球新能源车热泵空调市场空间931亿元，五年复合增速165%。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】当前新能源汽车渗透率提升已经由行业内生驱动，预计2025年全球新能源车占比达到21%、国内新能源车占比达33%。伴随着下游需求持续放量，开源证券看好电池、电机/电控、空调热管理等新能源衍生产业链需求爆发。2020年以来主流车企纷纷搭载热泵空调，渗透率加速提升，开源证券预计2025年全球新能源车热泵空调市场空间931亿元，五年复合增速165%。1）热泵空调制热效率约为PTC空调3~4倍，有效解决冬天电动汽车续航缩短痛点。传统汽车的空调系统制热功能通过发动机冷却液的余热循环实现，而电动车是电力驱动，无法利用发动机余热进行制热，目前电动汽车主要采用PTC和热泵空调两种制热方式。传统PTC在电流通过时产生热量，制热能效比（制热量与制热所耗电功率之比）最高为1，且较大程度影响续航里程；而热泵空调利用液化放热的原理，使用低沸点的制冷剂将环境中的热量带入客舱中，客舱得到的热量为消耗的电能与吸收的低位热能之和，故制热能效比大于1。据车东西数据，热泵空调制热效率约为传统PTC空调3~4倍，在相同冬季采暖工况下，热泵技术可降低50％～70％制热能耗，提升高达30％的冬季续驶里程。2）主流车企已率先搭载，热泵空调渗透率有望持续提升目前新能源车车载空调多是采用单冷空调制冷+PTC制热方案，热泵空调尚处发展渗透阶段，2020年以来特斯拉、奥迪、大众、吉利、上汽、蔚来、雷诺、捷豹等主流车企均已陆续推出搭载热泵空调汽车产品，基于热泵空调较高热效率及对低温下新能源汽车续航明显的提升作用，开源证券认为未来热泵空调有望持续渗透。3）新能源车热泵空调2025年全球市场规模达931亿元，五年复合增速165%新能源车热泵空调核心零部件包括电动压缩机、电子膨胀阀、电磁四通换向阀、管路等，整体价值量达4600元以上，相比传统燃油车空调系统至少提升约2300元。假设随着相关技术成熟及产业链规模效应体现，热泵空调价值量每年下降3%、渗透率加速提升；以2025年全球新能源车渗透率21.2%、新能源车热泵空调渗透率80%、CO2热泵空调渗透率15%计算，2025年全球新能源车热泵空调市场规模约931亿元，2020-2025年CAGR达165%。相关标的：三花智控、银轮Gu份、克来机电 
来源：中航证券