长江金属继续重点推荐 【伟明环保】--1+X新能源黑马

1+X低估值新能源一体化黑马。伟明环保是新能源领域1+X布局的又一优秀企业，在传统环保业务维持20%+稳健增速的基础上，新能源布局通过和青山的深度绑定逐步加码，从4万吨火法镍冶炼到20万吨三元正极材料一体化项目，成长曲线逐步明晰。看好强强联合下，公司锂电材料布局的成本42客户竞争力以及高兑现度。

【1】公司环保业务主要是垃圾焚烧，收益主要来自于垃圾处置费及上网电价，行业合理收益率定价模式下，公司因成本及费用控制能力领先，盈利能力明显高于行业平均水平(毛利率60%+，ROE25%+)，在未来行业并购整合层面占据优势。传统垃圾焚烧业务在手项目充裕，能够保障公司未来长期环保业务增长。短期来看，垃圾焚烧行业目前处于投运高峰期，相关设备及EPC收入仍处于较高水平的同时，运营业务规模将快速提升。

【X】新能源发力开启第二成长曲线，目前进展超预期。
公司目前新能源方面布局包括与Indigo合资的4万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目(持股70%)以及温州20万吨三元正极一体化项目(持股51%)。

目前公司整体进展顺利24万吨高冰镍项目已于 Q2开工，预计将于明年Q2开始逐步投产:20万吨三元正极一体化项目也预计将于今年03开始开工，明年将逐步产能释放。
看好强强联合下，公司锂电材料布局的成本、客户竞争力以及高兑现度。一方面，伴随着锂电材料龙头企业的扩张，成本要素在市场拓展中的重要性正在逐步提升。伟明、盛屯、青山的强强联合将有效卡位锂、镍、钴三种资源，打造具备强成本优势的锂电材料产能。另一方面，下游生态乘青山新能源之东风，青山旗下瑞浦兰钧电池发展迅猛，2021年底形成25GWH产能，2021年实现国内装机量前十，2025年规划产能200GWH。20万吨三元正极将有望配套约125GWH左右的三元电池需求，成为瑞浦电池有效的原材料保障，同时公司也将积极扩展行业其他客户:同时瑞浦产能的快速扩张将成为公司锂电材料强有力的下游客户支撑，保障项目的销售及运营。

预计公司2023-2025归母净利将分别达30、44、54亿，2022-2025CAGR40%，其中镍-锂电材料一体化贡献6、17、22亿?伴随未来新能源业务逐步投产放量，公司有望享受估值+业绩双升，是当前新能源上游具备较大上涨空间的黑马标的，重点推荐!