近期股价调整15%，公司经营层面没有变化。6月15号才全面解封，中报符合预期。我们判断调整跟tsl bot概念相关，7月14号晚公司发布焊接控制系统产品后，带动市场情上涨。站在当前时点继续看好。 观点：公司是国内具备工控产业完整技术链的稀缺标的。管理层对自动化商业模式理解极深，具备供给 改变需求的能力。短期行业见底复苏，高功率需求显著回暖，中期焊接自动化提供新的增长曲线，长期底层技术研发能力支撑新产品期权。22-23年6亿/9.4亿，对应pe 55x/35x，买入评级。

 ① 关于切割竞争格局：WH基于价格和二开开发的优势，对柏楚有一定影响，中低功率份额短期边际受损 很正常。但双方在产品功能间（算法+工艺包）差距显著，且从给终端客户创造价值方面来看，一周的利润 足以弥补产品价差。此外，公司正着手开放二开系统，预计年底/明年有望落地。高功率领域，公司具备“控 制+切割头”软硬件协同优势，所以竞争格局不会发生较大变化。 

②主机厂博弈：根据青岛机床展调研，某连续3年出货量第一的公司研发人员200人，主要做结构设计和二 次开发，更不具备挑战的可能性。能做运控的人很多，但做好壁垒很高，需要把对行业的理解转变为对产 品的定义。

 ③高功率需求恢复：根据产业链调研反馈，6-7月份高功率激光切割控制系统出货增速较快，公司智能切割 头供不应求，行业基本面边际改善。 ④钢结构焊接产品进展：进展顺利，下游客户反馈良好，已经可以实现经济性替代，今年底小规模出货。 公司开发的“免示教、自动编程、3D点云”焊接方案在市面上没有可比公司，24～25年推出二级、三代机， 并向管道、军工等其他领域延伸。

风险：宏观经济继续下行，新产品开发低于预期。