【兴证社服&零售·餐饮】广州酒家跟踪点评：餐饮业务高性价比引入优质合作方，助力餐饮业务拓展及省外品牌打造
 
公司公告全资子公司陶陶居增资扩股引入食尚雅园，摘牌价为2.26亿元，增资完成后食尚雅园持有陶陶居45%股权，同时，陶陶居以1.8亿元收购食尚雅园持有海越公司100%股权，海越公司旗下持有在广州经营多年的6家“陶陶居”品牌餐饮授权门店。
 
本次陶陶居引入战投食尚雅园与“陶陶居”品牌运营方食尚国味为同一实控人，估值较19年收购时估值2亿元增值1.5倍，凸显陶陶居品牌价值及公司与食尚雅园合作中具备强的议价能力，根据公告，陶陶居19年实现营收7,839.53万元，净利润1,069.92万元。
 
合作方具备优异餐饮运营管理经验，双方深度合作有助于强化餐饮品牌运营能力和省外扩张。食尚雅园关联方目前运营着“陶陶居”、“山东老家”、“滋粥楼小馆”、“燕语”、“东源堂”、“方盒”、“RAPL”等等十余个品牌，涵盖中餐、团餐、茶、医药及糕点等领域，自15年运营“陶陶居”品牌以来，业务已经拓展到广州、深圳、上海、厦门四地，门店数达到25家（含3家储备店）；公司依托“广州酒店”、“陶陶居”两大粤式老字号品牌，借助合作方丰富且优异餐饮运营管理能力，通过股权实现强强合作，有望加快公司餐饮业务布局及省外品牌推广，为后续食品业务奠定基础。本次6家门店20年7-11月实现营收9,087.35万元，净利润1,401.21万元，并对未来10年进行业绩承诺，承诺期累计净利润达2.65亿元，未来3年业绩承诺分别为3,501.06/3,404.28/3,262.46万元（净利润下降部分源自20年8月20日起陶陶居品牌许可费率由0.5%提升至1%），收购对价具备吸引力。
 
公司今年以来依托速冻快速增长弥补了餐饮业务下滑，Q3月饼业务在外部不确定性增加下依旧逆势实现高增长，亦是对公司品牌力和营销变革的有效验证；展望未来，供给端广州总部、茂名、湘潭、梅州新工厂的速冻与月饼新产能持续释放，渠道端加强广东省内外经销商网络铺设并重点推进电商营销渠道，保障公司业绩稳定增长，此次合作有望在餐饮品牌和运营方面取得突破，尤其是省外市场品牌建立为食品业务打下好的基础，建议积极关注。
 
风险提示：扩产进度不及预期、省外推广遭遇阻力、食品安全风险等