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盈利拐点！

选对股买对时

中线波段的公社达人

2022-08-18 01:32:01

1、锂电池是目前产业链中阿尔法最明显的环节，一是当前盈利处于历史低位，随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点，尤其是有锂资源自供的电池龙头更为确定；二是储能需求切实超预期，对于电池而言是盈利能力更强的增量市场，成为重要增长点。

2、盈利趋势方面，短期来看，电池厂与整车企业的价格谈判基本在上半年落地，整体涨幅达到15%以上，支撑二季度盈利能力改善，孚能科技Q2经营性净利率达到3%，亿纬锂能、宁德时代也有望兑现环比改善。同时6F、硫酸镍、铜铝价格、磷酸铁锂加工费、石墨化价格逐步开始回落，按市场价计算7月末较3月末电池成本下降约10%（Q2较Q1平均成本仍有提升），有望为三季度盈利进一步向好形成支撑。中期看，头部电池厂锂资源布局有序推进，宁德时代于8月2日获得宜春项目环评批复；亿纬锂能合资的金海锂业（持股80%，1000吨氯化锂）、金纬新材料（持股49%，6000吨碳酸锂）均于7月建成试生产；国轩高科也于二季度实现千吨级出货。

3、储能弹性方面，俄乌冲突背景下欧洲能源成本大幅上升，户储呈现供不应求状态且盈利扩张明显，派能科技出货有望连续两年翻倍，鹏辉能源储能收入占比也超过50%。后续在户储延续高增的同时，大型储能也将明显放量，美国已经连续两年保持200%以上的增速；欧洲市场化电价波动加大、化石能源成本上升，大储在电网侧已具备经济性；国内力推共享储能模式创新，盈利确定性提升，未来集中式光伏、风电成本下降需求释放，将加速国内放量。国内电池龙头加速全球储能布局，宁德时代2022年出货储能冲击50GWh，全球市占率或超40%，且在公司利润占比超过20%；亿纬锂能在海外大型、海外户储（沃太）、国内大型（林洋）也有积极布局，明年铁锂产能释放后弹性可观。比亚迪、国轩高科、南都电源等同样有积极布局。

4、TF：但我们认为电池的崛起，并非是中游材料全面下课带来的。材料现在的持仓、股价表现反映的都是“竞争格局集体性恶化，全面完蛋”，相反，我觉得投资机会来自：
1）部分环节的供需错判（比如今年的6F、铝箔，市场预期对材料是非常悲观的，但可能投资机会反而来自于此）。
2）新技术方向（低渗透率、技术持续迭代带来超额收益，快充材料、高电压、4680）。

5、锂电原料价格跟踪：
六氟：3月均价（非长协价）55万/吨，4月均价42万/吨，8月16日报价26万元/吨，8月17日报价26万元/吨，累计降价29万；
VC：3月均价28万元/吨，4月均价19万/吨，8月16日报价12.5万元/吨，8月17日报价12.5万元/吨，累计降价15.2万元/吨；
电解液：3月铁锂电解液均价13万元/吨，4月均价10万/吨，8月16日报价6.5万元/吨，8月17日报价6.5万元/吨，累计降价6.1万元。3月三元电解液均价14万元/吨，4月均价11.8万/吨，8月16日报价8.4万元/吨，8月17日报价8.4万元/吨，累计降价5.6万元；
碳酸锂：3月电池级碳酸锂市场均价50.2万元/吨，4月均价49万/吨，8月16日报价47.8万元/吨，8月17日报价48.0万元/吨，累计降价2.3万元；
金属镍：3月金属镍市场均价22.2万元/吨，4月均价22.9万/吨，8月16日报价17.8万元/吨，8月17日报价17.8万元/吨，累计降价4.5万元；
金属钴：3月金属钴市场均价56.7万元/吨，4月均价55.9万/吨，8月16日报价34.8万元/吨，8月17日报价34.8万元/吨，累计降价21.9万元；

电池成本：
按照中镍三元电池单耗测算，2.3万元的碳酸锂降幅节约成本9.0元/kwh，5.6万元的电解液降幅节约成本50.5元/kwh，4.5万元的金属镍降幅节约成本24.7元/kwh，21.9万元金属钴降幅节约成本48.2元/kwh，合计在132.3元/kwh，对应三元电池价格在13%左右毛利率提升空间。
按照铁锂电池单耗测算，2.3万元的碳酸锂降幅节约成本13.5元/kwh，6.1万元的电解液降幅节约成本73.2元/kwh，合计在86.7元/kwh，对应铁锂电池价格在10%左右毛利率提升空间。

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