石油化工行业跟踪报告：进口原料征税 成品油市场进一步规范
居合
一卖就涨
2021-05-16 20:35:30
核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。
对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳烃、轻循环油、稀释沥青，分别按照1.52 元/升、1.52 元/升、1.2 元/升征收进口消费税。企业购进并使用上述产品生产乙烯、芳烃类化工产品，适用燃料油或石脑油现行消费税退（免）税政策，不会增加合规生产经营企业的税负。
轻循环油：主要用作调和柴油，2020 年进口量1577 万吨。轻循环油与柴油组分相近，国内主要用于调和生产非标柴油，2020 年我国进口轻循环油1577 万吨。此前由于不征消费税的优势，2020 年以来轻循环油价格平均低于国标柴油1600 元/吨。截至2021 年5 月9 日，轻循环油华东价4430 元/吨，低于国标柴油1470 元/吨。此次政策执行后，进口轻循环油的成本将提升1.52 元/升（约1747 元/吨），轻循环油的价格优势丧失。
混合芳烃：主要用作调和汽油，2020 年进口量618 万吨。混合芳烃是调和汽油的重要原料之一，2020 年我国进口量618 万吨。2020 年以来，混合芳烃与92号汽油的价格差距平均在1775 元/吨。截至2021 年5 月9 日，混合芳烃华东价5400 元/吨，低于国标柴油2200 元/吨。未来加征进口关税后，我国进口混合芳烃的成本将提升1.52 元/升（约1911 元/吨），成本优势将明显收窄。
稀释沥青：主要为沥青型炼厂的加工替代原料。稀释沥青主要作为国内沥青型炼厂加工重质原油的替代原料。随着委内瑞拉重质原油进口量的下降，国内稀释沥青进口量大幅增长，2020 年达到1650 万吨。进口稀释沥青征收消费税后，进口成本将提升1.2 元/升（约1200 元/吨），我们预计沥青价格短期或上升。
目前国内成品油供给过剩，市场竞争激烈。2020 年我国成品油总产量3.31 亿吨，净出口4271 万吨，占产量比例13%。根据中石油经济技术研究院发布的《2020 年国内外油气行业发展报告》，若考虑隐性资源（主要包括两方面：通过沥青、粗白油、轻循环油等化工品口径流出的汽柴油品；混合芳烃、轻循环油等调和组分的净进口量），2020 国内成品油实际产量达4.26 亿吨，其中轻循环油、混合芳烃进口量分别占柴油、汽油实际产量约7%、4%。
此次政策有助于规范成品油市场竞争，规范炼厂盈利有望改善。此前进口混合芳烃、轻循环油等调和组分由于不征消费税，具有明显成本优势，加剧市场竞争。此次政策执行后，进口调和组分的成本优势消失，我们认为有助于规范成品油市场竞争，汽柴油及沥青价格有望上涨，规范炼厂盈利有望得到改善。
投资建议：我们认为此次政策有利于规范市场秩序，促进公平竞争，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。
风险提示：原油价格大幅波动；政策执行力度低于预期；行业景气周期下行。
对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳烃、轻循环油、稀释沥青，分别按照1.52 元/升、1.52 元/升、1.2 元/升征收进口消费税。企业购进并使用上述产品生产乙烯、芳烃类化工产品，适用燃料油或石脑油现行消费税退（免）税政策，不会增加合规生产经营企业的税负。
轻循环油：主要用作调和柴油，2020 年进口量1577 万吨。轻循环油与柴油组分相近，国内主要用于调和生产非标柴油，2020 年我国进口轻循环油1577 万吨。此前由于不征消费税的优势，2020 年以来轻循环油价格平均低于国标柴油1600 元/吨。截至2021 年5 月9 日，轻循环油华东价4430 元/吨，低于国标柴油1470 元/吨。此次政策执行后，进口轻循环油的成本将提升1.52 元/升（约1747 元/吨），轻循环油的价格优势丧失。
混合芳烃：主要用作调和汽油，2020 年进口量618 万吨。混合芳烃是调和汽油的重要原料之一，2020 年我国进口量618 万吨。2020 年以来，混合芳烃与92号汽油的价格差距平均在1775 元/吨。截至2021 年5 月9 日，混合芳烃华东价5400 元/吨，低于国标柴油2200 元/吨。未来加征进口关税后，我国进口混合芳烃的成本将提升1.52 元/升（约1911 元/吨），成本优势将明显收窄。
稀释沥青：主要为沥青型炼厂的加工替代原料。稀释沥青主要作为国内沥青型炼厂加工重质原油的替代原料。随着委内瑞拉重质原油进口量的下降，国内稀释沥青进口量大幅增长，2020 年达到1650 万吨。进口稀释沥青征收消费税后，进口成本将提升1.2 元/升（约1200 元/吨），我们预计沥青价格短期或上升。
目前国内成品油供给过剩，市场竞争激烈。2020 年我国成品油总产量3.31 亿吨，净出口4271 万吨，占产量比例13%。根据中石油经济技术研究院发布的《2020 年国内外油气行业发展报告》，若考虑隐性资源（主要包括两方面：通过沥青、粗白油、轻循环油等化工品口径流出的汽柴油品；混合芳烃、轻循环油等调和组分的净进口量），2020 国内成品油实际产量达4.26 亿吨，其中轻循环油、混合芳烃进口量分别占柴油、汽油实际产量约7%、4%。
此次政策有助于规范成品油市场竞争，规范炼厂盈利有望改善。此前进口混合芳烃、轻循环油等调和组分由于不征消费税，具有明显成本优势，加剧市场竞争。此次政策执行后，进口调和组分的成本优势消失，我们认为有助于规范成品油市场竞争，汽柴油及沥青价格有望上涨，规范炼厂盈利有望得到改善。
投资建议：我们认为此次政策有利于规范市场秩序，促进公平竞争，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。
风险提示：原油价格大幅波动；政策执行力度低于预期；行业景气周期下行。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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恒力石化
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无用
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