分业务来看,屈光项目实现收入55.20亿元 (+26.92%),收入占比36.80%;视光项目实现收入33.78亿元(+37.68%),收入占比22.52%;白内障 项目实现收入21.91亿元(+11.72%),收入占比14.61%;眼前段、眼后段项目分别实现收入14.56亿元 (+21.29%)、9.95亿元(+21.69%),收入占比分别为9.71%、6.63%。2021年屈光和视光业务收入占 比合计约59.32%,同比提升2.21pct。
近视屈光与视光业务需求旺盛,品牌强化与术式升级等继续推动近视 屈光手术量价齐升,视光业务有望在OK镜渗透率提升、离焦镜加大普及等推动下保持高增长,我们认为公 司未来近视屈光与视光业务占比提升至70-80%贡献最主要利润,也将抵御医保方面风险。 期间费用率有所增加,但利润率报告进一步提升。2021年公司销售毛利率、销售净利率分别为51.92%、 16.47%,分别同比提升0.89pct、0.71pct。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.65%、 13.05%、1.48%、0.71%,分别同比变化+0.7pct、+1.08pct、+0.1pct、-0.05pct,期间费用率由于档期规 模扩大、人员成本增加、研发项目增加等总体提升1.83pct。
高毛利的屈光、视光业务增长推动毛利率提 升,期间费用率有所提升,但盈利水平进一步提高。 2022Q1受到需求驱动与疫情影响,业绩增长符合预期。2022年1-2月公司营收稳定增长,但3月因部分地区 疫情严重导致当地医院停诊或限流,对Q1收入增长造成影响。2022Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为 47%、16.62%,归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长26.15%、22.49%,考虑新增并购医院多数仍 处培育期期,估计公司内生实现利润端稳健较快增长。
【盈利预测与投资评级】维持预计2022-2023年公司归母净利润分别为30.14/39.59亿元,对应当前市值的 PE分别为60/46X。维持“买入”评级。