五一长假期间最爆炸性的消息莫过于宁德时代2022年一季报的不达预期了，在很多投资者意念中，宁德时代已经好几个跌停板下去，那么宁德时代的一季报真就那么糟糕吗？
仔细看完一季报后，leo的答案是：并没有那么糟糕，市场反应有点夸张了！2022Q1实现营收486.78亿元，同比增长153.97％，环比下降14.59%；归母净利14.93亿元，同降23.62%，环降81.75％；扣非归母净利9.77亿元，同降41.57%，环降85.71%。营收依然在高速增长，环比下跌了一些，但熟悉宁德时代的就知道：三、四季度的营收本来就比一二季度多很多，用一季报的环比诟病它营收出问题的，不是不懂就是坏！
对一个成长企业来说，营收保持增长是最重要的，营收持续高速增长说明了行业和公司的成长性没有问题，很明显，从营收增长来看，宁德时代已然处于高速增长的发展阶段。净利润增速，确实偏低了一些，但也绝不像市场传的那样：什么宁德时代行业地位不保，它出大问题了........之所以市场对它的利润大惊小怪，认为严重不达预期，是以券商此前的业绩预测作为参考坐标系的，此前券商对宁德2022年的净利润平均预期是超过200亿。但我们都知道券商很多预测都是不靠谱的，绝大多数都是基于现有业绩进行的简单线性推测，却没有考虑到事物都是发展变化的，更不要说还有跳大神的，此前将宁德的业绩推演到2060年.......券商业绩的预测参考意义其实是很低的，只能看看，没必要太过较真。此前券商对宁德时代的业绩预测，绝大多数并没有将动力电池原材料涨价的因素充分考虑进去，而这个因素恰恰是宁德时代2022Q1净利润低于预期的最核心原因。电池级碳酸锂价格从去年1月份的7万元出头，飙升到今年1月份的近40万，3月份超过50万元/吨，近期才有所回落。另外，电解液、正负极材料等，全部价格飙涨。结果就是锂电池上游企业去年和今年都赚肿了，中下游，尤其是中游却承受了极大的成本压力。按道理说：上游原材料大幅度涨价已经快一年了，市场对此也早有预期，为何宁德时代一季报利润出来后，市场还是大吃一惊呢？因为市场此前普遍认为宁德时代作为全球动力电池龙头，完全有能力转移成本压力，利润不会受原材料涨价影响，至少影响不会太大，财报的结果却跟预期相差甚大。咱们可以横向对比一下，下面的表格是国内外主流动力电池21年Q4和22年Q1毛利率的变化情况。同样遭遇上游原材料涨价的压力，作为全球动力电池龙头却承受了最大的成本压力，这完全不符合常识！那么真相只能有一个：其他厂商早早就调价了，而宁德时代还没有调价。东吴证券做了宁德时代的电池单瓦盈利情况的测算，可以看到22年一季度跟去年基本保持同一水平，可以证实截至22年Q1还没有调价。再看一个数据：22年Q1 应收账款为248.8亿元，比去年底少了11.3亿元，说明回款进一步改善；应付账款高达643.3亿元，比去年底增加了155.5亿元，很明显，宁德时代对于行业依然有足够强的话语权！合同负债为150.5亿元，比去年底增加了35.1亿元，说明订单获取能力依然没有什么问题。那么问题来了：行业地位没有问题，为什么其他锂电池企业急吼吼的调价了，宁德时代却拖到现在还没有调？这个问题，leo在公司的业绩电话会议上找到了答案。会上官方是如此解释的：为了维护产业链，不是说短期加价赚死下游的钱，公司提价是很温和的，是为了新能源汽车做贡献的长期的想法。所以Q1之前自己承担了原材料的涨价压力，但以碳酸锂为代表的原材料涨价确实太快了，公司已经与客户协商，共同面对原材料涨价的压力。
这个理由，leo认为是可信的，道理很简单：没有道理二三线锂电池厂商都可以涨价，全球行业龙头却涨不了价。与行业共度时艰，而不是独善其身，宁德时代在这一点上，体现了自己作为全球动力电池龙头的担当，当然了，这里面也有它的小心思：这是一次与主机厂继续打好关系，未来获取更多市占率的机会。此前咱们都知道：下游主机厂商为了平衡供应商的力量，刻意扶持一些二三线锂电池厂商。宁德时代在上游原材料疯狂涨价的时候，选择自己承受成本的涨价压力，无疑向主机厂商们释放了自己只想在行业里赚取属于自己应得的利润，而绝不会做利用自己的行业地位和影响力，拼命压榨下游，做杀鸡取卵的短视行为。到这里，宁德时代22年Q1净利润不达预期的原因就很清楚了：这跟宁德时代的基本面没有任何关系，更多的是宁德时代自己的策略选择，它选择了牺牲短期利润，谋求未来更多的成长和可能性。鉴于宁德在这一波原材料涨价潮中的龙头担当，2022年它的市占率稳住，甚至继续提升概率将大大的提升！相比宁德时代的担当，上游原材料企业的行为就真是值得鄙视，乃至谴责了。国外锂矿巨头在行业火爆的情况下，恃着矿产资源的优势，有恃无恐的疯狂涨价，引发了国内锂矿、锂盐，乃至电解液、正负极等原材料企业也跟风涨价，个个赚的盆满钵满。虽然价格是由供求关系决定的，但在碳酸锂并没有什么技术突破的情况下，去年卖不到10万，今年最高飙到50万，这里面要说没有投机倒把的因素在，leo个人是打死都不信的。上游这一波，看似很赚钱，其实是非常短视的行为，这只会加速行业中下游的技术变革，尤其等行业价格一旦反转，行业地位相反的时候，那些加价最狠的，大概率会最惨，这道理跟做人一模一样。为了应对上游可能疯涨的价格，公司去年也被迫进行了锂矿资源的布局，跟宜春政府签了协议，今年拿到了探矿权，采矿权接下来分批下来。据公司电话会议的信息，后续将在当地做一个矿厂，储量非常大，如果锂矿价格高，公司就多挖一点，用来压低锂矿的价格。我看网上很多吐槽宁德时代布局锂矿太迟了，喷它没有远见之类的。先不说现在布局锂矿资源一点都不迟，新能源汽车、储能行业这两年才开始加速发展而已，这才哪儿到哪儿，怎么就迟了。更不要说，此类说法完全是对宁德时代的认知不够深入。熟悉曾毓群创业历史，就会清楚：宁德时代是一个绝对的技术导向型企业，每年都要砸几十亿在研发上，公司坚信技术才能改变世界，只有技术才能创造持久的价值，企业要想长治久安，要想真正成为行业龙头，引领行业发展，就必须坚定砸研发，保持技术方面的领先优势。
而且从它过去一段时间独自扛下了上游原材料涨价的压力，也可以看出：宁德时代对于行业生态的尽力维护，无奈上游很多玩家没有这种觉悟，所以宁德也只能被迫调价，被迫布局锂矿资源。注意我上面说的宁德时代布局锂矿资源是“被迫”的，这不是leo个人的无端猜测，业绩会交流会上曾毓群的分享可以证实这个观点：“如果是有稳定的供应链，宁德时代就不会自己做（挖锂矿）。等后续产业规模起来更有序发展的时候，宁德时代就不会再做全产业链投资的事情了，我们只会专注于做好自己的角色。”
从曾毓群的言论中可以看出来：宁德时代更想做新能源行业里的台积电，它只想通过技术的领先优势，赚取属于自己的那部分利润，而不是整个产业链的钱都赚干净。leo个人认为这个策略是对的，毕竟动力电池占新能源汽车整车的价值太大了，下游整车企业都会有自己做的动力，作为独立的动力电池厂商要想有长期的发展，那么就必须保持技术上的领先优势，另外，保持中立属性，作为行业龙头更是要做到克制，要持续对外释放自己只想赚取合理利润而已。很明显，这一波上游原材料价格暴涨中，宁德时代很好地做到了这一点。能做到这一点，也不奇怪，宁德时代跟台积电、华为的气质都很像，对未来都有长远的谋划，而且通过扎扎实实的研发投入时间。宁德时代对于未来的发展方向，就是坚持“以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代、以动力电池为核心的移动式化石能源替代、以电动化+智能化为核心的应用场景” 三大战略方向。1、深入材料微观机理，开发高性能材料的材料体系创新；2、通过CTP、CTC等方式通过系统优化实现系统能耗降低、效率提高、成本降低的系统结构创新；3、致力于打造灵活、高效、低成本、高质量、自升级的极限制造创新；4、打通从原材料、电池制造、运营服务、材料回收全产业链环节的商业模式创新。大方向确定之后，就是坚决的研发投入，去年研发费用高达76.91 亿，同比暴涨115.48%，在如此高的基数之下，今年第一季度，公司对于研发继续加码，一季度研发费用就高达26亿元，同比增长117%，现在公司的研发人员已经突破1万人了！凶猛的研发投入带来了持续不断的产出，这也是宁德时代一路逆袭比亚迪、松下、LG化学等电池巨头，最终成长为全球动力电池龙头的根本原因。现在宁德时代依然在引领全球动力电池行业的发展，比如最近宁德时代推出的第三代CTP技术“麒麟电池”，系统重量、能量密度及体积能量密度再次引领行业。这套解决方案相比特斯拉最新的4680，同尺寸的电池容量还要提升13%。公司发布的第一代钠离子电池能量密度已经可以做到160Wh/kg，全球范围最高，下一代钠离子电池也在研发之中，公司给的目标是这一代钠离子电池能量密度目标就是200Wh/kg。宁德时代通过CTP技术，将动力电池模块化，单块电池成为“巧克力换电块”。单块电池26.5kW·h，可以提供约200km左右的续航，根据不同车型，或者不同的用车场景，选择一块或者多块。比如在城市内通行，不想要背负太多的电池负担，可以选择只租一块电池；想要长途出行时，再选择租两个或者三个电池块。可增可减、按需租电，相比当前市场上的换电方案，更加智能方便。一季报梳理下来，可以看出来：宁德时代的公司生产经营没有什么问题，依然保持着高速成长，净利润表现不及预期，主要主要还是因为上游原材料涨价太猛，加上自身的策略选择，导致短期承压，但按照业绩交流会上的信息，跟下游调价已经谈拢，二季度净利润将逐步回升。实在没必要反应那么激烈，眼光长远一点，作为动力电池全球龙头，在新能源汽车、储能行业大发展的时代大趋势之下，宁德时代的未来依然有足够大的想象空间。leo 个人非常喜欢宁德时代这样能坚定砸研发，甚至是拼命式的砸研发，而且业绩和市占率也证明了研发投入可以得到实实在在回报。尤其难能可贵的是，还能承担起自己的责任，维护整个产业链的健康发展，这样的公司，是最有机会长治久安的。2018年，芯片被卡脖子后，全国上下都在反思：中国企业应该更加扎扎实实地去做研发，去争夺科技的制高点，避免后续在其他领域被卡脖子。现在宁德时代是这样做的，而且做得还非常不错，对于它，包括更多此类企业，还是要多点耐心，不用总是盯着一两个季度的利润大惊小怪，更不要说，这个利润还是受外部因素影响所致。
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