一、主营业务
公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售,并积极向下游沥青基碳纤维
生产领域拓展,是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一种具
备特殊性能的沥青材料,一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加
工,改善负极材料的产品性能;另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青,经过纺
丝、碳化等生产工艺处理后,得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包覆材料的过程
中,会产生副产品橡胶增塑剂。
二、发行人主要产品
发行人的主要产品是负极包覆材料,副产品是橡胶增塑剂。 具体情况如下:
(1)负极包覆材料(用于生产锂电池负极材料)
1)负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池 倍率性能
石墨作为负极材料使用时,对电解液具有较强的选择性,石墨材料若未经修饰直接
与 PC 等电解液接触,会造成电解液的还原,且在锂离子插入和脱出的过程中,石墨片层会沿着 a-轴剥离,直接导致负极容量衰减,并导致电极的循环稳定性降低1。石墨负
极产生首次不可逆容量损失的一个原因是电极表面的 SEI 膜的产生,这是电极与电解液
之间首次充电发生反应形成的界面层,可以避免溶剂分子共嵌入破坏电极材料,但同时
消耗了部分锂离子形成了不可逆容量损失;另一个原因是电解液在电极表面的不可逆分
解,同样造成了不可逆容量损失2。
2)公司的负极包覆材料性能稳定,并可按照下游要求按需定制
公司生产的锂电池负极包覆材料性能稳定,且公司相关产品参数能够根据锂电池负 极厂商产品设计要求进行调整,按需定制。在锂电池负极材料的生产过程中,石墨负极 材料在加入公司产品后,可对负极材料性能带来以下提升:一方面可以使产品粒度分布 均一,石墨化度较高、克容量高、循环性能提升;另一方面可以使负极产品倍率性能表 现突出,低温性能优异,进一步拓宽了负极产品的应用领域。
公司产品实物图以及石墨包覆前后对比图如下所示。
(2)负极包覆材料(用于生产沥青基碳纤维)
公司所生产的负极包覆材料中,有少量专有工艺产品可作为沥青基碳纤维原料,使
用该原料可以纺制出合格的通用型沥青基碳纤维。通用型沥青基碳纤维主要用于民用市
场,一方面可以用做保温隔热材料,另一方面可以将通用型沥青基碳纤维与其他材料进
行复合以扩大其应用范围,借助其与其他材料的复合提高复合材料的整体性能。如用于
取代石棉制品,以及用于水泥增强、塑料、橡胶等非结构材料的增强,是新一代增强纤
维产品7。
(3)橡胶增塑剂(副产品)
橡胶增塑剂为公司生产过程中产生的副产品,具有经济价值。橡胶增塑剂作为橡胶
增塑体系中的重要组成,在橡胶加工过程中的应用十分广泛,是橡胶行业中仅次于生胶
和炭黑的第三大增塑材料8。橡胶增塑剂可以使得橡胶分子间的作用力降低,加强橡胶
的可塑性和流动性,便于压延和压出等成型操作,同时还能改善硫化胶的部分物理机械
性能,如降低橡胶硬度、赋予橡胶较高的弹性和提高橡胶耐寒性等9。此外,公司的副
产品橡胶增塑剂亦可用于调和重油。
三、主营业务收入
四、募集资金用途
五、竞争对手
(1)大连明强
大连明强成立于 2005 年 9 月,注册资本 1,000 万,法定代表人为王志明,注册地 位于辽宁省瓦房店市复州城镇岳山村。大连明强主要生产、销售碳纤维可纺沥青、橡胶 石油树脂、橡胶软化剂、石油化工产品。
(2)德国吕特格(RÜTGERS Germany GmbH)
德国吕特格是一家基础化工品生产企业,总部在德国西北莱茵-威斯特法伦州的卡 斯特罗普-劳克塞尔。德国吕特格除了在公司总部运营煤焦油精加工厂外,在比利时和 加拿大还经营精炼厂。德国吕特格通过加工煤焦油生产用于电解铝、炼钢工业的沥青, 以及用于其它工业领域的工业萘和油品。德国吕特格沥青类主要产品为煤沥青。
(3)辽宁奥亿达
辽宁奥亿达为鞍山塞诺达全资子公司,该公司注册资本 3,000 万元,法定代表人陈 惠龙,注册地位于鞍山市腾鳌镇腾飞路一号(腾鳌总部经济大厦 610 室)。辽宁奥亿达 主要制造石墨及碳素制品、高性能纤维及复合材料。
(4)新疆中碳
新疆中碳成立于 1998 年 10 月,注册资本 3,487.40 万,法定代表人为许霄琼,注册 地位于新疆巴州库尔勒市建设路辖区石化大道 221 号库尔勒市泰达科技办公区 1 栋 1 层 01。公司经营范围包括尾气余热综合利用发电;制造、批发零售:高软化点碳基树脂等。
(5)辽宁润兴
辽宁润兴成立于 2019 年 01 月,注册资本 10,000 万,法定代表人为陈勇,注册地 位于辽宁省盘锦市盘山县太平街道西五村。公司经营范围包括销售:碳黑油、道路沥青、 变压器油、蜡油、渣油、裂解焦油、聚合石油树脂、古马隆树脂、润滑油、沥青、机电 产品、化工产品(不含监控、易制毒及危险化学品)、碳黑基础料、树脂料等。
(6)辽宁鸿宇
辽宁鸿宇成立于 2019 年 7 月,注册资本 3,000 万,法定代表人为刘军,注册地位
于辽宁省辽阳市辽阳县刘二堡高庄子村。公司经营范围包括石墨及碳素制品制造等。
六、可比上市公司估值水平比较
七、主要财务数据及财务指标
八、所含数据及估值区间
如果按照行业市盈率(静态)倍给出估值。目标价 元,较上市首日溢价 %。
如果按照行业市盈率(动态不扣非) 倍给出估值。目标价 元,较上市首日溢价 %。
如果按照可比公司21年静态市盈率69.64倍给出估值。目标价123.4,较上市首日溢价-12%。
如果按照可比公司22年动态市盈率37.75倍给出估值。(扣非)目标价86.53,较上市首日溢价-60%。(不扣非)87.16,较上市首日溢价-59%。
综上所述,本次发行价格138.88元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率,高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价格区间为86.53--123.4元。
申购建议:发行PE相对较高,溢价率较低,发行价格较高,流通市值高,炒作价值低,谨慎申购。