【建议提前风格切换】信达策略樊继拓
夜长梦山
2022-08-31 17:21:46
【建议提前风格切换】信达策略樊继拓
核心观点： 当下成长股业绩最好，但需要警惕的是，风格转变可能会领先业绩变化。4月底以来的成长股上涨，在交易和资金层面，类似2015年Q4，季度表现完成后，大概率会发生风格变化。
1、这一次风格转换的本质
风格切换大多是领先业绩的，2015年Q2，成长股的超额收益就结束了，但直到2016年Q2，成长股业绩才变差、经济指标才改善，直到2016年底，市场才相信价值股的盈利改善不只是反弹。同样，2018年底成长股已经开始有表现了，但直到2019年底，成长股整体的业绩也还是比白酒差很多。风格转变需要提前业绩变化。
2、为什么要现在切风格？
在5月初，反弹的初期，我们就非常明确，这一次成长股上涨，在交易和资金层面，是类似2015年Q4的季度性大反弹。由于没有增量资金，成长估值扩张有天花板（去年的相对估值就是天花板），经济虽然下滑，但共识是下滑最快的阶段已经过去。按照2015年Q4的经验，季度反弹过后，即使业绩没问题，风格也会变。
3、风格切换的直接催化剂是什么？
股市调整、稳增长、经济改善、货币紧缩等，是大家最容易想到的催化剂，但历史上也出现过无法预测的催化剂，比如2016年初的熔断，我们认为这一次可能的催化剂是：美股调整、利率变化。
4、具体配置方向
（1）金融类板块中，非银将会是进可攻退可守的方向。经济即使下降，对股市影响也会比1-4月小，非银大概率抗跌。如果价值股或成长股带动指数偏强，非银弹性也会很强。
（2）消费的逻辑演绎还不充分。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，后续等待稳增长效果，逐渐增配和经济相关度高的家电等。
（3）周期配置分两步：第一步配置高分红类周期，第二步等明年初，配置和经济相关性大的周期。
风险提示：房地产下滑速度不正常
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