【国元军工】西部超导（688122）：三大领域全面启动，业绩超预期，继续推荐！
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西部超导上半年业绩增长76%，业绩显著超预期，我们给予“买入“评级！

三大业务齐头并进，共同支撑业绩增长,。2022H1，钛合金产品实现收入16.60亿，同比增长60.41%，超导产品实现收入2.50亿，同比增长137.30%，高温合金实现收入7343.98万元，较同比增长42.19%。

高端钛材行业前景广阔，军民航空领域放量引领行业高歌猛进。公司突破了多项关键技术，全面达到国际领先水平，同时在大尺寸整体化航空锻件获得应用。我们预计，在高端钛材行业整体供不应求的大环境下，公司作为技术领先、管理高效的行业龙头，未来会在高端钛材的蓝海中持续实现业绩跨越式增长。

强化创新引领，超导产品应用拓展取得新进展。公司MCZ磁体批量化制备技术成熟并稳定交付；MRI医疗市场需求稳定增长，公司高性能MRI用超导线材全球市场份额持续扩大；公司已经开始向CFETR项目的预研项目CRAFT堆供货。我们预计，随着MCZ、MRI和CFETR用超导材料市场扩大，公司超导业绩有望达成新突破。

高温合金推进产能布局，有望孕育第二增长曲线。公司多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格；多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货，产销量同比创历史新高。我国“两机”项目目前进入研发的重点攻关期，我们预判，新型发动机和燃气轮机未来量产会带来高温合金需求井喷式爆发，前景广阔。

扩产项目推进良好，高温合金项目即将达到可使用状态。公司募投定增完成，共募集资金净额19.81亿元，扩产完成后钛合金产能预计达到近10000吨，高温合金产能预计达到6000吨，超导线材产能预计达到2000吨，保证业绩持续兑现。扩产完成后，公司高温合金预计达到国内第一梯队，有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与评价：我们预计2022-2024年，公司归母净利润为10.74亿元、14.56亿元、19.48亿元，EPS分别为2.31元、3.14元、4.20元，对应PE为45倍、33倍、25倍，给予“买入”评级。

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联系人：马捷