方正证券、安信证券分别于9月1日、9月2日发布研报，给予买入评级。核心观点：

■上半年受疫情影响，产品交付滞后，营收下降，后期有望逐步恢复。上半年，公司营收同比下降 23.81%，二季度营收同比下降21.98%。受国内疫情反复影响，公司所在地、用户单位及其部分配套单位所在地疫情管控严格，人员出差受限，研制项目技术交流、联合试验受阻，导致项目整体进度滞后，后续订单未能按预期下达或实施；批产项目受供应链、验收等影响，部分项目和产品延期交付，导致上半年营业收入同比下降。我们认为，随着国内部分区域疫情逐步好转，以及公司积极采取应对措施，公司营收后期有望逐步恢复。

■管理费、研发费同比上升，对公司净利润造成一定影响。报告期内，公司期间费用率为 52.37%，同比增加 21.99pct，其中管理费用、销售费用、财务费用、研发费用占比分别为 26.3%、6.16%、-0.7%、20.6%，同比变化分别为+12.73pct、+5.69pct、-3.21pct、+15.16pct。上半年，受计提股权激励费用、折旧费、长期待摊费用等影响，公司管理费大幅提升；上半年虽然公司营收同比下降，但研发费用仍然同比增加，导致研发费用率大幅提高。我们认为，虽然上半年公司营收下降，但公司研发投入依然保持增长，说明公司研发项目饱满，未来批产后有望带动公司业绩高速增长。

■北斗三代组网成功，将拉动公司卫星导航产品需求： 2020 年 6 月23 日，最后一颗北斗三号卫星发射成功，标志着北斗三代全球卫星导航系统完成组网，相对北斗二代，三代系统定位精度更高，覆盖面更广，服务客户更多。导航卫星的组网成功，往往会带动导航终端产品的需求，例如，在 2012 年北斗二代系统组网完成后，与北斗导航终端设备研制相关的产业链业绩都有显著增长。我们认为，北斗三代组网完成后，对于北斗导航终端需求将具有更强的拉动作用，未来公司卫星导航产品增长确定性较强，将成为公司业绩重要增长点。

■积极布局电子对抗业务，有望成为业绩新增长点：2021 年上半年，公司通过行业发展及市场需求分析，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。由于电子对抗技术与公司现有技术具有较高同源性，因此，公司在电子对抗业务方面具有技术基础，有望进一步拓展公司技术能力边界，成为业务新增长点。

■公司股权激励业绩考核指标较高，上半年发布了员工持股计划，彰显对未来发展的信心。公司发布的2022年限制性股票激励计划设置的业绩考核目标为，以公司2021年净利润为基数，2022-2024年度净利润增长率分别不低于40%、90%、150%；5月24日，公司发布2022年员工持股计划，将公司4月28日完成的69万股，以回购均价57.81元/股授予给不超过12位员工，其中董事长占比为52%；股权激励业绩考核指标设定较高以及员工持股计划的推出，彰显了公司对未来发展的信心。

■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.9、2.8、3.8亿元，对应当前股价的 PE 分别为 43、29 和 21 倍，继续给予“买入A”评级。