临近年末，笔者推出了跨年行情布局的系列文章，为2021年末冲刺和2022年全年的行情做好准备。这个系列主要是个人对未来一年的重点板块进行长期思考和研究后筛选的一些个股，以及背后的投资逻辑，可以说都是干货。以下分析仅作为个人的投资分析记录，不构成任何的投资建议，请大家务必要注意风险！

 

这个系列已经发布了三篇，在第一篇里，我们从疫情相关板块开始进行了分析，其中重点个股九安医疗从底部起涨已经19个涨停板，股价已经翻了将近6倍了。在第二篇里我们重点介绍了新能源汽车和锂电池赛道的四支股票，其中的小康股份股价稳步上涨，即将开启主升，其它三支股价有不同幅度的调整，目前适合建仓；在第三篇里我们重点分析了绿电板块，分别推荐了纯绿电、火绿、水绿三个类型的6支股票，在近期都收获了不小涨幅。当然，既然是跨年布局，这些股票的投资价值并不是一两天就能完全体现的，需要大家保持耐心，做好长期持股的准备。

 

在双碳战略和能源革命的大背景下，我们继续寻找双碳赛道的投资机会，今天的第四篇我们重点介绍新能源化工板块的优质个股。

 

说到化工股大家第一反应是传统周期股，然后说到新能源化工很多人的第一反应也是如此。其实这里面有不小的误解。要知道周期的产生是因为供需关系的变化。在一个产品需求大致不变或者增加较少的情况下，周期行业大致会经历五个阶段，形成一个完整周期：

 

1、 产品供不应求，价格飞涨，利润提升；

2、 厂商拼命扩产，供应紧张缓解，产品价格停止上涨，利润保持高位；

3、 产品供应增多，价格下跌，利润降低，但仍然有利可图；

4、 产品供过于求、价格跌到谷底、越卖亏损越严重，厂家开始去产能；

5、 产能降到谷底，供需关系开始逆转，产品价格又开始新一轮上涨。

 

大家提及率比较高的化工周期，猪周期都会经历这样的循环。其实本质上来说，周期股之所以成为周期，是因为供需关系一直在因为某种内在的规律发生周期性的变化，周而复始，循环不休。而这个内在规律表面看可能是资本逐利的经济学规律，更深层次剖析则是人性使然。从这个角度来说，任何行业都存在周期性的特征。于是有一个比较流行的说法：万物皆周期。只不过周期的长短有差异。比如猪周期大概4-6年；比如房地产周期从兴起到衰落已经有30年。所以即使是周期股，也会有差别。我们既然要分析周期，就要抓住问题的本质，也就是供需关系的动态变化。

 

还有一类股票叫做成长股，它们的的典型特征就是公司的业绩增长持续保持较高的速度。这个增长可能会包含公司本身的成长和行业整体成长的因素。比如新能源汽车，比如储能就是典型的行业高成长赛道。一般成长股尽量在从0-1或者从1-10的高增速赛道去选择。这样，即便公司不是最优秀的，也能够享受到行业高速发展的红利，实现业绩增长和股价上涨。

 

由于周期股和成长股的巨大差异，所以市场给这两类股票的市盈率也有非常大的差异。比如宁德时代，虽然市值已经14200亿，但是从所处锂电池行业的增速和公司自身业绩预期增长速度来说都是典型的成长股。加上其龙头的特殊地位加持，因此当前的市盈率（TTM）也达到了惊人的142。以全年100亿左右（预计）的净利润撑起了14200亿的市值。而磷化工的代表企业兴发集团2021年前三季度净利润将近25亿元，市盈率（TTM）却只有15.7。在全年预计净利润超35亿元的情况下，市值却只有433亿元。因此我们就不难理解为什么明明有些公司的业绩报表，估值却低的离谱，有些公司业绩很一般，但是由于业绩增速快，估值却给得很高。

 

但是有很多时候，一个公司既有周期股的特征又有成长股的特征，又该如何估值呢？比如新能源化工就是典型的例子，作为化工股，它们有着周期股的特点；但是对应下游的新能源产业，需求又在不断扩大。比如今年价格暴涨的六氟磷酸锂对应的多氟多等上市公司。这里我们就要判断行业整体的需求增速是否能够持续，供需关系是否能够维持在相对良性的状态，公司的业绩增速是否能够保持，才能够大致清楚应该按照传统周期股去估值还是按照成长股去估值，又或者介乎两者之间。如果成长属性大于周期属性，则应该更多按照成长股去估值，反之则更多按照周期股去估值。

 

今天我们先重点介绍三家公司，它们都是新能源化工板块的典型代表，由于这个板块范围太广，优质公司特别多，因此先写一这一篇，如果后续有合适的标的可能会再发一篇。

 

石大胜华

 

公司目前是锂电池溶剂和添加剂的世界龙头，其五种溶剂纯度99.999%以上世界唯一，占出口份额的80%，全世界市场占有率约为40%。今年溶剂产能20万吨，明年溶剂产能预计会达到34万吨。公司正在液态锂盐、电解液、添加剂、硅碳负极、湿化学产品等领域全方位布局，致力于打造电池材料一体化供应与服务平台。其2021年全年预计净利润11.5亿元左右，2022年全年预计净利润25亿元-30亿元。当前市值为405亿元，对应2022年业绩PE约为13.5-16.2。由于动力电池和储能电池的市场需求到2025年可能会扩大5倍，两者叠加预计会带动相关产业链需求大幅提升接近10倍。因此未来4年之内，公司业绩的复合年化增速有望达到甚至超过50%。这样一来，传统化工股的估值方式就不太适用了，按照PEG估值法，理想情况PE给到50左右是完全合理的。所以明年随着公司新产能的陆续落地，业绩的逐渐释放，市场情绪随着业绩兑现逐渐回归，石大胜华有望迎来估值修复，市值有望在当前基础上翻倍甚至有机会超过千亿。

 

兴发集团

 

公司是磷化工领军企业之一，2021年前三季度净利润将近25亿元。公司整体产品线景气良好，已投产项目贡献业绩增量公司前三季磷矿石、黄磷及精细磷酸盐/磷铵/有机硅/草甘膦板块营收18.2/18.5/29.4/33.3 亿元，同比增12%/82%/150%/33%，主要产品磷矿石/黄磷/ 磷铵/ 有机硅/107 胶/110 胶/ 草甘膦销售均价分别同比上涨22%/31%/52%/64%/65%/75%/62%，同时星兴蓝天40 万吨合成氨（Q2 投产）、宜都兴发300 万吨胶磷矿选矿及深加工项目（Q3 投产）陆续放量，且电子化学品市场拓展良好，整体盈利水平大幅改善，前三季综合毛利率同比升16.4pct 至29.2%。

 

公司深耕磷化工产业链“矿电磷—磷硅—肥化”，产业结构逐步完善，同时加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料两大领域。近期公司公告控股子公司湖北兴福电子材料有限公司拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15 名战略投资者，加大转型力度，加快向微电子新材料转型；G2公司凭借自身资源优势，一体化产业链优势以及技术优势，近年来加快磷酸铁和铁锂方面的布局，和华友钴业共同规划建设50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目，一期10 万吨的磷酸铁项目即将开建，兴发集团占合资公司51%的股权。和中国科学院深圳先进技术研究院合作的系列项目也在顺利推进中，公司即将开启新的发展。

 

兴发集团2021年预计净利润超过35亿元，2022年预计净利润超过50亿元，当前市值仅为433亿元。对应2021年PE约为12.3，2022年PE约为8.7。考虑到公司在逐步向新能源化工和微电子新材料转型，再按照传统化工股给公司估值明显不合适，因此这个估值水平明显偏低。明年随着业绩释放，市场情绪回暖，股价有较大上升空间。

 

清水源

 

公司是A股上市公司水处理行业龙头企业，股价从9月到11月高点实现了4倍左右涨幅。从之前的默默无闻成为风头一时无两的妖股。其主要炒作的逻辑是：

 

1、 公司18万吨水处理剂生产线已经正式达产，随时验收通过，即将在今年底明年初释放产能。除水处理剂外，还有10万吨副产氯甲烷和10万吨三氯化磷产能也将同步释放。由于氯甲烷是有机硅的原料，三氯化磷也可用来合成六氟磷酸锂（固态晶体），这将为公司带来极大的业绩增量；

2、 公司10万吨五氯化磷项目正在加速审批，预计明年投产。由于三氯化磷和五氯化磷是合成生化武器的原料，因此审批严格首先，新增产能极少。尤其是五氯化磷目前全国总体也就20万吨产能。而五氯化磷可以用来合成固态晶体六氟磷酸锂，一旦这个项目投产，可能会给公司带来更大的业绩增量；

3、 公司的水云踪系统是一套高度自动化的智能水处理系统，能够有效帮助工业企业节能降耗，减少用水量，降低事故率。目前正在河南全省和全国钢铁、石化等重点行业大力推广，收到用户广泛好评。极有可能成为公司未来新的业绩增长点。

 

综上所述，清水源短期、中期、长期都有明显的业绩提升空间，经过近期股价的大幅调整，当前的市值只有72亿元。作为新能源化工赛道的新兵，明年一旦氯甲烷、三氯化磷、五氯化磷等产品因为供不应求导致价格上涨，极有可能迎来利润和估值水平的双双提升引发的戴维斯双击。

 

 

本文主要内容摘录自公司公告、年报、证券研报以及相关新闻媒体，仅为行业和公司基本面分析，不荐股，切勿作为投资依据，否则风险自负！