【中金】康龙化成，20201118，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2020-11-19 11:39:24
投资亮点
首次覆盖康龙化成（300759）给予跑赢行业评级，目标价130.00元，对应2022年P/E为59.2X。首次覆盖康龙化成（03759）给予跑赢行业评级，目标价130.00港元，对应2022年P/E为53.0X。理由如下：
研发外包行业正值黄金时代。全球新药研发投入平稳增长，但新药研发效率下降，迫使药企加强成本控制。叠加轻资产运营的小药企成为研发主力，全球研发外包需求持续高景气。中国企业成本优势明显，受益海外订单亚洲转移。在此基础上，国内医改带动药企创新转型，政策红利推动国内新药研发需求加速崛起。
拓展新业务类型，引入新增长驱动。1）临床CRO。公司目前以药物代谢动力研究为主。2019年开始布局国内，先后收购临床CRO南京思睿和SMO北京联斯达。临床业务市场规模大，且优质临床试验资源集中，利好外包企业。我们认为公司临床前客户转化潜力大，临床业务值得期待。2）大分子药。公司大分子业务正处筹备期，2018年成立宁波康龙生物。我们认为生物制剂研发是高壁垒的蓝海市场，新进入者竞争环境良好，未来有望成为业绩有力增长点。
我们与市场的最大不同？考虑到公司为国内临床前CRO优质龙头，临床前业务有较强的客户与业务基础，我们预期CMC及后期CDMO与临床CRO有望实现较快增长。
首次覆盖康龙化成（300759）给予跑赢行业评级，目标价130.00元，对应2022年P/E为59.2X。首次覆盖康龙化成（03759）给予跑赢行业评级，目标价130.00港元，对应2022年P/E为53.0X。理由如下：
研发外包行业正值黄金时代。全球新药研发投入平稳增长，但新药研发效率下降，迫使药企加强成本控制。叠加轻资产运营的小药企成为研发主力，全球研发外包需求持续高景气。中国企业成本优势明显，受益海外订单亚洲转移。在此基础上，国内医改带动药企创新转型，政策红利推动国内新药研发需求加速崛起。
产业链延伸初见成效，静待商业生产订单放量。公司是国内领先的临床前 CRO服务商，深耕多年，积累了大量高粘性且优质的客户资源。近年来公司产业链不断延伸，在生产环节初见成效。借助公司传统业务优势，生产外包业务发展稳健，前期实验室订单储备充足，已出现临床III期订单。我们预期随着项目向后期推进，伴随产能建设完备，公司将迎来盈利能力更强的临床后期及商业化订单起量。
拓展新业务类型，引入新增长驱动。1）临床CRO。公司目前以药物代谢动力研究为主。2019年开始布局国内，先后收购临床CRO南京思睿和SMO北京联斯达。临床业务市场规模大，且优质临床试验资源集中，利好外包企业。我们认为公司临床前客户转化潜力大，临床业务值得期待。2）大分子药。公司大分子业务正处筹备期，2018年成立宁波康龙生物。我们认为生物制剂研发是高壁垒的蓝海市场，新进入者竞争环境良好，未来有望成为业绩有力增长点。
我们与市场的最大不同？考虑到公司为国内临床前CRO优质龙头，临床前业务有较强的客户与业务基础，我们预期CMC及后期CDMO与临床CRO有望实现较快增长。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
康龙化成
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真知无价，用钱说话
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