提纲：

一、行业题材研究

数据要素市场梳理

mRNA疫苗 Delta病毒后的发展机会

晶圆产能

国六轻卡

二、个股研究

紫江企业：持续大涨的原因推测

欣贺股份：直营电商双增+股价70%空间

优刻得：低位东数西算正宗标的

长阳科技：全球反射膜龙头

江铃汽车：国六+汽车销量稳健+剥离重卡亏损业务

正文：

一、行业题材研究

数据要素市场梳理

1、数据要素市场是指将未完全由市场化配置的数据要素转向市场配置，让数据流动起来并产生相应价值，数据要素市场的建立要依赖于明确的数据产权、交易机制、定价机制、分配机制、监管机制。数据要素市场可分为七大部分，包括数据采集、数据存储、数据加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障。

2、数据流通为数据要素市场最核心环节。按照国家工信安全中心的模型，数据按照保密等级的不同，应采取不同的流通方式和服务模式。高度机密数据（如国家安全数据、个人核心隐私数据）禁止流通，中度敏感数据（如医疗数据、个人信用数据、企业生产经营数据）可通过隐私计算方式流通，低度敏感数据（如交通违章数据）可通过数据沙箱和API调用等方式流通，公开数据（如地理数据、气象数据、统计数据）可通过数据开放和API调用等方式流通。

3、数据要素市场的参与主体包括数据交易主体（如通信运营商、银行、央行征信中心）、数据交易平台（如隐私计算平台提供商）和数据交易中介（如上海数据交易中心、浙江大数据交易中心）。

4、部分地区已有实质性动作。7月10日上海数据交易中心携手13个省市数据交易机构正式成立全国数据交易联盟，日前上海数据交易中心20年数据流通峰值日流通量达1亿条。全国联盟发布了基于区块链的新一代数据交易系统，以及多方安全计算服务平台，志在推动以公共数据开放、政企数据融合为基础的创新应用，预计将逐步向全国推广。

5、据国家工信安全中心测算数据，2020年我国数据要素市场规模为545亿元，十三五期间市场规模复合增速超过30%。十四五期间，这一数值将突破1749亿元，整体上进入高速发展阶段。

从核心的数据流通技术和数据交易中心的角度出发，梳理出以下相关标的：

mRNA疫苗 Delta病毒后的发展机会

关注原因：短期。时间驱动：南京输入的delta新冠疫情快速蔓延至多个省市。引发人们对疫苗防御效力的担忧，有望促进新一代疫苗技术mRNA疫苗的发展。

1、变异病毒卷土重来，新冠疫情控制波折

由于变异新冠Delta病毒传播性更强，部分国家防疫政策随着疫苗接种率提升而逐步放松。导致全球新增新冠确诊人数从6月底的30万人/天快速提升至7、8月50万人/天，其中不乏英国、以色列等高疫苗接种率国家，可见常规疫苗对变异病毒作用有限。

2、mRNA疫苗的优势

在保护效力、细胞免疫应答等多个维度，新冠mRNA疫苗都脱颖而出。mRNA疫苗技术具有其独特的优越性，是未来疫苗研发的主要方向之一。

新冠疫情刺激了mRNA疫苗商业化进程，从2020年12月Moderna和Pfizer/BioNTech的新冠mRNA疫苗先后获批。经过研究统计，以mRNA疫苗 BNT162b2为例，最高针对原始毒株英国Alpha株有90%有效性，最低针对南非Beta株 75%有效性，效果较好。

3、国内mRNA疫苗企业

（1）复星医药/BioNTech

2020年3月，复星医药控股子公司复星医药产业与BioNTech 达成协议，获得在中国大陆及港澳台地区独家开发、商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的、针对新型冠状病毒的疫苗产品的权益。

2021年5月，复星医药控股子公司复星医药产业拟与BioNTech投资设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗产品的本地化生产及商业化，计划建设年产10亿剂mRNA新冠疫苗的生产设施。

（2）沃森生物/艾博生物

2020年5月，沃森生物与艾博生物达成协议，共同开发新冠mRNA疫苗和带状疱疹mRNA疫苗；

2021年5月，启动全球多中心III期临床，预计入组28000人；

2021年7月，取得国内III期临床注册，预计入组2000人；

（3）西藏药业/斯微生物

2020年6月，与西藏药业在新冠疫苗、结核疫苗和流感疫苗等领域开展合作；

2021年1月，斯微生物新冠mRNA疫苗获得临床试验批件，目前正在国内开展I期临床试验；

（4）嘉晨西海

2020年6月，与欧林生物共同开发新冠mRNA疫苗，目前正在进行免疫原性和攻毒实验，准备申请IND。

2021年7月9日，与天境生物（ASDAQ:IMAB）合作通过自复制mRNA技术开发体内合成型（in vivo）抗肿瘤抗体药物。

2021年7月18日，与康泰生物全资子公司民海生物就使用mRNA平台在人用传染病领域达成合作，并已完成部分狂犬病疫苗项目有效性验证。

2021年7月19日，与君实生物达成战略合作协议，将共同设立合资公司，在全球范围内合作开发和商业化基于mRNA 技术平台和其他技术平台进行的肿瘤、传染病、罕见病等疾病领域的新药项目。

（5）智飞生物/深信生物

2020年12月，智飞生物以自有资金人民币3500 万元认购深信生物10.189%的股权。深信生物在mRNA药物，特别是LNP递送技术领域，搭建了行业领先的技术平台。

总结：本次新冠疫苗研发，mRNA疫苗凭借其抗原设计迅速、易于扩产和免疫原性强的特点脱颖而出，技术得以充分验证和大规模应用。除新冠外，传染病领域尚有RSV和HIV等传统疫苗未能满足之需求，在肿瘤免疫、蛋白替代治疗等领域也有巨大应用潜力等待发掘。跟踪关注mRNA序列设计修饰以及免疫反应系统平台建设进度较快的企业。

（部分资料来自见微数据、Our Wolrd in Data）

晶圆产能

三星欲调涨报价 晶圆代工厂有望受惠

关注原因:短线，韩国三星电子透露有意调涨晶圆代工价格，三星晶圆代工主力在先进制程，此刻喊出调升价格，业界认为是开出晶圆代工先进制程涨价第一枪。

1、三星过去多采取低价抢单的策略，如果三星晶圆代工主力在先进制程调升价格，那么就意味着晶圆代工市场的涨价热潮从成熟制程涌向先进制程，此时三星调涨价格，就表明晶圆代工市场供需持续吃紧，包括台积电、联电、中芯国际等晶圆代工厂都能够受惠。不仅如此，联电在第三季毛利率将达35%的水平，台积电总裁也在7月业内人士说明会中表示过，将会赚取适当报酬，这都表现出先进制程将会出现集体涨价迹象。

2、各家代工厂对涨价表态不一。其实在此之前，晶圆代工产能就严重吃紧，报价调涨消息不断，这次也不是第一次。但此次是否是狼来了的故事呢？

联电继第二季产能满载调涨报价后，第三季产能还将持续满载，并预期产品平均售价可望再上扬6%。在三星之前，联电、力积电等以成熟制程的晶圆代工厂，都已陆续上调代工报价，联电更是两度上修今年全年产品均价，凸显报价涨势比原本预期还大。

台积电方面，先前成熟制程部分调升报价或取消价格折让惯例，但在先进制程报价方面无明显波动，此次三星传出有意跟进调涨晶圆代工价格，台积电对此表示不评论价格问题。

世界先进董事长方略在8月3日表示，晶圆代工成熟制程市场需求火热，已陆续有客户上门与世界签长期供货合约、提交预付款“包产能”，这是第一家成熟制程晶圆代工厂与客户签长约的案例。成熟制程产能从去年下半年起逐步紧缺，多数晶圆代工厂采用逐月、逐季的方式与客户签订合约，因市场需求强于预期，所以此次先进制程就算出现集体涨价的情形也是意料之中的事。

3、缺货情况2023年前恐怕都难缓解。成熟制程主要用来制造中小容量的存储芯片、模拟芯片、MCU、电源管理（PMIC）、模数混合、传感器、射频芯片等。新能源、5G、AIoT等芯片新需求快速兴起，为成熟制程提供了强劲动力。

目前一、二线晶圆代工厂都在加大对成熟制程产能的投入力度，尤其是可满足大部分IC需求的28nm。台积电拟将南京厂28nm扩建计划的月产能目标上调1.5倍，为近七年最大手笔的成熟制程扩产。联电此前也表示，今年资本支出将达15亿美元，较去年大增五成，主要用于28nm产能扩充，近1-2年市场不会有显著的产能增加，成熟制程产能吃紧情况2023年前都不会缓解。除晶圆代工厂，许多半导体厂也相继扩大投资，如英特尔将重回晶圆代工产业，存储芯片大厂海力士将扩大投入晶圆代工事业。不过，这些新产能尚未释放出来。

国内相关公司：部分数据各家统计可能有出入。

国六轻卡

关注原因：短期。8月2日江铃汽车公布7月份快报产销稳健，同行海马汽车、艾可蓝股价强势；

1、轻卡定义：

轻卡指公路运行时厂定最大总质量（GA）在1.8-6吨之间的货运卡车。在载重能力方面，轻卡介于微卡和中卡之间，适合货物中短途运输。轻卡价格带通常对应10-20万元区间，是国内销量及保有量最高的货车种类占比66%以上。福田汽车、东风汽车、江淮汽车、江铃汽车四家企业近几年市占率稳定在50%左右。

2、行业乱象：“重载轻卡”通过“大吨小标”获取蓝牌资质。

由于蓝牌轻卡拥有低维护成本、高运营效率等优点，车主倾向于选择核定总质量等标称参数符合蓝牌要求的车型。同时，为了提高货运经济性，追求更高的盈利空间，轻卡司机倾向于装载更多货物，导致实际载货质量超过核定载质量。轻卡企业为了满足车主“超载”的需求，推出了实际装载能力远大于标称载重的“重载轻卡”。比如2014年开始出现的“十吨王”，通过采用加高加厚的直通梁车架、加宽加厚制动蹄片、加宽货箱等方式，大幅提升了车型的承载能力。

3、主要政策及影响

（1）2019年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9月年检新国标GB38900将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022年行业销量有望再上台阶。

（2)国六实施有望带来轻卡单价及利润率提升,国六排放标准自2021年7月起全面实施,轻卡的单车成本增加约6000-10000元,而售价则一般提升1-2万元。

4、市场空间：160万辆存量更新需求；单车运力下降提升其保有量。

（1）轻卡是我国保有量最大的货车车型，2020 年货运轻卡销量（剔除皮卡）达 171 万辆，创历史新高。“大吨小标”治理，轻卡平均单车运力下降，有望拉动轻卡保有量。2021年9月1日起货车年检将检测空车质量，已经上牌的“大吨小标”轻卡将无法通过年检，有望带来160万辆的存量更新需求。

（2）长期来看，轻卡单车运力下降，新增运力需求转向合规轻卡的确定性较强。以2019年轻卡保有量为基数，进行保有量弹性测算。根据测算结果，假设存量轻卡中20%出现超载情况，单车超载3吨，那么这部分轻卡合规化后，将释放超1,000万吨的运力，推动轻卡保有量提升至2,471万辆，相较2019年增长30%。

5、相关公司

二、个股研究

紫江企业持续大涨的原因推测

关注原因：短线。铝塑膜A供比亚迪刀片电池+比亚迪电池外供预期

1、据产业链调研，比亚迪刀片电池原本的设计并未采用铝塑膜包装，但后因到刀片电池形状细长，在叠瓦时需要先用铝塑膜包裹成软包后装入，铝塑膜正逐渐导入刀片电池。多处验证后得知，紫江新材（紫江企业控股子公司）即使不是刀片电池用铝塑膜的独供，也大概率是刀片电池的A供。竞争对手新纶科技透露，比亚迪曾要求铝塑膜供应商签订保供协议，保证年供应量3000万平。

2、比亚迪电池（弗迪动力）有外供特斯拉的传闻。比亚迪刀片电池综合成本5元/wh，宁德CTP版铁锂成本约5.5元/wh，比亚迪成本有一定优势，且比亚迪当前良率仅70%，若良率将来进一步爬坡，成本预计可以进一步下降。花旗银行分析师预计比亚迪三季度开始宣布大规模外供计划。目前已明确定点客户有一汽、福特、丰田、PSA、戴姆勒、BBA、现代、东风本田等。比亚迪近期走势也异常强势。

3、相比国内其他企业有优势。根据卖方调研纪要，有产业链专家认为，紫江产品公认国内最优，客户包括ATL、BYD、力神。新纶科技的管理存在一定问题，产品基本停留在2016年，未完全掌握工艺节点的参数细节。明冠新材研发能力尚可，但公司的管理和企业文化存在问题，研发送样没问题的产品一旦量产就各种问题，无精细制造的基因。

4、22年目标市值180亿。按照近期调研资料，紫江企业控股子公司紫江新材的铝塑膜产能规划如下表，考虑到比亚迪刀片电池放量的确定性，按产能规划估算业绩。若保守按15%净利率测算，则22年铝塑膜权益净利润为2.3亿，考虑到铝塑膜业务的高门槛壁垒给予此业务45倍估值，则22年此部分目标市值约105亿。传统业务（可口可乐、百事可乐、联合利华等企业的供应商，国内包材印刷行业龙头）给予80亿市值，则紫江企业22年目标总市值约180亿。

（参考资料：调研纪要）

欣贺股份：直营电商双增+股价70%空间

关注原因：短期。女装消费升级，扩张新周期来临，直营电商业务均放量。

1、业务估值分析。公司业务99%为中、高端女装的设计、生产和销售。

结合公司增长质量和持续性，按照2021 年25 倍PE对应100 亿市值（当前58亿市值，账上16.2亿现金），当前股价仍有70%+的空间。

2、行业逻辑。短期来看是疫情之后的消费复苏，长期来看，随着人民可支配输入逐渐增加，消费升级。对于女性来说就是悦己消费，一方面买一些中高端的服装，另一方面会去做医美业务。与此同时还有国产品牌替代国外高价品牌的国产替代逻辑。因此国内中高端女装业务有望持续放量。

根据欧睿数据，2020年我国女装市场规模8400 亿，中高端女装占比23%，大约2000 亿以上。但是中高端女装的CR10 在过去多年的市场占有率一直保持在10%左右，由于高端女装属于类定制风格，只要大的时尚方向不错，客户粘性较高，其业务增长主要通过新增客户。观察欣贺股份的营销数据。

3、欣贺股份收入拆分（百万）

观察到18、19年直营店和电商收入明显的增长趋势。这样的趋势也同样延续到了21H1，预计21H1公司直营店效相较19年会继续 有10%以上的提升。通过扩大直营和电商比例，减少经销，保证了公司为消费者提供更好的服务，这点在公司营销数据上得到验证。因此在线下稳步扩大叠加线上持续放量的双轮驱动下，公司在未来几年将会表现出稳定的高速增长。

（部分资料来自浙商证券研报、见微数据）

优刻得：低位“东数西算”正宗标的

关注原因: 国家近日明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点。

1、政策追溯至今年5月，国家发改委等四部门联合印发了《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》。从产业层面来看，利好掌握高密度集成高效电子信息设备、高端精密空调、液冷、余热回收利用等降低数据中心能耗的技术企业，以及提供云迁移、多云管理、数据流通和网络安全的服务的企业。同时，跨省传输网建设带来交换机、路由器等大量设备需求，核心技术国产化带动信创产业发展，数据中心集群化发展将迎来更多政策层面支持。

2、东数西算的核心要旨在于推动黔、蒙、甘等地建立数据中心集群，这些地区可凭借地域优越，安全稳定、电价低廉、低温自然制冷的优势，承接东部乃至全国范围内需后台非实时算力需求，提供面向全国的非实时性算力保障。优刻得在构建自有云计算中心的部署上与东数西算的国家策略不谋而合，上海青浦云计算中心背靠长三角，承载企业核心计算业务和高时效要求业务，为用户提供业务快速发展带来更高算力与更低延时的体验。一期建成的内蒙古乌兰察布云计算中心定位于西部，凭借地域优势，更适用于对位置、网络延迟要求不高、成本控制敏感、对扩容需求、数据计算、数据存储高需求的用户。针对乌兰察布云计算中心，在数据存储与大数据计算的典型应用场景中，具有混合云规模化部署与一体化运营的优势，优刻得推出冷数据存储与大数据离线计算的混合云解决方案，可为企业节省IT成本近50%。

未来优刻得将整合全球优质云计算节点资源，与自建的上海青浦与乌兰察布云计算中心相互贯通，形成全球一体化的云计算资源架构，将用户核心业务与非实时算力业务分离混合部署，帮助中大型企业构建起兼具性能与成本的混合IT架构。此外，不少数据中心选择在了西部建立，比如东方国信就于呼和浩特市投资30亿建立工业互联网北方区域中心，其中包括2万个机柜的数据中心，如今“西算”已成为一种潮流趋势。

3、目前优刻得察布云基地二期项目已全面开工建设，依照GB50174-2017规定的A级数据中心设计建设，计划同时建设两栋数据中心大楼，建筑面积约50000平方米，可容纳机柜数量超过5000R，设计功率4.4-8.8kW，可满足用户对机房模块布置、基础设施配置的深度定制。从机房各方面提供全生命周期的机房交付能力。在场景的定位上，乌兰察布云基地二期，紧贴国家东数西算策略，通过地理资源优势与优刻得软件定义云计算中心的技术融合，助力中大型企业在打造大型混合云架构中，实现降本增效。

4、预测公司2021-2022收入分别为37.22/55.43亿元。参考可比公司，如金蝶国际、金山云、用友网络、广联达等，给予优刻得2021 年6.5-8倍PS，2021年9-10倍PB，对应合理价值区间为57.25-70.46元。

（部分资料来自证券交易所、海通证券研报）

长阳科技：全球反射膜龙头

关注原因：短期，中长期。反射膜在Mini LED领域批量供应，其他功能膜实现突破；

1、业务。

公司主要产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售。其中反射膜是公司第一大业务2020年占比约80%，公司反射膜主要应用于液晶显示领域；

2、短期来自，反射膜在Mini LED应用领域实现批量供应

2021年是Mini LED商业化的元年，目前，公司正积极配合三星、LG等下游客户推进相关产品计划，出货量有所提升，已经实现批量供应。

公司在技术和产能进行了充足的储备，以配合终端客户推进MiniLED产品计划，三星作为MiniLED电视的引领者，未来将可能带动其他品牌跟推出相关产品，如后续进展顺利，将会对公司未来经营业绩有积极影响。

3、公司反射膜地位全球领先

（1）市占率全球第一，公司反射膜出货面积位居全球第一，据测算，公司2019年反射膜市场份额预计在40%以上，2020年预计市场份额超过50%。

（2）公司反射膜参数全球领先，核心指标反射率进一步提升到97%以上

（1）光学膜。公司主要生产的是PET光学基膜，是多种功能性膜产品的原材料，应用领域广研发壁垒高, 估计整个市场规模在百亿元以上。

同行“斯迪克”公司近期表示：PET基膜是OCA用离型膜、MLCC离型膜的关键原材料，目前基本被国外厂商垄断，会是公司未来2-3年重点发展项目；

（2）其他功能膜。战略上公司结合“进口替代，世界领先，数一数二”的发展战略及“十年十膜”发展目标，积极研发严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品。

其中：

a、已完突破完成产品：TPX离型膜项目，预计明年6月可投产，产能3000万平方米，主要用于半导体柔性电路板上；

b、进入开发和验证阶段产品：TPU薄膜（车衣膜）、CPI薄膜（透明聚酰亚胺薄膜）；

c、进入立项阶段产品：LCP材料（液晶高分子聚合物）、偏光片用功能膜。

（部分资料来海通证券、德邦证券研报、投资者调研）

江铃汽车：国六+汽车销量稳健+剥离重卡亏损业务

关注原因：短期。7月份汽车销量稳健，公司股价强势；

1、7月销量快报，轻卡累计增长9.7%，轻客、皮卡、SUV增长30%以上；

(1)公司8月2日披露，7月单月共销售整车2.37万辆，同比增长18.38%。销量和增速分产品其中：轻客（0.72、46.11%）、卡车（0.78、-7.24%）、皮卡（0.46、54.35%）、SUV（0.41、10.46%）；

1-7月整车累计销量20.08万辆，同比增长24.57%。销量和增速分产品其中：轻客（6.11、34.64%）、卡车（7.32、9.69%）、皮卡（3.86/37.76%）、SUV（2.78、32.50%）; 

(2)受去年二季度高基数和5月行业缺芯影响，公司单月轻卡产量下滑约7.2%，销量增速轻微回落，但整体仍保持景气区间，累计销量增速9.7%；

7月公司轻商板块整体表现优异，其中轻客、皮卡同比增长46.1%、54.4%；

2、货运轻卡受益于政策催化持续性有保障

（1）政策端：2019年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9月年检新国标GB38900将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022年行业销量将再上台阶。

（2）需求端：轻卡是我国保有量最大的货车车型，2020 年货运轻卡销量（剔除皮卡）达171万辆，创历史新高。“大吨小标”治理，轻卡平均单车运力下降，有望拉动轻卡保有量。2021年9月1日起货车年检将检测空车质量，已经上牌的“大吨小标”轻卡将无法通过年检，有望带来160万辆的存量更新需求。

（3）公司是轻卡龙头企业之一，高端与国六车型储备充分，占有率由2020年7.4%，提升至21年上半年的8.2%左右，市占率有望继续提升。

3、公司拟剥离重卡亏损业务，预计减亏5.2亿元

5月8日公司发布,拟以不低于人民币7.64亿元的价格通过山西省产权交易市场有限责任公司公开挂牌方式出售公司全资子 “江铃重汽”100%的股权。重卡业务年减亏有望达到5.2亿元。（江铃重汽20年利润-5.2亿）

（部分资料中信建投研报）