【海通国际医药】海吉亚收购广西贺州广济医院点评
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2021-05-27 09:14:41
【海通国际医药】海吉亚收购广西贺州广济医院点评
【医院资质优秀，有足够空间供二期开发】广济医院位于广西贺州市，是民营营利性三级综合医院，1951年成立，前身为平桂矿务局下属的平桂工人医院，在当地具有深厚市场影响力。当前548张注册床位占据近30亩土地，院区仍有近25亩土地可供二期开发。2020年住院患者约为3万人次，门诊患者约为30万人次。
【净利润经一次性调整后失真，收购价格合理】疫情影响下，2020年该医院收入3.6亿元，净利润1842万元。净利润表观较低是因为审计一次性调整，具体细节详见15日后通函发布，撇减掉调整项目，医院实际净利润约为3300万元，净利率9%。收购对价6.4亿元，其中3.7亿使用自有现金，2.7亿使用贷款，利率4.3%预计产生1160w财务费用。对应2020年1.8倍PS，19倍PE，收购价格合理。
【贺州市肿瘤市场庞大，海吉亚可为原有医院经营改善】广西贺州市人口为248万人，位于广东省、湖南省和广西交界处，交通便利，可覆盖周边地区的大量人口。当地肿瘤治疗资源不足，贺州市仅有人民医院拥有一台直线加速器，贺州广济医院作为当地第二大医院，原有肿瘤科室并不突出，海吉亚收购后可为该医院植入放疗设备，增添肿瘤治疗特色。
【预计该收购为上市公司增厚净利润】我们保守假设，2021年该医院产生3500w净利润，6月份并入上市公司贡献半年净利润即1750w，扣减掉财务费用1160w，预计2021年为上市公司增厚1750-1160=690w净利润。2022年我们保守预计该医院4000w净利润，即增厚4000-1160=2840w净利润。上调净利润指引，2021、2022年分别为4.3亿元、6.6亿元。对应PE分别为91x、59x，业绩增速快确定性强，相比其他医疗服务龙头具有性价比。
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海吉亚医疗
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